>> 甬興證券-固收周報：關(guān)注短期資金面對債市的擾動-250219
| 上傳日期： |
2025/2/21 |
大小： |
1563KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭嘉偉 |
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利率債：國債收益率上行，期限利差收窄：2025年02月07日-2025年02月14日期間，央行總計開展18,892.00億元逆回購操作，共13,180.00億元逆回購到期，全口徑下凈回籠5,712.00億元。銀行間資金價格多數(shù)上行，其中，DR001上行11.02BP至1.9135%；DR007上行17.83BP至1.9412%。利率債一級市場發(fā)行6,859.00億元，到期債券總償還量1,399.96億元，凈融資額為5,459.04億元。國債現(xiàn)券收益率整體上行。國債1年期、3年期、5年期、7年期、10年期國債收益率分別上行15.66BP、9.51BP、8.59BP、7.52BP、5.14BP至1.3795%、1.3747%、1.4804%、1.5976%、1.6546%。10Y-1Y期限利差收窄至27.51BP。
信用債：到期收益率分化。2025年02月10日-2025年02月16日期間，信用債發(fā)行規(guī)模增加，其中，信用債一級市場新發(fā)行986只，發(fā)行規(guī)模共計10,833.47億元，環(huán)比增加5,355.80億元；信用債總償還3,525.36億元，凈融資額為7,308.10億元。按債券發(fā)行種類分類，公司債發(fā)行只數(shù)占比最大。按債券評級分類，新發(fā)行的債券中，AAA級發(fā)行規(guī)模為2,074.90億元，占總發(fā)行量72.88%。期限方面，信用債發(fā)行主要以3-5年為主。按行業(yè)分類，金融業(yè)發(fā)行只數(shù)最多。2025年2月7日-2025年2月14日期間，城投債到期收益率分化，其中AAA評級3年期上行幅度最大，為6.32BP；AA-評級5年期下行幅度最大，為4.81BP。中短期票據(jù)到期收益率多數(shù)下行，其中AAA評級3年期上行幅度最大，為8.17BP。
大類資產(chǎn)周觀察：2025年02月07日-2025年02月14日期間，美三大股指上漲。道指周漲0.55%，標(biāo)普500指數(shù)周漲1.47%，納指周漲2.58%。德國DAX指數(shù)周漲3.33%，法國CAC40指數(shù)周漲2.58%，英國富時100指數(shù)周漲0.37%。美債收益率整體下行。美元指數(shù)周跌1.20%，非美貨幣分化。周內(nèi)原油分化，黃金價格上漲。
投資建議
關(guān)注短期資金面對債市的擾動。我們認為，當(dāng)前受MLF到期、繳款、稅期等因素影響，短期資金面延續(xù)緊平衡；同時央行穩(wěn)匯率訴求上升：結(jié)合1月未降準、上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)等操作，表明穩(wěn)匯率依然是央行重要考量，疊加當(dāng)前處于兩會前的政策真空期，我們認為央行進行大規(guī)模流動性投放可能性不大。債市短端品種承壓，調(diào)整幅度或較大，長端在調(diào)整壓力下波動也或加大。我們認為在當(dāng)前央行貨幣政策節(jié)奏下，短期內(nèi)降準降息的可能性較低，債市后續(xù)仍需關(guān)注兩會政策信號及高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)變化，以便及時把握政策調(diào)整帶來的投資機會。
風(fēng)險提示
地緣政治風(fēng)險；美聯(lián)儲貨幣政策超預(yù)期；海外經(jīng)濟增速不及預(yù)期；國內(nèi)通脹超市場預(yù)期；上市公司業(yè)績不及預(yù)期；市場波動超預(yù)期。
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