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【行情復(fù)盤】近一周國債現(xiàn)券收益率繼續(xù)全面上升。國債期貨主力合約則加速調(diào)整。成交持倉方面，TS成交持倉均上升，其他品種成交上升持倉下降?！局匾Y訊】一級市場方面，國債和政金債發(fā)行22只，總發(fā)行量3084.9億元，凈融資額2282.6億元。凈融資近期有所加速，繼續(xù)關(guān)注未來變動節(jié)奏，財政政策落地和國債發(fā)行情況將繼續(xù)影響流動性。消息面上看，數(shù)據(jù)顯示1月外幣存款大幅增加，但銀行結(jié)售匯逆差和外資流入均明顯走弱。央行本周公開市場操作凈回籠流動性1034億元，其中逆回購大幅投放4892億元對沖到期的MLF，后期MLF或?qū)⒗m(xù)作換回逆回購。短端資金利率小幅上升，資金面總體偏緊。2月1年和5年LPR則均維持不變。政策方面，國家領(lǐng)導(dǎo)人出席民營企業(yè)座談會，顯示決策層對民營部門支持增加。金監(jiān)總局要求保持對民企增量信貸，加大小微企業(yè)支持力度。國務(wù)院發(fā)布2025年穩(wěn)外資行動方案，發(fā)改委稱將擴(kuò)大外商投資范圍，鼓勵外商再投資。市場監(jiān)管總局等五部門將支持汽車、電子產(chǎn)品消費升級。國資委要求更好發(fā)揮國有經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)地位?？傮w上看，寬松政策繼續(xù)支持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)，通縮風(fēng)險總體緩和，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度則有待進(jìn)一步加速。未來需求改善節(jié)奏仍是焦點，消費好轉(zhuǎn)、基建持穩(wěn)、外需韌性，繼續(xù)觀察地產(chǎn)，政策真空期接近結(jié)束。海外方面，美聯(lián)儲年內(nèi)降息預(yù)期仍為150%左右變動不大。美債收益率和美元指數(shù)回落，人民幣匯率反彈。地緣政治風(fēng)險變動不大，風(fēng)險偏好上行幅度有限。【市場邏輯】數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)改善方向不變且節(jié)奏略有加快，對市場利空影響稍有上升。國內(nèi)消息面真空期即將結(jié)束，市場或繼續(xù)定價兩會前后政策變動，這仍是主要潛在利空。資金面緊張緩和但未徹底改變，且供給也仍有壓力。外盤、匯率影響有限，風(fēng)險偏好暫無利多。長期來看，資產(chǎn)荒邏輯仍有影響，但存在松動可能，核心仍在名義增長情況?！窘灰撞呗浴坎呗苑矫?，經(jīng)濟(jì)基本面利空小幅增加，供需和政策壓力不變，暫時維持或繼續(xù)調(diào)降久期和杠桿水平。期現(xiàn)方面，TS基差小幅上升，其他品種基差趨勢暫不明顯?？缙诜矫?，TS當(dāng)季-次季價差以及TS、TS和TL次季隔季價差均低于5%歷史區(qū)間范圍，但TL當(dāng)季-次季高于95%歷史區(qū)間，繼續(xù)關(guān)注交割前2月末的季節(jié)性套利空間。曲線方面，形態(tài)繼續(xù)走平，短線可再次嘗試鄒平曲線，長期形態(tài)方向有待確認(rèn)。技術(shù)面角度看：TS壓力102.980-102.990，支撐102.385-102.395；TF壓力106.990-107.010，支撐105.700-105.720；T壓力109.550-109.600，支撐107.620-107.670；TL壓力122.20-122.30，支撐117.00-117.10。