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版號(hào)增加帶來供給釋放，游戲行業(yè)產(chǎn)品周期向上或繼續(xù)驅(qū)動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)
　　根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)，2024年國(guó)內(nèi)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷售收入3257.83億元，同比增長(zhǎng)7.53%，再創(chuàng)新高。游戲用戶規(guī)模6.74億人，同比增長(zhǎng)0.94%，亦為歷史新高點(diǎn)。市場(chǎng)收入與用戶規(guī)模同步增長(zhǎng)其中一個(gè)重要原因即2024年游戲新品數(shù)量有所增加，且出現(xiàn)爆款大作，對(duì)市場(chǎng)收入增長(zhǎng)帶動(dòng)作用明顯。2024年國(guó)家新聞出版署共下發(fā)游戲版號(hào)1416款，版號(hào)總數(shù)同比增長(zhǎng)32%，版號(hào)數(shù)量有望延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。伴隨版號(hào)數(shù)量增加及研發(fā)周期推進(jìn)，2025年新游戲儲(chǔ)備也更加豐富，主要包括騰訊：《王者榮耀世界》《無畏契約：源能行動(dòng)》《洛克王國(guó)：世界》《彩虹六號(hào)》《怪物獵人》《王者萬象棋》等；網(wǎng)易：《無限大》《漫威爭(zhēng)鋒》《七日世界》《界外狂潮》（3月7日全球公測(cè)）、《代號(hào)：奇旅》《漫威秘法狂潮》《四方域之詩》等；心動(dòng)公司：《伊瑟》《仙境傳說RO：守護(hù)永恒的愛2》；愷英網(wǎng)絡(luò)：《龍之谷世界》（2月20日上線）、《盜墓筆記：?jiǎn)⒊獭罚?025年上線）、《王者傳奇2》；吉比特：《杖劍傳說》《億萬光年》《開羅全能經(jīng)營(yíng)家》等；完美世界：《異環(huán)》等。
　　2025H1游戲板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型瓉砉拯c(diǎn)
　　2025年春節(jié)期間游戲消費(fèi)需求火熱，《王者榮耀》充值服務(wù)器在除夕（1月28日）因訪問人數(shù)太多出現(xiàn)故障；《和平精英》除夕當(dāng)天DAU超8000萬。根據(jù)申萬行業(yè)指數(shù)，2024年Q1-Q3游戲板塊歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為-36%/-30%/-22%，或受2023年高基數(shù)影響，業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴禄?。?024H1低基數(shù)及新游戲上線后利潤(rùn)逐步釋放影響下，2025H1游戲板塊有望迎來業(yè)績(jī)?cè)鏊俟拯c(diǎn)。此外，蘋果在歐盟經(jīng)過反壟斷處罰后，抽成比例從30%、15%兩檔，下調(diào)至17%、10%，未來國(guó)內(nèi)蘋果分成或也具備下調(diào)空間，進(jìn)一步增厚游戲公司業(yè)績(jī)。
　　DeepSeek發(fā)布有望加速賦能游戲產(chǎn)業(yè)，建議繼續(xù)加大游戲板塊配置力度
　　DeepSeek通過其強(qiáng)大的AI能力，有望顯著提高游戲開發(fā)的效率。例如，利用DeepSeek可以快速生成數(shù)百個(gè)符合用戶需求的場(chǎng)景，大幅縮短開發(fā)周期。DeepSeek還支持生成游戲角色、編寫人物小傳、設(shè)計(jì)劇情等復(fù)雜任務(wù)，這使得游戲策劃和開發(fā)變得更加高效。DeepSeek的低成本優(yōu)勢(shì)使其成為游戲開發(fā)中的經(jīng)濟(jì)選擇，其推理成本為每百萬token 0.14美元，遠(yuǎn)低于主流模型，大幅降低了企業(yè)開發(fā)成本，有助于推動(dòng)AI技術(shù)在游戲行業(yè)的普及。此外，DeepSeek能夠根據(jù)游戲開發(fā)者的需求生成開放世界地圖、劇情設(shè)定等創(chuàng)意內(nèi)容，為游戲提供豐富的玩法和故事背景。DeepSeek janus pro版本的多模態(tài)能力（如文本生成圖像）進(jìn)一步擴(kuò)展了游戲內(nèi)容的可能性。基于行業(yè)產(chǎn)品周期向上、業(yè)績(jī)有望迎來拐點(diǎn)，以及AI賦能，我們建議繼續(xù)加大游戲板塊配置力度，重點(diǎn)推薦心動(dòng)公司、網(wǎng)易-S、騰訊控股、姚記科技、愷英網(wǎng)絡(luò)、神州泰岳、嗶哩嗶哩-W、創(chuàng)夢(mèng)天地、盛天網(wǎng)絡(luò)、吉比特、完美世界，受益標(biāo)的包括星輝娛樂、掌趣科技、巨人網(wǎng)絡(luò)、游族網(wǎng)絡(luò)、寶通科技、三七互娛等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新游上線時(shí)間或表現(xiàn)不及預(yù)期；游戲行業(yè)政策具有不確定性。