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二級市場表現(xiàn)：上周食品飲料板塊上漲0.09%，跑輸滬深300指數(shù)0.91個百分點，食品飲料板塊在31個申萬一級板塊中排名第16位。子板塊方面，上周白酒和乳品表現(xiàn)較好，上漲0.49%和0.25%。個股方面，上周漲幅前五為莊園牧場、青海春天、佳禾食品、熊貓乳品、百潤股份分別為+11.85%、+10.47%、+8.40%、+7.56%、+7.40%，跌幅前五為西麥食品、味知香、東鵬飲料、梅花生物、一鳴食品，分別為-5.18%、-5.30%、-6.31%、-6.45%、-7.97%。
　　白酒：近期酒企密集停貨，控量控價積極。瀘州老窖：瀘州大成濃香酒類銷售有限公司發(fā)布通知，2月19日起暫停接收瀘州老窖老頭曲500ml裝產(chǎn)品訂單與發(fā)貨，恢復時間另行通知。2月21日，瀘州老窖懷舊酒類營銷有限公司發(fā)布通知，表示即日起暫停接收瀘州老窖特曲60版系列產(chǎn)品訂單與發(fā)貨，恢復時間另行通知。山西汾酒：根據(jù)微酒，2月17日汾酒青花20、老白汾酒10兩款產(chǎn)品已在多地停止供貨，未來將全部升級為五碼合一的新版產(chǎn)品。節(jié)后多家酒企發(fā)布停貨通知，積極控貨挺價，調節(jié)供需矛盾。2025年酒企更加注重自身的發(fā)展質量、量價平衡以及各渠道的健康發(fā)展。批價更新：上周飛天茅臺批價保持小幅下跌。截至2月23日，2024年茅臺散飛批價2220元，周環(huán)比下降5元，月環(huán)比下降20元；2024年茅臺原箱批價2240元，周環(huán)比下降15元、月環(huán)比下降30元。五糧液普五批價為950元，周、月環(huán)比持平。國窖1573批價870元，批價周環(huán)比持平、月環(huán)比上漲10元。板塊基本面已筑底，期待后續(xù)政策持續(xù)加碼帶動白酒需求修復。白酒行業(yè)競爭加劇，頭部酒企的市場份額不斷提升且經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健，建議關注高端酒和區(qū)域龍頭。
　　啤酒：政策刺激現(xiàn)飲場景修復，需求有望迎來改善。2025年以來，促消費政策積極，例如近期上海餐飲消費券延續(xù)且折扣力度加大，有望發(fā)揮示范帶動效應，推動啤酒需求改善。成本端，2025年預計穩(wěn)中有降，對盈利能力仍有積極貢獻。其中預計大麥價格仍處下降趨勢，玻璃價格處于低位震蕩，鋁價有上漲趨勢但由于提前鎖價預計影響有限。長期來看啤酒行業(yè)高端化趨勢不改，量穩(wěn)價增趨勢不變，建議關注高端化核心標的青島啤酒。
　　大眾品：（1）零食：零食渠道呈現(xiàn)多樣化，量販店、會員商超、新型電商等渠道崛起帶來行業(yè)快速增長，渠道紅利有望延續(xù)。零食產(chǎn)品的創(chuàng)新迭代滿足了消費者多元化的需求，質價比趨勢下品類競爭使得行業(yè)仍具成長性。（2）餐飲供應鏈：在消費券等政策刺激下，餐飲場景有望回暖。長期來看，行業(yè)為稀缺成長賽道，一方面餐飲企業(yè)“三高”痛點日益突出（高人工、高原材料成本、高租金），成本控制需求強烈；另一方面，對比成熟市場，我國連鎖化率仍有較大提升空間。建議關注經(jīng)營韌性強+低估值的安井食品、千味央廚。（3）乳制品：在政策的推動下，乳制品需求向好，行業(yè)滲透率仍有提升空間，疊加上游牧場產(chǎn)能在逐步去化過程中，原奶供需格局改善，奶價有望逐步企穩(wěn)，靜待周期拐點到來。隨著消費者需求健康化和多元化，低溫乳制品接受度提高，產(chǎn)品高端化趨勢加速，建議關注產(chǎn)品結構不斷升級以及DTC渠道滲透率持續(xù)提升的新乳業(yè)。
　　投資建議：白酒板塊建議關注高端酒和區(qū)域龍頭，個股建議關注貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、今世緣、迎駕貢酒、古井貢酒等。啤酒板塊建議關注高端化核心標的青島啤酒。零食板塊建議關注產(chǎn)品成長邏輯強的鹽津鋪子、甘源食品、勁仔食品。餐飲供應鏈建議關注經(jīng)營韌性強+低估值的安井食品、千味央廚。乳制品板塊建議關注產(chǎn)品結構不斷升級以及DTC渠道滲透率持續(xù)提升的新乳業(yè)。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟增長不及預期；競爭加劇的影響；食品安全的影響。