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市場要聞
　　財政部擬劃轉(zhuǎn)所持三大AMC股權(quán)至中央?yún)R金；2024年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告提出：擇機調(diào)整優(yōu)化貨幣政策力度和節(jié)奏；開年首月新增貸款超5萬億元，社融增量創(chuàng)新高；今年首批重磅寬基ETF即將發(fā)行。
　　數(shù)據(jù)跟蹤
　　交投：本周A股日均成交17487億元，環(huán)比+8.2%，1月日均股基成交額14253億元，同比+64.2%。
　　兩融：截止2025.2.14，A股兩融余額18532億元，其中融資余額18423億元，融券余額109億元，環(huán)比分別+1.8%、+1.8%、+4.8%。年內(nèi)日均兩融余額同比+13.7%。
　　基金發(fā)行：本周新成立4只權(quán)益類基金（3只指數(shù)類+1只混合類），合計5.1億份，環(huán)比-75.9%。1月新成立權(quán)益類基金283.2億份（股票ETF、主動權(quán)益分別113.0、170.1億份），環(huán)比-23.2%，同比151.3%。
　　股債行情:截至本周末，滬深300年內(nèi)漲跌幅+0.10%，較去年同期+203bp；中債總財富指數(shù)年內(nèi)漲跌幅+0.34%，較去年同期-69bp。
　　核心觀點
　　交投活躍+行情回暖，25Q1券商基本面或明顯改善。節(jié)后市場行情回暖，科技板塊領(lǐng)跑市場，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)50指數(shù)節(jié)后八個交易日分別累漲7.3%、7.1%。市場交投活躍度顯著回升，2月A股日均成交額1.7萬億，較1月提升41.0%，今年1-2月日均成交額同比提升64.1%。截止本周末A股融資余額18423億元，節(jié)后杠桿資金累計流入778億元。首批科創(chuàng)綜指ETF于2月17日發(fā)行，預計可為科創(chuàng)板帶來超200億元的增量資金。央行24Q4貨幣政策執(zhí)行報告提到實施好適度寬松的貨幣政策，擇機調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏，保持流動性充裕。我們認為貨幣寬松和中長線資金引入下市場有望維持高活躍度，帶來券商板塊景氣度提升，預計經(jīng)紀和權(quán)益自營或是券商25Q1業(yè)績最大改善項。
　　中央?yún)R金入主三大AMC或再次催化券商整合預期。2月14日，中國信達、東方資產(chǎn)、長城資產(chǎn)發(fā)布公告，部分股權(quán)將劃轉(zhuǎn)至中央?yún)R金，控股股東將由財政部變更為中央?yún)R金。此次股權(quán)劃轉(zhuǎn)是對2023年《黨和國家機構(gòu)改革方案》中“完善國有金融資本管理體制”的進一步落實，將中央金融管理部門管理的市場經(jīng)營類機構(gòu)剝離，相關(guān)國有金融資產(chǎn)劃入國有金融資本受托管理機構(gòu)，由其根據(jù)國務院授權(quán)統(tǒng)一履行出資人職責。中央?yún)R金此前旗下券商包括銀河證券、中金公司、申萬宏源、中信建投，由于三大AMC分別控股信達證券、東興證券和長城國瑞證券，此次股權(quán)劃轉(zhuǎn)后中央?yún)R金券商牌照多達7張，我們認為基于中央?yún)R金此前有過推動旗下券商整合先例，以及本次涉及股權(quán)劃轉(zhuǎn)的券商主要為中小券商，股東背景相似，推動進一步整合難度可能相對較小，且有望再次催化券商板塊并購整合預期。
　　投資建議
　　市場交投活躍度顯著提升，關(guān)注交投彈性大、貝塔屬性強的互聯(lián)網(wǎng)券商東方財富；權(quán)益市場回暖，被動投資興起，建議關(guān)注具備權(quán)益資產(chǎn)管理和ETF管理優(yōu)勢的頭部券商中信證券、廣發(fā)證券、華泰證券；具備并購預期券商中國銀河、中金公司。
　　風險提示
　　市場極端波動風險，投資端改革不及預期，機構(gòu)化進程不及預期。