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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司短期內(nèi)銷表現(xiàn)平穩(wěn)，外銷市場份額有望持續(xù)提升從而帶動收入穩(wěn)定增長，增持。
　　投資要點(diǎn)：
　　參考公司業(yè)績快報(bào)，且考慮到在國內(nèi)小家電行業(yè)需求處于緩慢弱復(fù)蘇的過程中，短期內(nèi)行業(yè)競爭有所加劇，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2024-2026年EPS為1.29/1.43/1.55元（原值1.29/1.46/1.64元，同比+7%/+10%/+9%，參考同行業(yè)可比公司，我們給予公司2025年14x PE，維持目標(biāo)價(jià)19.35元，維持“增持”評級。
　　業(yè)績簡述：公司業(yè)績符合預(yù)期。2024年公司實(shí)現(xiàn)總營收168.2億元，同比+14.84%；2024Q4公司營收41.3億元，同比+6%，業(yè)績2.65億元，同比+10%。
　　外銷高增，內(nèi)銷表現(xiàn)穩(wěn)定。內(nèi)銷層面，2024年公司內(nèi)銷收入36.66億元（同比-4%），Q4公司內(nèi)銷收入10.91億元（-11%）。2024Q4整體廚小電表現(xiàn)疲軟，預(yù)計(jì)原因：1）2024年國補(bǔ)政策中，全國性通補(bǔ)的八大核心品類均為大家電，小家電僅在地方政府層面進(jìn)行補(bǔ)貼，且多個(gè)地方政府并未針對小家電進(jìn)行補(bǔ)貼，因此廚小電整體受益程度遠(yuǎn)小于大家電；2）基于消費(fèi)者“薅羊毛”的心態(tài)，以舊換新政策更容易促成消費(fèi)者購買高客單價(jià)的產(chǎn)品，而小家電整體產(chǎn)品的價(jià)值量相對較低，受以舊換新政策的拉動有限。外銷層面，2024年公司外銷收入131.55億元（+22%），Q4外銷收入30.41億元（+14%），在海外需求相對穩(wěn)定且關(guān)稅加征預(yù)期的前提下，公司海外訂單需求增速仍處于快速增長態(tài)勢。
　　展望未來，公司在鞏固提升現(xiàn)有西式廚房小家電優(yōu)勢產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，繼續(xù)向家居電器、嬰兒電器、個(gè)護(hù)美容電器、制冷電器領(lǐng)域擴(kuò)展。海外業(yè)務(wù)方面，考慮到公司柔性化生產(chǎn)供應(yīng)能力逐漸加強(qiáng)，外銷市場份額有望持續(xù)提升從而帶動收入穩(wěn)定增長。國內(nèi)業(yè)務(wù)方面，公司也將利用自身產(chǎn)品技術(shù)服務(wù)平臺優(yōu)勢，通過產(chǎn)品、渠道、營銷方式等創(chuàng)新，不斷提高國內(nèi)市場銷售份額。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭加劇