>> 國(guó)泰君安期貨-工業(yè)硅：庫(kù)存累庫(kù)，盤面震蕩偏弱，多晶硅，關(guān)注實(shí)際簽單成交價(jià)-250302
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2025/3/2 |
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來源： |
國(guó)泰君安期貨 |
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作者： |
張航 |
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本周價(jià)格走勢(shì)：工業(yè)硅盤面震蕩下行，現(xiàn)貨成交逐步回暖；多晶硅盤面區(qū)間震蕩為主
工業(yè)硅運(yùn)行情況：本周工業(yè)硅盤面震蕩下行，空方資金入場(chǎng)盤面重心有所下移，周五收盤于10355元/噸?，F(xiàn)貨市場(chǎng)成交價(jià)有所下行，具體而言，SMM統(tǒng)計(jì)天津通氧Si5530報(bào)價(jià)10600元/噸（環(huán)比-50），天津99硅報(bào)價(jià)10500元/噸(環(huán)比-100)。
多晶硅運(yùn)行情況：本周多晶硅盤面重心整體上移，庫(kù)存繼續(xù)小幅累庫(kù)，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交小幅轉(zhuǎn)好，盤面周五收于44265元/噸。多晶硅主流現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)穩(wěn)定，僅個(gè)別訂單出現(xiàn)高價(jià)成交，按照上海有色網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，N型復(fù)投料報(bào)價(jià)仍為42000元/噸。
供需基本面：工業(yè)硅本周行業(yè)庫(kù)存繼續(xù)累庫(kù)，基本面偏弱勢(shì)；多晶硅本周庫(kù)存繼續(xù)小幅累庫(kù)
工業(yè)硅供給端，周度產(chǎn)量再次增加，庫(kù)存繼續(xù)累庫(kù)。據(jù)百川統(tǒng)計(jì)，本周新疆工廠繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，此會(huì)帶來供應(yīng)上的邊際增量。開工角度來看，西南多數(shù)硅廠進(jìn)入枯水期開工降至同期低位（按照2025年豐水期電價(jià)測(cè)算西南成本，折盤面約為11300-11500元/噸，理論上并無法給到西南復(fù)產(chǎn)驅(qū)動(dòng)，但實(shí)際上硅廠復(fù)產(chǎn)并不單單只看利潤(rùn)，仍會(huì)結(jié)合庫(kù)存、訂單、工人維系等綜合考量，且最關(guān)鍵一點(diǎn)為豐水期為全年成本最低位，從經(jīng)濟(jì)性角度硅廠亦具備復(fù)產(chǎn)的強(qiáng)韌性）。新疆及內(nèi)蒙來看，盤面已跌破部分新疆小廠現(xiàn)金成本線，但亦有硅廠簽訂后點(diǎn)價(jià)模式延緩減產(chǎn)步伐，此外新疆部分工廠繼續(xù)復(fù)產(chǎn)增加供應(yīng)。倉(cāng)單視角，本周期貨倉(cāng)單有小幅去化。從庫(kù)存來看，本周社會(huì)庫(kù)存去庫(kù)，廠庫(kù)庫(kù)存累庫(kù)，整體行業(yè)庫(kù)存繼續(xù)累增，基本面偏弱勢(shì)。
