>> 中泰證券-諾泰生物(688076)收入持續(xù)快速增長，規(guī)模效應逐步顯現(xiàn)-250228
| 上傳日期： |
2025/2/28 |
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| 546KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝嘉琦,崔少煜 |
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事件：公司發(fā)布2024年業(yè)績快報，2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.25億元，同比增長57.19%，歸母凈利潤4.01億元，同比增長145.94%；扣非歸母凈利潤4.07億元，同比增長141.98%。
收入持續(xù)快速增長，規(guī)模效應逐步顯現(xiàn)。分季度看，2024Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入約3.72億元（+14.90%），歸母凈利潤約5047萬元（-29.13%），扣非凈利潤約5209萬元（-34.68%）。我們預計2024年業(yè)績利潤快于收入增長主要源于：①自主選擇產(chǎn)品業(yè)務中部分多肽重磅商業(yè)化品種迎來收獲期，呈持續(xù)放量趨勢；②全球多肽產(chǎn)業(yè)鏈需求持續(xù)提升，公司多肽原料藥銷售同比有較大增長所致；③隨著公司營業(yè)收入規(guī)模擴大，規(guī)模效應進一步提升。
多肽、特色原料藥為主的自主選擇產(chǎn)品持續(xù)高速增長，小分子CDMO呈穩(wěn)步恢復態(tài)勢。1、自主產(chǎn)品：達成多個戰(zhàn)略合作，產(chǎn)能釋放有望持續(xù)貢獻增長新動能。1）需求方面，①同歐洲多家頭部仿制藥企開展口服司美格魯肽、替爾泊肽原料藥合作；②在北美市場達成利拉魯肽制劑及原料藥合作、開拓首個動物創(chuàng)新藥多肽CDMO項目；③在南美市場簽訂司美格魯肽制劑戰(zhàn)略合作協(xié)議、達成利拉魯肽制劑首仿上市原料藥合作；④在印度市場與頭部仿制藥企達成利拉魯肽制劑全球上市原料藥合作、簽訂并推進多個寡核苷酸CDMO服務等；⑤在國內(nèi)市場達成GLP-1創(chuàng)新藥原料藥及制劑戰(zhàn)略合作。2）供給方面，①第四代規(guī)?；瘒嵓?01多肽車間建成投產(chǎn)，可實現(xiàn)單品年產(chǎn)5噸以上；②新建602多肽車間預計2025年上半年完成建設、安裝及調試，屆時將再釋放多肽產(chǎn)能5噸/年；③前瞻性布局寡核苷酸產(chǎn)能，705車間完成封頂。我們預計隨著合作協(xié)議的不斷推進，新產(chǎn)能的持續(xù)爬坡，公司自主產(chǎn)品業(yè)務有望持續(xù)維持高增態(tài)勢。2、C(D)MO：大訂單簽約，2024年有望逐步恢復。憑借兩大技術平臺優(yōu)勢，公司同吉利德、英賽特、碩騰、Mirati等知名藥企建立長期合作關系，公司與歐洲某大型藥企簽約的合同總金額1.02億美元CDMO長期供貨合同于2024年二季度已開始交付，預計2024年下半年起將極大加快交付節(jié)奏。
盈利預測及估值：考慮到公司部分制劑產(chǎn)品受流感季節(jié)波動影響，我們預計公司2024-2026年營業(yè)收入分別為16.25億元、23.53億元、35.73億元（調整前約為16.67億元、23.53億元、35.65億元），增速分別為57.19%、44.83%、51.86%；考慮2024年公司可轉債、股權激勵等費用攤銷較大，費用率有望逐步回升，我們預計2024-2026年歸母凈利潤分別為4.01億元、5.65億元、8.02億元（調整前約為4.13億元、5.65億元、8.01億元），增速分別為145.94%、41.06%、41.96%。公司自主選擇產(chǎn)品管線豐富，C(D)MO技術平臺優(yōu)勢顯著，有望通過自主產(chǎn)品+C(D)MO雙輪驅動帶來長期成長性，維持“買入”評級。
風險提示事件：研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險；產(chǎn)能提升不及預期風險；核心技術人員流失風險；毛利率下降的風險；匯率波動風險；原材料供應及其價格上漲的風險，環(huán)保和安全生產(chǎn)風險。
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