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事件：公司發(fā)布2024年業(yè)績(jī)快報(bào)，全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收474.26億元，yoy+14.32%；歸母凈利潤(rùn)60.82億元，yoy+26.99%，扣非凈利潤(rùn)60.06億元，yoy+28.54%。營(yíng)收和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)均超預(yù)期，扣非凈利潤(rùn)符合預(yù)期。Q4單季公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收151.50億元，yoy+42.86%，qoq+17.68%；歸母凈利潤(rùn)23.89億元，yoy+71.20%，qoq+45.99%,扣非歸母凈利潤(rùn)19.17億元，yoy+45.72%,qoq+3.41%。
　　結(jié)論與建議：受益于新產(chǎn)能投放和部分產(chǎn)品價(jià)差修復(fù)，公司Q4利潤(rùn)超預(yù)期增長(zhǎng)。公司2025、2026年有多個(gè)項(xiàng)目投產(chǎn)，業(yè)績(jī)有望再上新臺(tái)階?？春霉咀鳛閲?guó)內(nèi)輕烴裂解龍頭企業(yè)，立足C2（乙烯下游）\C3（丙烯下游）產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)展高附加值產(chǎn)品，維持“買進(jìn)”評(píng)級(jí)。
　　部分產(chǎn)品價(jià)差修復(fù)，增厚Q4利潤(rùn)：公司Q4單季公司營(yíng)收和利潤(rùn)同環(huán)比均有增長(zhǎng)，主要原因有部分產(chǎn)品價(jià)格上漲，價(jià)差修復(fù)。公司C2/C3產(chǎn)業(yè)鏈主要產(chǎn)品價(jià)格同比均有所回暖，PE均價(jià)8549元/噸（yoy+6%,qoq+4%）,環(huán)氧乙烷均價(jià)8437元/噸（yoy+29%,qoq+1%），苯乙烯均價(jià)8846元/噸（yoy+4%,qoq-6%），乙二醇均價(jià)4717（yoy+15%,qoq+2%）。C3產(chǎn)業(yè)鏈方面，主要產(chǎn)品丙烯酸均價(jià)6769元/噸（yoy+13%,qoq+7%），聚丙烯均價(jià)7394元/噸（yoy+0.4%，qoq-1%），丙烯酸丁酯均價(jià)8808元/噸（yoy-2%,qoq-1%）。C2/ C3產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品-原料價(jià)差整體增大，公司利潤(rùn)增厚。此外，Q4單季非經(jīng)常性損益數(shù)額較大，我們預(yù)計(jì)主要是公司白銀（催化劑原料）租賃和遠(yuǎn)期外匯估值變動(dòng)損益影響。2025年以來，公司大部分產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比持平，丙烯酸及下游產(chǎn)品價(jià)格上行，預(yù)計(jì)公司C3產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)將得到增厚。
　　新產(chǎn)能投放貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，產(chǎn)能持續(xù)釋放保障成長(zhǎng)：Q4公司平湖基地新材料新能源一體化項(xiàng)目充分貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，2024年7月項(xiàng)目投產(chǎn)，其中包括90萬噸PDH、80萬噸丁辛醇、8萬噸新戊二醇及配套裝置。平湖基地項(xiàng)目建成后，公司形成“丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，實(shí)現(xiàn)核心原料自供，降低了生產(chǎn)成本，增厚公司利潤(rùn)。
　　產(chǎn)能密集釋放期，產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)延伸：公司作為國(guó)內(nèi)輕烴裂解龍頭企業(yè)，立足自身C2/C3產(chǎn)業(yè)，持續(xù)往下游高附加值新材料產(chǎn)品延伸，規(guī)劃多個(gè)在建項(xiàng)目。年產(chǎn)20萬噸精丙烯酸項(xiàng)目將在2025年建成；與SK合資的年產(chǎn)4萬噸EAA項(xiàng)目預(yù)計(jì)2025年投產(chǎn)。此外公司投資257億元建設(shè)的α烯烴綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目一期已經(jīng)開始建設(shè)，預(yù)計(jì)2025、2026年分別完成一期、二期建設(shè)，將進(jìn)一步提高公司C2產(chǎn)業(yè)鏈附加值。原料方面，公司在美國(guó)自有乙烷運(yùn)輸管道和碼頭，且有專門的乙烷運(yùn)輸船隊(duì)，目前有14艘VLEC船，在原料供應(yīng)方面具備優(yōu)勢(shì)。公司還訂購(gòu)了14艘乙烷運(yùn)輸船，一階段6艘VLEC乙烷船預(yù)計(jì)于2026年初交付。公司上下游新產(chǎn)能在2025、2026年均密集釋放，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們上修盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024/2025/2026年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)61/74/90億元，yoy+27%/+22%/+21%，折合EPS分別為1.81/2.19/2.66元。目前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為11/9/8倍，公司作為國(guó)內(nèi)輕烴裂解龍頭，持續(xù)豐富產(chǎn)業(yè)鏈，2025年估值偏低，維持“買進(jìn)”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、產(chǎn)品價(jià)格不及預(yù)期；2、新建項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期等