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核心觀點(diǎn)
　　整體而言，建議①依然依據(jù)價(jià)格中樞的波動調(diào)整持倉，關(guān)注價(jià)格中位數(shù)115元-122元區(qū)間。歷史經(jīng)驗(yàn)看，轉(zhuǎn)債資產(chǎn)的價(jià)格呈現(xiàn)較為明顯的均值回歸特征。截至1月末，轉(zhuǎn)債市場價(jià)格中位數(shù)約為119.3元，目前的轉(zhuǎn)債在絕對價(jià)格角度仍有收益；②關(guān)注啞鈴型思路，一方面偏債穩(wěn)健型個(gè)券作為配置基本盤，另一方面重點(diǎn)關(guān)注機(jī)器人、AI、黃金等相關(guān)個(gè)券帶來彈性回報(bào)。
　　摘要
　　2月轉(zhuǎn)債優(yōu)選組合：上銀轉(zhuǎn)債、天業(yè)轉(zhuǎn)債、鋰科轉(zhuǎn)債、長汽轉(zhuǎn)債、牧原轉(zhuǎn)債、新乳轉(zhuǎn)債、恒逸轉(zhuǎn)2、恒邦轉(zhuǎn)債、信服轉(zhuǎn)債、拓普轉(zhuǎn)債。
　　1月轉(zhuǎn)債指數(shù)先抑后揚(yáng)，相對權(quán)益走出獨(dú)立行情：全月來看，1月中證轉(zhuǎn)債指數(shù)漲跌幅+1.34%，而上證指數(shù)漲跌幅-3.02%，萬得可轉(zhuǎn)債正股加權(quán)指數(shù)漲跌幅-1.34%，1月份轉(zhuǎn)債資產(chǎn)走出獨(dú)立行情。認(rèn)為驅(qū)動主要在于低收益率下債市資產(chǎn)荒蔓延至轉(zhuǎn)債，且權(quán)益資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提升。從交易所披露的持倉數(shù)據(jù)看，公募資金系1月份轉(zhuǎn)債市場的增持主力。估值方面，1月份受益于債牛的放緩及當(dāng)下較低的利率水平，資產(chǎn)荒向轉(zhuǎn)債蔓延明顯，驅(qū)動轉(zhuǎn)債估值進(jìn)一步提升。
　　整體而言，我們2月份的觀點(diǎn)維持不變，依然是利用115-122元的價(jià)格中樞調(diào)整持倉：認(rèn)為在2%-5%的預(yù)期回報(bào)率下，對應(yīng)轉(zhuǎn)債的價(jià)格中樞大約115-122元。截至1月末，轉(zhuǎn)債市場價(jià)格中位數(shù)約為119.3元（余額加權(quán)價(jià)格117.7元），處于目標(biāo)區(qū)間中值略偏高水平。目前階段轉(zhuǎn)債資產(chǎn)在價(jià)格角度仍有收益空間，但若后期價(jià)格中樞接近122元附近，則建議積極切換，從整體配置的思路向個(gè)券思路聚焦。風(fēng)格上建議采取啞鈴思路，一方面關(guān)注偏債穩(wěn)健型個(gè)券，另一方面積極關(guān)注機(jī)器人、AI、黃金等相關(guān)主題個(gè)券。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：權(quán)益市場波動風(fēng)險(xiǎn)，流動性風(fēng)險(xiǎn)，利率及信用利差波動風(fēng)險(xiǎn)，信用與退市風(fēng)險(xiǎn)，條款行使的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，政策/監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。