>> 西南證券-計算機行業(yè)2025年投資策略：循AI商業(yè)化主線，把握結(jié)構(gòu)性新機遇-250127
| 上傳日期： |
2025/1/27 |
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| 5232KB |
| 格式： |
pdf 共64頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
王湘杰,羅紫瑩 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
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國內(nèi)外錯位競爭，AI仍是較明顯的產(chǎn)業(yè)趨勢?；赝?024年，國內(nèi)外大模型廠商發(fā)展出現(xiàn)分化，國內(nèi)以字節(jié)為首的大廠重視AI算力和生態(tài)錯位競爭；海外大模型廠商為緩解大模型訓(xùn)練側(cè)scaling up的邊際遞減情況，開始向基于推理側(cè)優(yōu)化的模型范式轉(zhuǎn)變?？梢钥吹皆谌諠u增長的模型參數(shù)和訓(xùn)練數(shù)據(jù)量情況下，算力依舊會是兌現(xiàn)度最高的一環(huán)。此外，AIAgent是通往AGI的必由之路已成為行業(yè)基本共識，端側(cè)AI（PC、手機、智駕）和B端企服AIAgent商業(yè)化有望在25年實現(xiàn)多點開花。
板塊催化持續(xù)，信創(chuàng)招投標(biāo)迎積極變化。外部來看，2024年12月2日，美國商務(wù)部下屬的工業(yè)與安全局（BIS）更新《出口管理條例》（EAR），將140家中國半導(dǎo)體行業(yè)相關(guān)企業(yè)納入“實體名單”。內(nèi)部來看，2023年和2024年《安全可靠評測》三批結(jié)果發(fā)布，下游信創(chuàng)選擇也更為明確，招投標(biāo)效率提升，信創(chuàng)滲透速度有望加快；此外隨著10萬億元化債方案的落地，地方政府財務(wù)狀況將得到明顯改善，以G端相關(guān)客戶為主的信創(chuàng)行業(yè)公司有望迎來回款和盈利修復(fù)。
宏觀環(huán)境寬松，把握順周期“兩重”機遇。926以來，財政政策積極發(fā)力，貨幣政策也在加大逆周期調(diào)控力度；截至11月中旬，2024年1萬億超長期特別國債已發(fā)行完畢，特別國債主要用于支持國家重大戰(zhàn)略和重點領(lǐng)域安全能力建設(shè)，包括加快推進自主創(chuàng)新，破解“卡脖子”問題，并進一步推進人工智能、低空經(jīng)濟等重點產(chǎn)業(yè)發(fā)展等。我們認為在寬松的宏觀環(huán)境和超長期國債的資金支持下，數(shù)據(jù)要素、低空經(jīng)濟和車路云等重點產(chǎn)業(yè)將迎來積極進展。
相關(guān)標(biāo)的：1）算力：海光信息、中科曙光、寒武紀、神州數(shù)碼、工業(yè)富聯(lián)、浪潮信息等；2）AI應(yīng)用：金山辦公、金蝶國際、泛微網(wǎng)絡(luò)等；3）信創(chuàng)：納思達、金山辦公、頂點軟件等；4）工業(yè)軟件：華大九天、寶信軟件、索辰科技等；5）稅改：稅友股份、博思軟件、中科江南等；6）數(shù)據(jù)要素：國新健康、拓爾思等；7）“大交通”：萊斯信息、千方科技等。
風(fēng)險提示：國際博弈加劇；下游需求不及預(yù)期；原材料價格上漲；板塊政策發(fā)生重大變化；研發(fā)進度不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇等。
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