>> 國泰君安期貨-合成橡膠周度報告-250302
| 上傳日期： |
2025/3/2 |
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| 2592KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
楊鈜漢 |
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期貨端靜態(tài)估值：目前順丁橡膠期貨基本面靜態(tài)估值區(qū)間為13300-14200元/噸，動態(tài)估值區(qū)間由于丁二烯轉(zhuǎn)強，預計有所上移。上方估值而言，盤面14200-14300元/噸或為基本面上方估值高位。當主力BR2404合約升水山東地區(qū)市場價100元/噸左右（單月持倉成本90元/噸附近），盤面產(chǎn)生持現(xiàn)貨拋盤面的無風險套利空間，套保頭寸將逐漸使盤面上方空間壓力增大。下方估值而言，丁二烯預計從成本端對順丁價格形成支撐。預計盤面13300元/噸為下方的理論估值底部區(qū)間。順丁的理論完全成本估算主要基于丁二烯價格*1.02+（輔劑+人工）=11600*1.02+2500≈14300。實際完全成本來看，據(jù)工廠差異，固定費用從1500至2500元/噸不等，因此最低成本約在13300元/噸附近（11600*1.02+1500）。
丁二烯基本面：順丁成本端，亞洲丁二烯價格企穩(wěn)探漲，國內(nèi)丁二烯整體基本面短期有所改善，國內(nèi)丁二烯價格有所反彈。供應端，3月國內(nèi)丁二烯開工率預計有所回調(diào)，產(chǎn)量伴隨氧化脫氫裝置檢修預計環(huán)比下降，同比仍偏高。需求端，順丁橡膠對丁二烯采購量有所上升，丁苯、ABS、SBS對丁二烯剛需采購維持。庫存端，伴隨近期丁二烯集中到港，港口庫存累庫目前維持高位。整體而言，順丁橡膠對丁二烯需求上升從而對價格形成支撐。預計丁二烯價格短期偏強運行，中期震蕩運行為主。
順丁基本面：順丁橡膠現(xiàn)貨供應方面，加工利潤維持盈虧平衡線附近，民營企業(yè)逐步復產(chǎn)，順丁整體開工率逐漸提升。需求端，伴隨NR與BR價差處于中性偏高的位置，合成橡膠板塊的替代需求逐步產(chǎn)生，表需有所提升。庫存端，順丁橡膠逐步從此前的供需雙弱格局轉(zhuǎn)為供需雙增，庫存小幅去化。預計順丁橡膠現(xiàn)貨價格在表需有所提升背景下，偏強運行為主。
順丁期貨：順丁橡膠表需逐步提高，合成橡膠產(chǎn)業(yè)鏈基本面對價格驅(qū)動有所轉(zhuǎn)強。從估值視角來看，伴隨丁二烯有所上漲，順丁橡膠動態(tài)估值區(qū)間下沿有所上移。因此，短期順丁橡膠偏強運行，NR-BR價差走縮。中期，主要關(guān)注順丁橡膠替代需求增加的量級，后續(xù)順丁橡膠庫存及表需數(shù)據(jù)仍是關(guān)注的重點。
風險點：宏觀事件沖擊、國際能源價格大幅波動；
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