>> 申萬宏源-利率擇時策略研究系列之一：似曾相識燕歸來，10年國債利率月度擇時-250206
| 上傳日期： |
2025/2/6 |
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| 1258KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
黃偉平,欒強(qiáng) |
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經(jīng)典框架下的主觀研判仍是債市研究的主流，本研究探索通過定量模型的方法加以補(bǔ)充和驗證。
基于經(jīng)濟(jì)基本面和市場環(huán)境特征的歷史相似性，建立月度利率中樞預(yù)測和擇時模型。
指標(biāo)選取方面，兼顧時效性強(qiáng)、數(shù)量適宜、認(rèn)可度高等特征，覆蓋經(jīng)濟(jì)增長、物價變化、資金面、市場現(xiàn)狀等維度。
模型設(shè)計方面，借鑒經(jīng)典的k近鄰（k-Nearest Neighbor）算法，基于歷史相似度的思路構(gòu)建預(yù)測模型。
模型時效性高，月末即可計算預(yù)測下個月利率中樞的變化方向。
模型預(yù)測方向勝率較高：
2019.01-2025.01期間，模型預(yù)測方向勝率達(dá)到71%。
分段來看：
2019.01-2021.12期間，模型預(yù)測方向勝率61%；
2022.01-2025.01期間，模型預(yù)測方向勝率81%。
模型的不足之處主要在于，難以用于準(zhǔn)確判斷利率中樞的變化幅度。
模型預(yù)測失誤樣本復(fù)盤來看，往往是當(dāng)月受到超預(yù)期政策的影響。
超預(yù)期政策出臺，可能使得經(jīng)濟(jì)和市場走勢連續(xù)性發(fā)生轉(zhuǎn)折，但模型難以捕捉此類信息。
擇時策略有助于增厚資本利得收益：
無論通過財富指數(shù)還是凈價指數(shù)回測，擇時策略回報率都明顯高于比較基準(zhǔn)。
利率中樞方向判斷結(jié)合國債期貨交易，可以進(jìn)一步增強(qiáng)擇時策略的資本利得效果。
風(fēng)險提示：模型計算可能存在誤差，指標(biāo)選取可能不夠全面，歷史回測不代表未來
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