>> 國(guó)信證券-電力設(shè)備新能源行業(yè)風(fēng)電／電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈周評(píng)(2月第1周)：國(guó)管海域海風(fēng)開(kāi)發(fā)漸近，國(guó)家發(fā)文保障新能源消納空間-250205
| 上傳日期： |
2025/2/5 |
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| 格式： |
pdf 共31頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
王蔚祺,王曉聲 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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【風(fēng)電】
2025年至今，全國(guó)風(fēng)機(jī)累計(jì)公開(kāi)招標(biāo)容量6.7GW（+104%），其中陸上風(fēng)機(jī)公開(kāi)招標(biāo)容量6.7GW（+104%）。2025年陸上風(fēng)機(jī)（不含塔筒）平均中標(biāo)價(jià)格為1,477元/kW。2024年全年，全國(guó)風(fēng)機(jī)累計(jì)公開(kāi)招標(biāo)容量107.4GW（+61%），其中陸上風(fēng)機(jī)公開(kāi)招標(biāo)容量99.1GW（+70%），海上風(fēng)機(jī)公開(kāi)招標(biāo)容量8.4GW（-3%）。2024年陸上風(fēng)機(jī)（不含塔筒）平均中標(biāo)價(jià)格為1,359元/kW。
根據(jù)風(fēng)芒能源的統(tǒng)計(jì)，2024年我國(guó)12家風(fēng)電整機(jī)制造商合計(jì)中標(biāo)規(guī)模162.96GW（國(guó)內(nèi)項(xiàng)目，不含框架采購(gòu)及自建），同比+64%，其中中標(biāo)規(guī)模前三的企業(yè)是金風(fēng)科技（30.2GW）、運(yùn)達(dá)股份（22.5GW）以及遠(yuǎn)景能源（22.2GW）。
根據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年12月我國(guó)新增風(fēng)電裝機(jī)28.5GW，同比持平；全年新增風(fēng)電裝機(jī)79.3GW，同比+5%；截至2024年末我國(guó)累計(jì)風(fēng)電裝機(jī)520.7GW，占發(fā)電裝機(jī)總?cè)萘康?5.5%。
近兩周黑色類原材料價(jià)格環(huán)比小幅上漲，玻纖及環(huán)氧樹(shù)脂價(jià)格保持穩(wěn)定。
近兩周風(fēng)電板塊普遍下跌，跌幅前三板塊為塔筒（-5.6%）、整機(jī)（-2.5%）和系泊系統(tǒng)（-2.4%）。個(gè)股方面，近兩周跌幅前三分別為天順風(fēng)能（-10.9%）、海力風(fēng)電（-6.7%）和恒潤(rùn)股份（-6.4%）。
行業(yè)觀點(diǎn)：海風(fēng)方面，25年上半年江蘇、廣東重大項(xiàng)目有望迎來(lái)正式開(kāi)工；全國(guó)已核準(zhǔn)待招標(biāo)項(xiàng)目超25GW，25年有望成為創(chuàng)紀(jì)錄的招標(biāo)大年，持續(xù)形成催化。25年是國(guó)管海風(fēng)開(kāi)發(fā)元年，預(yù)計(jì)規(guī)劃、競(jìng)配、招標(biāo)、政策會(huì)密集落地，“十五五”期間年均海風(fēng)裝機(jī)有望超20GW，遠(yuǎn)超“十四五”水平。陸風(fēng)方面，25年行業(yè)裝機(jī)有望超90GW創(chuàng)歷史新高，主機(jī)價(jià)格預(yù)計(jì)保持平穩(wěn)，技術(shù)降本推動(dòng)盈利觸底反彈。中國(guó)風(fēng)機(jī)出海方興未艾，25-26年預(yù)計(jì)訂單保持高增，制造業(yè)務(wù)迎來(lái)顯著利潤(rùn)彈性。22-24年零部件盈利能力持續(xù)下行，25年有望迎來(lái)修復(fù)。
【電網(wǎng)】
