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公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，收入表現(xiàn)亮眼：2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.55億元，同比增長(zhǎng)51.8%，歸母凈利潤(rùn)2.85億元，同比增長(zhǎng)19.7%，扣非凈利潤(rùn)2.51億元，同比增長(zhǎng)16.3%。單Q4收入9.29億元，同比增長(zhǎng)39.1%，歸母凈利潤(rùn)0.47億元，同比下滑15.7%，扣非凈利潤(rùn)0.25億元，同比下滑43.9%。
　　收入端表現(xiàn)亮眼，多重增長(zhǎng)邏輯持續(xù)加速兌現(xiàn)：益生菌大單品紅利延續(xù)+電商收入高增+線下全國(guó)化擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)+進(jìn)取的管理團(tuán)隊(duì)，看好“自由點(diǎn)”品牌份額加速提升。
　　產(chǎn)品：持續(xù)聚焦“益生菌”為代表的大健康系列，大單品紅利延續(xù)。2024年公司自由點(diǎn)產(chǎn)品收入30.37億元，同比增長(zhǎng)60.7%，以益生菌系列為代表的大健康系列產(chǎn)品收入增速更快?！按蠼】怠毕盗挟a(chǎn)品定位中高端，收入占比提升推動(dòng)毛利率顯著改善，2024年公司毛利率為53.1%，同比提升2.8pct。同時(shí)“益生菌”產(chǎn)品系列的“銷售賣點(diǎn)”更加突出，對(duì)于品牌的“拉新”起到較大助力。我們認(rèn)為，產(chǎn)品基本盤的成功蛻變是公司電商快速起量、線下全國(guó)化擴(kuò)張的基礎(chǔ)。
　　電商收入延續(xù)高增，抖音、天貓等多平臺(tái)發(fā)力。2024年公司電商渠道實(shí)現(xiàn)收入15.25億元，同比增長(zhǎng)103.8%。公司憑借益生菌產(chǎn)品差異化賣點(diǎn)、積極的渠道投放等，率先在抖音平臺(tái)培育強(qiáng)大的品牌勢(shì)能，自由點(diǎn)品牌在抖音平臺(tái)霸榜第一。2024年以來抖音品牌流量逐步外溢，公司積極發(fā)力其他電商平臺(tái)，除抖音外，天貓、拼多多等平臺(tái)快速放量?？紤]公司品宣費(fèi)用持續(xù)投放+益生菌大單品紅利延續(xù)+品牌勢(shì)能流量提升+天貓等平臺(tái)開始發(fā)力，預(yù)計(jì)公司電商收入增長(zhǎng)紅利延續(xù)。
　　線下全國(guó)化擴(kuò)張邏輯加速兌現(xiàn)，外圍市場(chǎng)收入快速放量。2024年公司線下渠道實(shí)現(xiàn)收入16.16億元，同比增長(zhǎng)26.8%，其中核心區(qū)域以外的外圍市場(chǎng)收入同比增長(zhǎng)82.1%。公司外圍市場(chǎng)鎖定“廣東、湖南、湖北、江蘇、河北”等省份作為重點(diǎn)區(qū)域，依托益生菌產(chǎn)品賣點(diǎn)，聚焦資源及費(fèi)用積極進(jìn)行新市場(chǎng)開拓，并從核心五省向外圍地區(qū)持續(xù)輸送優(yōu)秀渠道人才。全國(guó)化擴(kuò)張邏輯有望持續(xù)在報(bào)表端加速兌現(xiàn)。
　　電商高勢(shì)能持續(xù)+全國(guó)化擴(kuò)張加速推進(jìn)+核心五省穩(wěn)健增長(zhǎng)+大單品紅利延續(xù)+進(jìn)取的管理團(tuán)隊(duì)，看好公司成長(zhǎng)性。考慮公司品牌處于快速擴(kuò)張期，費(fèi)用投入較多，我們下調(diào)2024-2026年公司歸母凈利潤(rùn)至2.85、3.81、5.22億元（前值為3.20、4.28、5.60億元），當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE為35、26、19倍，考慮公司多重增長(zhǎng)邏輯持續(xù)加速兌現(xiàn)，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)能充足，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電商渠道競(jìng)爭(zhēng)加劇，全國(guó)化擴(kuò)張進(jìn)程不及預(yù)期