>> 方正中期期貨-鋼礦日度策略報(bào)告-250224
| 上傳日期： |
2025/2/25 |
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| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
方正中期期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
湯冰華 |
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螺紋鋼：
【市場邏輯】
上周五越南宣布對(duì)進(jìn)口自中國熱卷征收反傾銷稅，利空短期情緒，螺紋隨黑色回落。元宵節(jié)后下游開復(fù)工好轉(zhuǎn)，螺紋需求回升，預(yù)期回暖。臨近“兩會(huì)”相關(guān)消息增多，不過GDP等指標(biāo)在預(yù)期之內(nèi)，短期影響中性。根據(jù)百年建筑網(wǎng)調(diào)研，節(jié)后第三周項(xiàng)目開復(fù)工率和勞務(wù)到位率同比降幅仍在10%以上，資金到位率同比降幅收窄，需求季節(jié)性回升但同比仍較低，2月專項(xiàng)債發(fā)行加快，目前累計(jì)發(fā)行量超過3900億元，1月以來發(fā)行量同比增加1900億元，特殊再融資專項(xiàng)債發(fā)行額超過7800億元，化債推進(jìn)較快，財(cái)政擴(kuò)張進(jìn)度尚可，對(duì)基建或有利多。地產(chǎn)方面，30城商品房成交量同比基本持平，百城土地成交面積同比轉(zhuǎn)增，但1月房價(jià)表現(xiàn)一般，地產(chǎn)修復(fù)放緩，央行近期表示將助力房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)。基本面看，上周螺紋產(chǎn)需同步回升，累庫放緩，總庫存同比降幅擴(kuò)大，庫銷比較低，伴隨需求回升，螺紋目前產(chǎn)需健康，庫存壓力仍難顯現(xiàn)，臨近“兩會(huì)”政策方面的博弈或?qū)⒊掷m(xù)，對(duì)市場情緒有一定支撐，故3月之前對(duì)螺紋價(jià)格不宜過于悲觀，但從開復(fù)工率和地產(chǎn)市場看，對(duì)旺季需求回升高度的預(yù)期謹(jǐn)慎，同時(shí)越南、韓國對(duì)中國鋼材征收反傾銷稅以及美國3月以后的進(jìn)口關(guān)稅政策也將逐步實(shí)施，3月之后鋼材外需有一定壓力，對(duì)黑色整體形成拖累，因此在看到明確的內(nèi)需超預(yù)期或政策刺激力度較強(qiáng)之前，螺紋仍難持續(xù)給出較高利潤，成本端鐵礦石基本面偏好，不過鐵水回升高度受限下，價(jià)格在110美元以上的空間暫時(shí)有限，煤焦供需寬松，價(jià)格也難持續(xù)反彈，故從成本和利潤看，螺紋關(guān)注3400附近壓力。
【交易策略】
現(xiàn)貨需求改善，臨近“兩會(huì)”政策寬松預(yù)期上升，但從開復(fù)工率及地產(chǎn)市場看，對(duì)旺季需求預(yù)期仍偏謹(jǐn)慎，同時(shí)反傾銷稅落地對(duì)短期情緒有一定壓制，電爐快速復(fù)產(chǎn)，螺紋供應(yīng)彈性仍大于需求，因此難以持續(xù)給出較高利潤，對(duì)應(yīng)的是短期價(jià)格仍有頂，向上關(guān)注3400-3450壓力，下方關(guān)注3200-3220元支撐，操作上，建議以區(qū)間思路或超跌買入思路對(duì)待。
熱軋卷板：
【市場邏輯】
