>> 華泰證券-策略專題研究：24Q4籌碼分析，基金布局的三條線索-250127
| 上傳日期： |
2025/1/27 |
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| 1941KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張繼強(qiáng),王偉光 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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產(chǎn)業(yè)趨勢/困境反轉(zhuǎn)/政策刺激為24Q4基金加倉主線
24Q4，主動偏股型基金沿著產(chǎn)業(yè)趨勢/困境反轉(zhuǎn)/政策刺激三條線索布局：1）AI產(chǎn)業(yè)趨勢明朗下，24Q4電子倉位創(chuàng)2010年以來新高，2010年以來歷次核心資產(chǎn)倉位高點分布在20%附近（目前電子為18%），此外，基金在自主可控、機(jī)器人方向也有布局；2）基金加倉供給側(cè)產(chǎn)能出清的電力設(shè)備、及需求底部回暖的大眾消費；3）基金對家電、汽車及基建鏈的關(guān)注環(huán)比回升。
關(guān)注點1：電子倉位創(chuàng)2010年以來新高，關(guān)注后續(xù)空間
24Q4，基金共識方向由“啞鈴型”結(jié)構(gòu)向科創(chuàng)景氣偏移，電子倉位創(chuàng)2010年以來新高，復(fù)盤來看：1）歷次核心資產(chǎn)倉位高點均分布在20%附近，24Q4電子倉位提升至18%；2）核心資產(chǎn)平均加倉十個季度，倉位平均提升幅度為14pct，本次基金加倉電子自23Q1起已有7個季度，倉位提升9pct。
關(guān)注點2：基金加倉的三條主要線索
24Q4，基金沿著產(chǎn)業(yè)趨勢/困境反轉(zhuǎn)/政策刺激三條線索布局。1）科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)：基金加倉具備產(chǎn)業(yè)趨勢的AI（重倉方向由光模塊切換至AI芯片、SoC）、自主可控（半導(dǎo)體設(shè)備）、機(jī)器人等方向；2）困境反轉(zhuǎn)：加倉供給側(cè)產(chǎn)能出清的電力設(shè)備（電池、組件）、需求底部回暖的大眾消費；3）政策刺激：受益于兩新政策的汽車、家電為主要加倉方向，此外小幅加倉基建鏈。
關(guān)注點3：成長型基金加倉半導(dǎo)體，價值型基金加倉消費電子
考慮幾類倉位變化相對明顯的基金：①24Q4成長型基金主要加倉半導(dǎo)體，價值型基金主要加倉消費電子；②整體視角下，倉位大幅提升但仍<80%的基金主要加倉基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備、半導(dǎo)體等行業(yè)。
24Q4大類配置概覽：
倉位：24Q4，主動偏股型基金持有股票規(guī)模為2.9萬億，倉位回落至83.4%；
A股：主動偏股型基金減倉創(chuàng)業(yè)板，加倉主板、科創(chuàng)板，其中科創(chuàng)板超（低）配比例提升至2019年以來新高，行業(yè)視角下加倉電子、電力設(shè)備、銀行；
港股：24Q4港股倉位創(chuàng)2016年新高（10%）；
申贖：主動偏股型基金贖回創(chuàng)2022年來新高，被動/ETF基金延續(xù)凈申購。
24Q4產(chǎn)業(yè)鏈籌碼概覽：
地產(chǎn)基建鏈：配置分位數(shù)（2016年以來超配比例分位數(shù)，后同）環(huán)比回落至47%，主要減倉地產(chǎn)開發(fā)，加倉基建品種；
出口鏈：配置分位數(shù)回升至91%，內(nèi)外銷回暖的家電、汽車為主要拉動項；
高股息：倉位維持相對穩(wěn)定，銀行交易相對極致，減倉公用事業(yè)；
TMT：減倉主題TMT，配置分位數(shù)回落至18%，加倉科創(chuàng)TMT（電子）；
先進(jìn)制造：配置分位數(shù)回升至85%，加倉政策催化的汽車、困境反轉(zhuǎn)的電力設(shè)備（電池、光伏組件等）、具備產(chǎn)業(yè)趨勢的自動化設(shè)備等；
消費：內(nèi)需配置分位數(shù)回升至3%，加倉大眾消費，減倉醫(yī)藥、白酒。
風(fēng)險提示：基金重倉股與實際持倉存在差異；測算誤差
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