>> 華泰證券-交通運(yùn)輸／科技行業(yè)動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)：貿(mào)易摩擦中跨境電商及物流尋求破局-250206
| 上傳日期： |
2025/2/7 |
大小： |
443KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
沈曉峰,林珊,夏路路 |
| 行業(yè)名稱： |
物流 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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貿(mào)易摩擦逐步落地，跨境電商及物流企業(yè)積極應(yīng)對(duì)行業(yè)波動(dòng)
美國(guó)總統(tǒng)簽署對(duì)中國(guó)加征10%關(guān)稅行政令，且取消對(duì)中國(guó)小額包裹免稅政策等事件，或?qū)?duì)跨境電商平臺(tái)及跨境物流公司運(yùn)營(yíng)帶來挑戰(zhàn)。我們認(rèn)為可能推動(dòng)中國(guó)跨境電商出口商品價(jià)格上升，跨境電商或?qū)⒅匦抡{(diào)整供應(yīng)鏈路，建議觀察相關(guān)政策之后如何演變，以及拼多多、阿里巴巴等海外電商業(yè)務(wù)的應(yīng)對(duì)舉措。對(duì)于跨境物流企業(yè)而言，商流決定物流，需及時(shí)跟隨上游跨境電商供應(yīng)鏈調(diào)整物流服務(wù)，其中對(duì)于航空干線運(yùn)輸公司，行業(yè)供給仍較緊，且可通過調(diào)整航班分散風(fēng)險(xiǎn)，我們認(rèn)為負(fù)面影響或可控。
加稅及跨境物流近期相關(guān)事件梳理，關(guān)注全球貿(mào)易摩擦進(jìn)展
美國(guó)總統(tǒng)2月1日簽署行政令，對(duì)來自墨西哥和加拿大的進(jìn)口商品分別加征25%的關(guān)稅，對(duì)進(jìn)口自中國(guó)的商品加征10%的關(guān)稅，同時(shí)取消對(duì)中國(guó)“800美金”以下小額包裹免稅政策，于2月4日生效。另外美國(guó)郵政服務(wù)（USPS）2月4日宣布暫停接收從中國(guó)內(nèi)地和中國(guó)香港郵政渠道寄出的包裹，此舉我們認(rèn)為或?yàn)橐?guī)避萬國(guó)郵聯(lián)渠道包裹仍可免稅的漏洞，不過于2月5日USPS恢復(fù)接收，并將與海關(guān)合作商討解決郵政稅收機(jī)制。整體來看，需密切關(guān)注全球貿(mào)易摩擦進(jìn)展，或?qū)缇畴娚唐脚_(tái)及跨境物流運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生影響。
新增關(guān)稅負(fù)擔(dān)或推動(dòng)跨境商品漲價(jià)+供應(yīng)鏈模式重塑
我們認(rèn)為此次關(guān)稅政策變化或推動(dòng)中國(guó)跨境電商出口商品價(jià)格上升及跨境電商供應(yīng)鏈路重新調(diào)整，建議觀察相關(guān)政策的持續(xù)調(diào)整及拼多多、阿里巴巴等公司海外電商業(yè)務(wù)的應(yīng)對(duì)舉措。1）對(duì)于加征的10%關(guān)稅，我們認(rèn)為或在一定程度上削弱中國(guó)商品在美國(guó)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)中的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，但整體對(duì)平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)格局影響有限，主要考慮到對(duì)行業(yè)玩家的普適性影響（本土市場(chǎng)主要競(jìng)對(duì)亞馬遜平臺(tái)上2024年原產(chǎn)中國(guó)商品占比達(dá)71%，據(jù)Statista）。2）對(duì)于小額直郵包裹免稅政策取消，我們認(rèn)為其相較加征10%關(guān)稅或?qū)χ袊?guó)跨境電商供應(yīng)鏈產(chǎn)生更為深刻的影響，主因較高的商戶成本負(fù)擔(dān)（正常關(guān)稅+報(bào)關(guān)費(fèi)+物流費(fèi)用上升/效率下降）+中國(guó)跨境電商平臺(tái)在該報(bào)關(guān)渠道下的較高業(yè)務(wù)敞口（主要為Temu及Shein的全托管模式等）。為應(yīng)對(duì)相關(guān)成本上升，我們預(yù)計(jì)中國(guó)跨境電商平臺(tái)或：1）調(diào)整業(yè)務(wù)模型，由全托管模式向半托管/海外倉(cāng)、3P平臺(tái)模式加速傾斜，提升本土化運(yùn)營(yíng)能力；2）推動(dòng)國(guó)內(nèi)上游供應(yīng)鏈整合，淘汰在美國(guó)市場(chǎng)內(nèi)的低利潤(rùn)率長(zhǎng)尾商品供給。據(jù)Sensortower，2025年1月Shein/Temu/Aliexpress/TikTok美國(guó)MAU占比為16.4/15.1/ 12.0/11.5%。
跨境物流緊隨跨境電商供應(yīng)鏈重塑，干線運(yùn)輸公司負(fù)面影響或可控
小額直郵包裹免稅政策取消、加稅及相關(guān)包裹清關(guān)成本增加（清關(guān)模式由T86轉(zhuǎn)向T11或T01）或?qū)⑻嵘缇畴娚唐脚_(tái)出口商品價(jià)格，影響履約時(shí)效及跨境物流相關(guān)貨量，同時(shí)需觀察跨境電商平臺(tái)業(yè)務(wù)模型如何調(diào)整，目前跨境平臺(tái)、物流公司及美國(guó)海關(guān)等均處于磨合新關(guān)稅規(guī)則階段。從航空貨運(yùn)角度（小額直郵包裹主要運(yùn)輸方式），跨境電商已成為重要貨量增長(zhǎng)來源，尤其三大航美國(guó)航線自身時(shí)刻占比達(dá)48%，不過我們認(rèn)為對(duì)擁有干線運(yùn)力資源的航司難以產(chǎn)生明顯影響，主因：1）為應(yīng)對(duì)可能帶來的貨量下降，航司或可通過增加中東等新興市場(chǎng)航班分散風(fēng)險(xiǎn)；2）貨量下降或首先使得海外包機(jī)運(yùn)力退出市場(chǎng)；3）由于飛機(jī)制造商產(chǎn)能受限（尤其是洲際航線寬體機(jī)），行業(yè)供給增長(zhǎng)存在瓶頸，同時(shí)貨主對(duì)于穩(wěn)定的供應(yīng)鏈訴求提升，25年長(zhǎng)協(xié)價(jià)格存在上漲動(dòng)力。
風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)稅等貿(mào)易摩擦進(jìn)一步升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)；海外電商業(yè)務(wù)減虧不及預(yù)期；跨境物流貨量快速下降；空運(yùn)運(yùn)價(jià)快速下降；油價(jià)上漲。
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