>> 方正證券-衛(wèi)星化學(xué)(002648)公司點評報告：輕烴龍頭本色彰顯，24Q4業(yè)績表現(xiàn)亮眼-250226
| 上傳日期： |
2025/2/26 |
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| 582KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
韓翀宇,張汪強 |
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事件：衛(wèi)星化學(xué)發(fā)布2024年業(yè)績快報，整體業(yè)績略高于預(yù)期。據(jù)公告，報告期內(nèi)公司或?qū)崿F(xiàn)營業(yè)總收入474.26億元，同比+14.32%；或?qū)崿F(xiàn)歸母凈利潤60.82億元，同比+26.99%。其中，四季度或?qū)崿F(xiàn)營業(yè)總收入151.51億元，同比+42.87%，環(huán)比+17.68%；或?qū)崿F(xiàn)歸母凈利潤23.89億元，同比+71.13%，環(huán)比+45.94%。
點評：2024年公司業(yè)績表現(xiàn)亮眼，四季度C2板塊乙烷均價約21.70美分/加侖，環(huán)比略有上行，乙烯-乙烷價差環(huán)比稍有走弱。C3板塊部分價差擴開，使得C3板塊整體盈利占比有所提升。其中，丙烯-丙烷/丙烯酸-丙烯/丙烯酸甲酯/丙烯酸丁酯/丙烯腈平均價差分別為47/1773/3126/225/628元/噸，環(huán)比分別-14.55%/+31.92%/+64.87%/-21.60%/+455.75%。據(jù)公告，公司80萬噸/年多碳醇項目已穩(wěn)定運行，C3板塊實現(xiàn)耦合閉環(huán)。原料乙烷進口關(guān)稅下調(diào)，降低公司采購成本同時增強了C2輕烴化工產(chǎn)業(yè)的綜合競爭力。未來三年是公司產(chǎn)能兌現(xiàn)的窗口期，成長屬性明確。隨著政策落地帶動經(jīng)濟進一步回暖，公司盈利中樞有望提升。
踐行成長提升盈利中樞，政策掃清輕烴發(fā)展隱憂。未來三年是公司產(chǎn)能兌現(xiàn)的窗口時間。2025年平湖石化丙烯酸技改項目、高分子乳液項目以及中韓科銳EAA等項目有望投產(chǎn)。2026年α-烯烴綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園一階段有望投產(chǎn)。2027年預(yù)期二階段項目投產(chǎn)。公司成長性明確，多項目加持有望使得公司盈利中樞邁向新的臺階。在稅則政策上，乙烷的進口稅率從原本的2%降低到1%，在降低企業(yè)原材料成本并推動企業(yè)實現(xiàn)更優(yōu)經(jīng)濟效益同時，也為企業(yè)繼續(xù)踐行綠色低碳成長掃清隱憂。特別是在當前國際局勢變幻莫測，各國貿(mào)易沖突加劇的背景下，從政策上對輕烴發(fā)展做出肯定，對企業(yè)后續(xù)經(jīng)營有較大的正向作用。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計公司2025-2026年的歸母凈利潤分別為70.04和90.49億元，EPS分別為2.08和2.69元，當前股價對應(yīng)PE分別為9.92X和7.68X，維持“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：乙烷價格大幅波動，產(chǎn)品需求增速不及預(yù)期，項目建設(shè)進度不及預(yù)期，安環(huán)生產(chǎn)風(fēng)險，匯兌風(fēng)險等。
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