上周五越南宣布對(duì)進(jìn)口自中國熱卷征收反傾銷稅，熱卷直接出口面臨回落，利空短期情緒。國內(nèi)方面，臨近“兩會(huì)”相關(guān)消息增多，其中GDP增速、赤字率等指標(biāo)均未超預(yù)期，消息真假還需驗(yàn)證，短期影響中性。近一周地方債發(fā)行加快，2月以來新增專項(xiàng)債發(fā)行量達(dá)到3900億元，年初至今累計(jì)發(fā)行量同比增加1900億元，政策性銀行債凈融資同比明顯增加，同時(shí)化債推進(jìn)情況較快，2月以來特殊再融資專項(xiàng)債發(fā)行額達(dá)到7800億元，財(cái)政擴(kuò)張力度尚可。熱卷基本面維持產(chǎn)需雙強(qiáng)狀態(tài)，上周產(chǎn)量略降，需求農(nóng)歷同比增幅維持6%，累庫放緩，總庫存同比下降2%，但產(chǎn)量若維持330萬噸附近，則對(duì)后期需求增速要求較高，受反傾銷稅和美國進(jìn)口關(guān)稅影響，3月開始熱卷直接和間接出口可能走弱，因此一旦需求下滑，高產(chǎn)量下熱卷旺季有累庫可能，因此短期黑色整體基本面矛盾還不大，且“兩會(huì)”前政策面有寬松預(yù)期，深度負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)不大，但考慮到中期外需下滑風(fēng)險(xiǎn)，因此在看到國內(nèi)政策利多或?qū)嶋H需求持續(xù)偏強(qiáng)前，熱卷價(jià)格向上難有明顯突破，繼續(xù)承壓運(yùn)行。短期上方壓力3500-3550元，下方支撐3250-3300元。
【交易策略】
熱卷短期產(chǎn)需雙強(qiáng)，矛盾不大，雖然對(duì)韓國、越南的反傾銷稅利空程度不宜過度解讀，但在產(chǎn)量較高的情況下，3月以后熱卷仍面臨美國關(guān)稅政策落地影響間接出口，及韓、越反傾銷稅影響下的直接出口走弱風(fēng)險(xiǎn)，熱卷產(chǎn)需矛盾也將加大，因此熱卷價(jià)格仍承壓運(yùn)行，上方壓力3500-3550元，下方支撐3250-3300元，在黑色系中可考慮逢高空配，特別是有其他品種多單情況下。
鐵礦石：
【市場邏輯】
上周五越南宣布對(duì)中國熱卷征收反傾銷稅，3月鋼材出口面臨回落，影響高爐鐵水產(chǎn)量回升預(yù)期，供應(yīng)端，鐵礦石上周供應(yīng)恢復(fù)，全球及澳洲發(fā)運(yùn)量重回去年同期以上，但非澳巴發(fā)運(yùn)量同比仍較低，受前期發(fā)運(yùn)下降影響，短期國內(nèi)到港量仍較低，高爐復(fù)產(chǎn)雖暫時(shí)放緩，但元宵節(jié)過后鋼材需求好轉(zhuǎn)，故高爐開工率回落幅度有限且后期仍有上升空間，鐵礦石短期仍將明顯降庫，產(chǎn)需相對(duì)健康，但從開復(fù)工率和地產(chǎn)市場看，鋼材旺季需求上升預(yù)期仍偏謹(jǐn)慎，關(guān)稅及反傾銷調(diào)查對(duì)鋼材外需將有不利影響，鐵水復(fù)產(chǎn)空間難以打開，鐵礦石后期若無天氣擾動(dòng)，中期新產(chǎn)能投產(chǎn)及供應(yīng)增加的預(yù)期未證偽，因此階段性的到港大幅減少及鐵水有望回升至230萬噸以上，價(jià)格有望漲至110美元甚至115美元附近，但鋼材需求若無超預(yù)期表現(xiàn)或看到政策面利多，110美元以上的估值已不低。
【交易策略】
鋼材需求改善帶動(dòng)高爐復(fù)產(chǎn)預(yù)期上升，鐵礦石短期基本面健康，價(jià)格震蕩偏強(qiáng)，不過鋼材需求預(yù)期明顯好轉(zhuǎn)前，從估值看110美元以上仍偏高估，情緒若持續(xù)偏好，則內(nèi)盤價(jià)格有望上沖至840-850附近，向下支撐770-780元，操作上，建議區(qū)間操作及回調(diào)后買入相結(jié)合的思路，短期面臨鋼材反傾銷稅利空沖擊，因此鐵礦接近110美元謹(jǐn)慎追漲，5-9正套有回調(diào)嘗試做多
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