>> 東興證券-食品飲料行業(yè)報告：中央1號文件提出要對奶牛產(chǎn)業(yè)紓困-250226
| 上傳日期： |
2025/2/26 |
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| 714KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
孟斯碩,王潔婷 |
| 行業(yè)名稱： |
食品飲料 |
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今年中央1號文件提出要對奶牛產(chǎn)業(yè)紓困，穩(wěn)定基礎(chǔ)產(chǎn)能。國家在1號文件中關(guān)注到奶牛養(yǎng)殖行業(yè)的困境，同時提出要穩(wěn)定基礎(chǔ)產(chǎn)能。過去幾年原奶供應(yīng)持續(xù)增長導(dǎo)致奶價下跌，穩(wěn)產(chǎn)能意味著國家要求加快推動產(chǎn)能的去化，否則在奶牛單產(chǎn)持續(xù)增長的背景下，原奶產(chǎn)能難以下降。在這個大思路下，我們預(yù)計今年乳制品行業(yè)原奶過剩的局面整體會得到緩解，乳制品產(chǎn)業(yè)鏈上下游的壓力都將有所改善。
本輪原奶價格2021年8月見頂，到目前奶價已經(jīng)累計下降了29.00%，上游奶牛養(yǎng)殖企業(yè)陷入虧損之中。奶價下降的主要原因是在上一輪產(chǎn)能擴張后，原奶供給增長大于消費的增長。據(jù)農(nóng)業(yè)大學(xué)數(shù)據(jù)，2019年—2023年，我國牛奶產(chǎn)量復(fù)合增長率達到7%。而尼爾森數(shù)據(jù)顯示，2021年—2023年，乳制品全渠道收入同比增速由升轉(zhuǎn)降，分別為7.9%、-6.5%、-2.4%。原奶供給量的增加給下游帶來較大的經(jīng)營壓力，2024年乳企噴粉現(xiàn)象頻發(fā)。
國家在1號文件中關(guān)注到奶牛養(yǎng)殖行業(yè)的困境，同時提出要穩(wěn)定基礎(chǔ)產(chǎn)能，在這個大思路下，預(yù)計上游奶牛養(yǎng)殖存欄量會進一步出清，我們預(yù)計今年乳制品行業(yè)原奶過剩的局面整體會得到緩解，乳制品產(chǎn)業(yè)鏈上下游的壓力都將有所改善。
此外，一號文件還強調(diào)要落實滅菌乳國家標(biāo)準(zhǔn)，支持以家庭農(nóng)場和農(nóng)民合作社為主體的奶業(yè)養(yǎng)殖加工一體化發(fā)展。根據(jù)2024年10月8日國家食品安全標(biāo)準(zhǔn)與監(jiān)測評估司發(fā)布對19項食品安全國家標(biāo)準(zhǔn)進行了修改并公開征求意見。其中，GB25190《食品安全國家標(biāo)準(zhǔn)滅菌乳》對“滅菌乳”的定義修改為“僅以單一品種生乳為原料”，刪除了“添加或不添加復(fù)原乳”等字眼。滅菌乳國家標(biāo)準(zhǔn)落實，國產(chǎn)滅菌乳產(chǎn)品將告別允許使用復(fù)原乳的時代。
我們判斷今年上半年奶牛存欄將進一步出清，預(yù)計下半年原奶價格有望企穩(wěn)，乳制品產(chǎn)業(yè)鏈上下游的壓力都將有所改善。如果乳制品需求能夠伴隨宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇而復(fù)蘇，乳制品企業(yè)盈利能力將得到提升。
市場回顧：上周食品飲料各子行業(yè)中，周漲跌幅依次為：乳品1.64%，其他食品1.26%，其他酒類0.84%，啤酒-0.30%，白酒Ⅲ-0.51%，調(diào)味發(fā)酵品-0.88%，軟飲料-1.43%，黃酒（長江）-1.52%，肉制品-1.93%。
上周酒類行業(yè)公司中，漲幅前四的公司為：百潤股份7.40%，中信尼雅6.80%，百威亞太4.20%，蘭州黃河3.94%；表現(xiàn)后五位的公司為：青島啤酒-3.66%，迎駕貢酒-3.69%，青島啤酒股份-4.05%，張裕B-4.82%，華潤啤酒-7.56%。
港股市場回顧：上周港股必需性消費指數(shù)-0.41%，其中關(guān)鍵公司漲跌幅為：中國飛鶴6.04%，周黑鴨5.65%，百威亞太4.20%，頤海國際2.47%，中國旺旺0.65%，康師傅控股-0.52%，農(nóng)夫山泉-6.52%，華潤啤酒-7.56%。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期；奶牛行業(yè)淘汰產(chǎn)能不及預(yù)期；乳制品需求持續(xù)下滑等。
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