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事件
　　2月26日，四川雙馬在投資者互動(dòng)平臺(tái)披露科技創(chuàng)新領(lǐng)域投資進(jìn)展：1）公司管理及參投的和諧錦豫基金投資了杭州群核信息技術(shù)有限公司（“杭州六小龍”之一），2月14日該公司向港交所遞交上市申請(qǐng)。2）公司參投的基金投資了機(jī)器人行業(yè)的傅利葉項(xiàng)目。
　　1、2月14日，群核科技向港交所遞交上市申請(qǐng)。該公司是一家以AI技術(shù)和GPU集群為底座的空間智能企業(yè)，在過去數(shù)年的技術(shù)沉淀中構(gòu)建了一套物理正確的世界模擬器，并將之運(yùn)用在室內(nèi)空間場(chǎng)景下的實(shí)時(shí)渲染、工業(yè)生產(chǎn)制造，以及虛擬物理世界訓(xùn)練等場(chǎng)景中。按2023年收入計(jì)算，群核科技是中國最大的空間設(shè)計(jì)行業(yè)軟件提供商，市場(chǎng)份額超過22.2%。按2023年的平均月活躍用戶（MAU）數(shù)量計(jì)算，公司是全球最大的空間設(shè)計(jì)平臺(tái)。2024年，群核科技平均月活躍訪客數(shù)為8630萬名，擁有超過4.55萬名品牌企業(yè)客戶，產(chǎn)品覆蓋全球200多個(gè)國家和地區(qū)。
　　2、1月7日，傅利葉宣布已完成新一輪融資，E系列融資金額合計(jì)達(dá)到近8億元。傅利葉是一家行業(yè)領(lǐng)先的通用機(jī)器人公司，涵蓋人形機(jī)器人核心業(yè)務(wù)與智能康復(fù)解決方案，自2015年成立以來，始終致力于研發(fā)兼具敏捷性與智能性的機(jī)器人產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于醫(yī)療康復(fù)、學(xué)術(shù)研究等現(xiàn)實(shí)場(chǎng)景，已為全球超過40個(gè)國家和地區(qū)的2000余家機(jī)構(gòu)和醫(yī)院提供支持與服務(wù)。
　　3、投資項(xiàng)目中已成功上市的有華大智造、翱捷科技、小鵬汽車、文遠(yuǎn)知行，近期股價(jià)表現(xiàn)優(yōu)秀。其中1）翱捷科技為四川雙馬自管基金和諧錦弘投資項(xiàng)目，2025年以來的股價(jià)累計(jì)漲幅為95.9%。2）華大智造為四川雙馬跟投的和諧成長(zhǎng)三期基金投資項(xiàng)目，2025年以來的股價(jià)累計(jì)漲幅為60.2%。3）小鵬汽車為四川雙馬跟投的智慧出行基金投資項(xiàng)目，公司2025年以來的股價(jià)累計(jì)漲幅為61.8%（美股）和75.1%（港股）。4）文遠(yuǎn)知行為四川雙馬跟投的智慧出行基金投資項(xiàng)目，公司2025年以來的股價(jià)累計(jì)漲幅為57.5%。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　科技賽道占優(yōu)+退出渠道改善，業(yè)績(jī)彈性可期。公司私募股權(quán)業(yè)務(wù)迎來雙重催化：1）公司跟投標(biāo)的受益當(dāng)前科技成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)；2）一級(jí)市場(chǎng)回暖，公司投資的奕斯偉、屹唐半導(dǎo)體等項(xiàng)目上市進(jìn)程有望提速。我們預(yù)計(jì)2024/2025/2026年公司歸母凈利潤分別為3.5/6.5/9.5億元，同比分別-64%/+85%/+47%。整體給予公司2025年170億元估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為22.27元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　投資項(xiàng)目公允價(jià)值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；投資項(xiàng)目退出進(jìn)展不及預(yù)期。