>> 申萬宏源-轉債周度跟蹤：政策提振下行擔憂緩解，估值拉升轉債表現(xiàn)較佳-250125
| 上傳日期： |
2025/1/25 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
徐亞,張杰,黃偉平 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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1.一周市場表現(xiàn)
本周（2025/1/20-2025/1/24），利多與利空消息交織，權益市場表現(xiàn)較為震蕩，估值持續(xù)拉升、轉債市場表現(xiàn)較強。其中上證綜指、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指、中證轉債分別變動+0.33%、+0.54%、+2.64%和+1.06%，2025年以來漲跌幅分別為-2.96%、-2.59%、-0.92%和+1.75%。
估值拉升下轉債表現(xiàn)明顯優(yōu)于正股，科技TMT、先進制造等板塊表現(xiàn)較強。轉債加權正股微漲0.51%，轉債加權漲幅明顯高于正股、為1.03%。大類風格層面，轉債市場內(nèi)部分化較為明顯，科技TMT、先進制造板塊漲幅最大，分別上漲2.38%、1.44%，金融地產(chǎn)板塊表現(xiàn)較為一般。
個券層面，余額大于3億的轉債中，漲幅靠前的分別是壘知轉債、歐通轉債和震裕轉債；跌幅靠前的分別是國城轉債、金丹轉債和天源轉債。
2.轉債估值
本周正股微漲、轉債相對偏強，百元平價溢價率繼續(xù)明顯攀升。全市場轉債百元溢價率為30%，單周上漲1.35%，最新分位數(shù)水平處于2017年以來79.1百分位。高評級（AA+及以上）轉債百元溢價率22%，單周上升0.67%，最新分位數(shù)水平處于2017年以來87.80百分位。
本周轉債估值指標普遍拉升，全市場轉債轉股溢價率、純債溢價率上行，到期收益率下行，純債溢價率上行幅度較大。截止最新，轉股溢價率指數(shù)、純債溢價率指數(shù)、到期收益率指數(shù)分別為56.44%、22.65%、-1.83%，較上周分別變化+0.35%、+1.69%和-0.40%，目前分位數(shù)水平處于2017年以來的88.70、22.30和26.40百分位。
3.條款跟蹤
贖回：本周蘇行轉債發(fā)布強贖公告，目前已發(fā)強贖公告且尚在交易的轉債共有3只；本周貴廣轉債發(fā)布到期贖回公告，目前已發(fā)到期贖回公告且尚在交易的轉債共有4只。最新處于贖回進度的轉債共有15只，其中下周有望滿足贖回條件的有5只，建議重點關注。本周無轉債發(fā)布不提前贖回轉債的公告。
下修：本周志特、普利轉債發(fā)布下修公告，聯(lián)創(chuàng)、永02、塞力、恩捷轉債公布下修董事會預案。截至最新，共有207只轉債處于暫不下修區(qū)間，6只轉債已觸發(fā)且股價仍低于下修觸發(fā)價但未出公告，76只轉債正在累計下修日子，共有6只轉債已發(fā)下修董事會預案但未上股東大會。
回售：本周無轉債發(fā)布回售公告。截至到最新，本周共11只轉債正在累計回售觸發(fā)日子，其中1只已發(fā)布董事會下修預案，2只轉債正處于下修進度中；1只轉債已發(fā)布回售公告。
4.一級發(fā)行
本周共無轉債發(fā)行轉債公告。此外根據(jù)最新公告，下周無轉債待上市。截止最新，處于同意注冊進度的轉債共有6只，待發(fā)規(guī)模129億元，處于上市委通過進度的轉債共有8只，待發(fā)規(guī)模67億元。
5.周觀點及展望
年初權益市場表現(xiàn)不佳，近期政策再次發(fā)力，1月23日國務院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會，對權益市場有明顯提振，但利空因素仍有壓制，權益市場整體表現(xiàn)較為震蕩。政策提振下權益市場下行擔憂緩解，轉債整體跟漲正股，加之估值拉升貢獻超額+供需矛盾持續(xù)加劇，轉債較正股表現(xiàn)明顯偏強。因此，在當前純債強勁表現(xiàn)及轉債整體彈性上升下，長期看多轉債。短期權益震蕩加劇，轉債凸性消耗較大，倉位上建議控倉調整，靜待權益趨勢明朗。策略上，建議以大盤偏債轉債為底如銀行、公用事業(yè)等行業(yè)轉債，仍建議重點關注轉債下修等促轉股機會，以及圍繞如基礎化工等周期板塊的修復機會。
風險提示：基本面變化超預期、流動性變化超預期、監(jiān)管政策超預期。
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