>> 國(guó)盛證券-投資策略：春節(jié)假期要聞回顧及A股市場(chǎng)展望-250205
| 上傳日期： |
2025/2/5 |
大?。?/td>
| 1182KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
王程錦,楊柳,曲虹宇 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
1、節(jié)前與假期資產(chǎn)表現(xiàn)回顧
國(guó)內(nèi)方面，中美關(guān)系走向、海內(nèi)外AI進(jìn)展、中長(zhǎng)期資金入市方案相繼影響節(jié)前A股走向，A股整體維持窄幅震蕩，紅利風(fēng)格后程發(fā)力表現(xiàn)居前，AI結(jié)構(gòu)性行情持續(xù)演繹。海外方面，春節(jié)假期，DeepSeek沖擊、海外央行動(dòng)向、特朗普關(guān)稅2.0影響交織，全球資產(chǎn)波動(dòng)放大，AI進(jìn)展引發(fā)科技股重創(chuàng)，避險(xiǎn)情緒推動(dòng)黃金再創(chuàng)歷史新高。
2、春節(jié)假期要聞概覽（事件簡(jiǎn)評(píng)詳見報(bào)告正文）
海外宏觀：1）特朗普宣布2.0版關(guān)稅加征開啟，墨西哥、加拿大經(jīng)溝通實(shí)現(xiàn)暫緩加征，中國(guó)已公布相關(guān)反制措施。2）全球主要央行動(dòng)向基本符合預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)暫緩降息、歐央行繼續(xù)下調(diào)關(guān)鍵利率，日本央行再度加息25 BP；3）中東、俄烏等區(qū)域的小規(guī)模地緣沖突不斷，新一輪和平談判陸續(xù)開啟。
國(guó)內(nèi)宏觀：1）證監(jiān)會(huì)主席在《求是》發(fā)文，明確下階段資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展重點(diǎn)任務(wù)；2）假期多項(xiàng)旅游出行指標(biāo)創(chuàng)歷史同期新高；3）春節(jié)檔電影票房再創(chuàng)新高。
產(chǎn)業(yè)事件：1）DeepSeek憑強(qiáng)性能、低成本和開源屬性引發(fā)全球關(guān)注；2）OpenAI推出Agent產(chǎn)品DeepResearch；3）美國(guó)科技巨頭相繼發(fā)布財(cái)報(bào)。
3、A股市場(chǎng)展望與投資建議：
春節(jié)假期歸來，聚焦四點(diǎn)變化：一是全球大火的DeepSeek。其最顯著的特點(diǎn)是成本低和開源，這將明顯加速AI應(yīng)用的部署與推廣，進(jìn)一步提振AI應(yīng)用側(cè)的投資熱情；另外對(duì)于算力側(cè)，DeepSeek雖短期形成利空，但算力需求依舊剛需，更多是估值消化的階段性承壓。二是特朗普的加征關(guān)稅。總量層面看，綜合考慮對(duì)美直接出口和通過墨西哥、加拿大的轉(zhuǎn)口貿(mào)易因素，預(yù)計(jì)本輪關(guān)稅加征將對(duì)我國(guó)面向美、墨、加三國(guó)的出口合計(jì)形成13.8%左右的沖擊（測(cè)算思路詳見報(bào)告正文）。結(jié)構(gòu)方面看，綜合商品出口結(jié)構(gòu)和上市公司營(yíng)收結(jié)構(gòu)，預(yù)計(jì)本輪關(guān)稅沖擊將更多集中在電子、通信、紡服、輕工、化工、汽車、家電等行業(yè)。三是假期消費(fèi)數(shù)據(jù)的催化。假期多項(xiàng)文旅出行消費(fèi)數(shù)據(jù)創(chuàng)同期新高，雖較難撬動(dòng)消費(fèi)板塊整體性行情，但仍有望帶動(dòng)細(xì)分板塊的階段性的交易機(jī)會(huì)，典型如影視板塊。四是業(yè)績(jī)預(yù)告指引的投資線索，綜合業(yè)績(jī)高增、增速改善、一致預(yù)期與盈余余波的超預(yù)期，關(guān)注景氣特征相對(duì)占優(yōu)的細(xì)分行業(yè)（詳見報(bào)告正文）。
市場(chǎng)觀點(diǎn)及配置建議：
“中美對(duì)抗”敘事持續(xù)強(qiáng)化，科技有望繼續(xù)成為主線。本輪牛市共有三個(gè)宏大敘事，分別吸引了不同類型的投資者。首先是“中美對(duì)抗”，這也是本輪行情最有號(hào)召力的宏大敘事，是本輪增量資金入場(chǎng)的主要進(jìn)攻方向。該敘事過去一段時(shí)間邊際變化明顯，如關(guān)稅政策、科技對(duì)抗等，春節(jié)期間DeepSeek的爆火有望繼續(xù)強(qiáng)化中美科技對(duì)抗敘事。其次是政策定調(diào)出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)向，未來有望提振經(jīng)濟(jì)基本面，該敘事在機(jī)構(gòu)投資者中更有號(hào)召力。春節(jié)后兩會(huì)臨近，政策覆蓋的方向預(yù)計(jì)會(huì)有交易機(jī)會(huì)，尤其是中央政府加杠桿的方向。最后是“大水?！睌⑹拢饕型稒C(jī)需求的投資者，隨著市場(chǎng)成交量下滑，該敘事也會(huì)邊際弱化。
短期重點(diǎn)參與科技板塊交易性機(jī)會(huì)，中期關(guān)注政策導(dǎo)向。目前三種宏大敘事中最明顯的正向催化是中美科技競(jìng)爭(zhēng)，DeepSeek有望成為節(jié)后市場(chǎng)定價(jià)的重要因素。重點(diǎn)關(guān)注國(guó)產(chǎn)算力、AI軟硬件應(yīng)用（如AI應(yīng)用、AI手機(jī)、AI眼鏡等）、機(jī)器人、半導(dǎo)體等。兩會(huì)臨近，政策覆蓋的方向也值得關(guān)注，主要關(guān)注中央逆周期調(diào)節(jié)項(xiàng)目的開工和業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，其中包括電力（核電、風(fēng)電、電網(wǎng)）、新疆煤化工等，另外是“新質(zhì)生產(chǎn)力”中的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)，如衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、低空經(jīng)濟(jì)等。中期維度，科技制裁與關(guān)稅政策兩大對(duì)抗抓手預(yù)計(jì)將貫穿全年，內(nèi)需發(fā)力雖是期待但仍存較大不確定性，紅利資產(chǎn)的確定性溢價(jià)有望延續(xù)，況且后續(xù)中長(zhǎng)期資金的陸續(xù)入市還將對(duì)紅利資產(chǎn)的估值形成重要支撐，所以紅利資產(chǎn)的底倉(cāng)配置仍是上佳選擇。外部環(huán)境來看，特朗普2.0的政策可能會(huì)使通脹回升，黃金有繼續(xù)上漲的動(dòng)力。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、海外流動(dòng)性轉(zhuǎn)向不及預(yù)期；2、國(guó)內(nèi)政策力度不及預(yù)期；3、地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)加劇。
|
|
