>> 浦銀國際-Unity(U.US)業(yè)績超預(yù)期，推出AI廣告平臺Vector-250224
| 上傳日期： |
2025/2/25 |
大小： |
790KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙丹,楊子超 |
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業(yè)績優(yōu)于預(yù)期，廣告平臺遷移導(dǎo)致1Q25指引謹(jǐn)慎：Unity 4Q24收入為4.57億美元，優(yōu)于市場預(yù)期5.9%，主要受強勁的季節(jié)性需求和產(chǎn)品性能提升推動。其中，戰(zhàn)略組合收入為4.42億美元，同比增長4.4%。公司整體調(diào)整后EBITDA為1.06億美元，優(yōu)于市場預(yù)期26.8%?？紤]到廣告業(yè)務(wù)核心產(chǎn)品遷移影響，公司對1Q25指引保持謹(jǐn)慎，收入指引為4.05億-4.15億美元，對應(yīng)同比下降5%-3%，調(diào)整后EBITDA為0.60億-0.65億美元，主要是對廣告模型遷移影響而保持謹(jǐn)慎。
Unity 6采用率取得積極進(jìn)展，預(yù)計未來將受益于提價：公司4Q24戰(zhàn)略組合Create Solutions穩(wěn)定增長，收入為1.52億美元，同比增長8.9%，環(huán)比增長5.6%，其中訂閱收入同比增長15%以上，主要受益于前期提價、Plus訂閱遷移以及客戶訂閱續(xù)訂等因素貢獻(xiàn)。Unity 6采用率取得積極進(jìn)展，目前約38%的活躍用戶已升級至Unity 6，采用率高于以往的新版本。我們認(rèn)為這意味著公司在宣布取消Runtime Fee后，正在重新取得客戶信任，有利于幫助公司維持市場領(lǐng)先地位。公司新一輪提價已于2025年1月1日生效，Unity Pro訂閱價格增長8%，Unity Enterprise訂閱價格增長25%，我們認(rèn)為這將在未來兩年逐步為公司帶來收益貢獻(xiàn)。
AI廣告平臺Vector研發(fā)基本完成，計劃一季度末開啟全面遷移：4Q24戰(zhàn)略組合Grow Solutions逐步復(fù)蘇，收入為3.03億美元，同比增長2.4%，環(huán)比增長1.7%。經(jīng)過幾個季度的研發(fā)，公司正式宣布將UnityAd Network遷移至新的AI平臺—Unity Vector，計劃將于一季度末開啟，并于二季度末完成全面遷移。Unity Vector將利用Unity整個生態(tài)系統(tǒng)的數(shù)據(jù)，集成自學(xué)習(xí)的AI模型，為客戶提供更深入的洞察、優(yōu)化性能并帶來更好的結(jié)果。我們認(rèn)為Unity生態(tài)中近50億的DAU是公司重要資產(chǎn)，為公司帶來了相對優(yōu)勢，廣告新模型表現(xiàn)值得期待。
上調(diào)目標(biāo)價至33美元，維持“買入”評級：我們略微調(diào)整公司FY25E/FY26E收入至17.57億/19.12億美元及調(diào)整后EBITDA率至20%/24%。我們預(yù)計公司Create業(yè)務(wù)收入將重回雙位數(shù)增長，AI廣告平臺Vector或?qū)楣編順I(yè)務(wù)拐點，上調(diào)目標(biāo)價至33美元，對應(yīng)FY26E 30.6x EV/EBITDA，維持“買入”評級。
投資風(fēng)險：行業(yè)增長放緩；產(chǎn)品表現(xiàn)不及預(yù)期；競爭激烈
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