2024年12月全國(guó)電源工程投資完成額為3022億元，同比+54.0%；1-12月累計(jì)完成額為11687億元，同比+20.8%。2024年12月全國(guó)電網(wǎng)工程投資完成額為793億元，同比-3.0%；1-12月累計(jì)完成額為6083億元，同比+15.3%。
2025年至今，火電新增核準(zhǔn)容量0.84GW，同比-79%；新增開(kāi)工容量2.0GW，同比-83%。2024年全年，火電新增核準(zhǔn)容量44.44GW，同比-33%；新增開(kāi)工容量107.20GW，同比+8%。
2025年1月16日，國(guó)網(wǎng)特高壓設(shè)備6批招標(biāo)結(jié)果公布，中標(biāo)金額82.26億元，同比+308%；中標(biāo)標(biāo)包59個(gè)，同比+13%。2024年國(guó)家電網(wǎng)特高壓設(shè)備類招標(biāo)共6次，合計(jì)中標(biāo)金額261.5億元。
近兩周取向硅鋼及線纜級(jí)EVA價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，聚乙烯LLDPE價(jià)格下跌。
近兩周電網(wǎng)板塊普遍上漲，漲幅前三分別為輸變電設(shè)備（+4.4%）、線纜部件及其他（+3.2%）和電工儀器儀表（+2.0%）。個(gè)股方面，近兩周漲幅前三分別為望變電氣（+10.9%）、思源電氣（+8.7%）和三星醫(yī)療（+5.0%）。
行業(yè)觀點(diǎn)：國(guó)內(nèi)網(wǎng)內(nèi)25-27年具有極強(qiáng)的業(yè)績(jī)確定性和稀缺性，25年國(guó)網(wǎng)投資首次超過(guò)6500億，23-25年連續(xù)創(chuàng)新高；24年特高壓招標(biāo)、開(kāi)工進(jìn)度不及預(yù)期，25年有望迎來(lái)大幅增長(zhǎng)。25年有望成為全球AIDC建設(shè)元年，國(guó)內(nèi)外主要云廠資本開(kāi)支有望迎來(lái)放量，美國(guó)啟動(dòng)星際之門計(jì)劃，四大云商未來(lái)四年年度投資有望增長(zhǎng)超50%；算力建設(shè)高度依賴電力，變壓器、開(kāi)關(guān)柜、HVDC/UPS、PSU等環(huán)節(jié)龍頭有望受益。柔直是特高壓未來(lái)重要技術(shù)方向，未來(lái)2-3年滲透率有望持續(xù)提升，換流閥價(jià)值量迎來(lái)明顯增長(zhǎng)；25年是國(guó)管海風(fēng)開(kāi)發(fā)元年，招標(biāo)有望快速進(jìn)入柔直時(shí)代。
【投資建議】
風(fēng)電：建議關(guān)注四大方向：1）導(dǎo)管架產(chǎn)能占比較高、遠(yuǎn)期出口空間較大的塔筒/管樁龍頭；2）預(yù)期修復(fù)、出口空間逐步打開(kāi)的海纜龍頭企業(yè)；3）國(guó)內(nèi)盈利筑底、出口加速的整機(jī)龍頭；4）零部件企業(yè)25年量利齊增機(jī)會(huì)。建議關(guān)注金風(fēng)科技、東方電纜、時(shí)代新材、禾望電氣、三一重能、大金重工、日月股份、中際聯(lián)合、金雷股份。
電網(wǎng)：建議關(guān)注五大方向：1）特高壓直流，重點(diǎn)關(guān)注柔性直流應(yīng)用對(duì)于換流閥價(jià)值量的提升；2）主網(wǎng)投資訂單、交付雙重景氣，關(guān)注組合電器等環(huán)節(jié)；3）電力設(shè)備出海，重點(diǎn)關(guān)注變壓器、智能電表、環(huán)保氣體開(kāi)關(guān)等環(huán)節(jié)；4）配電網(wǎng)升級(jí)改造，重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)龍頭；5）數(shù)據(jù)中心電力設(shè)備，重點(diǎn)關(guān)注變壓器、開(kāi)關(guān)柜、UPS/HVDC等環(huán)節(jié)。建議關(guān)注國(guó)電南瑞、許繼電氣、平高電氣、思源電氣、四方股份、金杯電工、三星醫(yī)療、海興電力、金盤科技、明陽(yáng)電氣、禾望電氣。
【風(fēng)險(xiǎn)提示】
原材料價(jià)格大幅上漲，風(fēng)電下游建設(shè)節(jié)奏不達(dá)預(yù)期，特高壓核準(zhǔn)開(kāi)工進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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