工業(yè)硅需求端，本周下游訂單逐步釋放。多晶硅視角，短期部分工廠硅粉招標(biāo)，實(shí)際招標(biāo)價(jià)格較上次穩(wěn)定。據(jù)SMM，部分多晶硅廠有所復(fù)產(chǎn)，此會(huì)邊際增加對(duì)工業(yè)硅的采購(gòu)體量，但復(fù)產(chǎn)體量仍較少，對(duì)工業(yè)硅采購(gòu)量并無明顯增加，預(yù)計(jì)4-5月硅料進(jìn)一步復(fù)產(chǎn)后采購(gòu)量才會(huì)有所增加。有機(jī)硅端，本周有機(jī)硅周產(chǎn)減少，庫(kù)存有所去庫(kù)，有機(jī)硅企業(yè)計(jì)劃聯(lián)合減產(chǎn)挺價(jià)，但目前尚未看到終端的明顯回暖，挺價(jià)效果尚難言起色。事實(shí)上，有機(jī)硅的減產(chǎn)將會(huì)減少其采購(gòu)工業(yè)硅的體量，對(duì)工業(yè)硅需求構(gòu)成邊際利空。鋁合金端，據(jù)鐵合金目前鋁市僅僅是剛需釋放訂單，部分中大型鋁廠還在消耗前期庫(kù)存，小型鋁廠用量較為有限。出口市場(chǎng)，對(duì)于前期部分已經(jīng)接單的訂單，出口商并未集中釋放，近期也基本是以觀望為主。
多晶硅供給端，據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)部分工廠有所復(fù)產(chǎn)，疊加部分工廠新增產(chǎn)能陸續(xù)投放。預(yù)計(jì)3月排產(chǎn)環(huán)比有所增加，約到9.5萬噸附近。庫(kù)存角度，本周硅料廠家?guī)齑胬^續(xù)小幅累庫(kù)，下游簽單體量并不多，且主流簽單價(jià)格并未出現(xiàn)明顯上漲。
多晶硅需求端，硅片在自身庫(kù)存去化至較低水平之后，幾家龍頭企業(yè)均具備提產(chǎn)動(dòng)能，2-3月份硅片排產(chǎn)均有提升。3月考慮到行業(yè)自律協(xié)議對(duì)硅片排產(chǎn)等的約束，預(yù)計(jì)3月硅片排產(chǎn)增加幅度偏緩，因此從3月來看，硅片排產(chǎn)不及電池片排產(chǎn)，硅片環(huán)節(jié)去庫(kù)將支撐硅片價(jià)格上漲，比如210RN硅片可能面臨緊缺而出現(xiàn)價(jià)格上漲。硅片利潤(rùn)的好轉(zhuǎn)也將促使4-5月硅片排產(chǎn)有提升驅(qū)動(dòng)，并帶動(dòng)屆時(shí)對(duì)硅料環(huán)節(jié)的消費(fèi)，使得硅料步入去庫(kù)節(jié)奏。后續(xù)來看，考慮到新能源入市政策對(duì)2025年6月1日后的增量項(xiàng)目執(zhí)行市場(chǎng)化交易的機(jī)制電價(jià)，此會(huì)使得未來光伏電站上網(wǎng)的電量與電價(jià)表現(xiàn)不確定，且電價(jià)大概率下降，并直接影響到裝機(jī)項(xiàng)目的收益率，并利空裝機(jī)。因此，我們認(rèn)為5月31日底可能會(huì)有“搶裝潮”，并帶來下半年需求的前置，主要集中于分布式項(xiàng)目，此將會(huì)對(duì)上半年的多晶硅需求構(gòu)成邊際利好。進(jìn)入下半年，一方面光伏電站項(xiàng)目收益率不固定，另一方面新能源入市對(duì)工商業(yè)電價(jià)將構(gòu)成一定下降預(yù)期，此均會(huì)對(duì)多晶硅構(gòu)成相應(yīng)利空。
后市觀點(diǎn)：工業(yè)硅供需弱勢(shì)，盤面預(yù)計(jì)偏弱運(yùn)行；多晶硅仍建議回調(diào)買，關(guān)注硅料實(shí)際成交價(jià)
工業(yè)硅板塊，行業(yè)庫(kù)存繼續(xù)累庫(kù)，供需表現(xiàn)偏弱。供應(yīng)側(cè)，新疆工廠繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，疊加本月亦有較多新增產(chǎn)能放量，供應(yīng)端壓力愈發(fā)顯著。需求側(cè)，有機(jī)硅降負(fù)荷挺價(jià)，實(shí)際上利空需求，硅料環(huán)節(jié)考慮大體量在4-5月份復(fù)產(chǎn)，需求增量可能開始于3月份，但體量相較于3月供應(yīng)增量而言或并不大。供需來看，2月供需過剩，3月雖硅料采購(gòu)需求起色，但供應(yīng)端增加更多，依舊供需過剩。因此，整體對(duì)工業(yè)硅仍維持逢高空配觀點(diǎn)，高庫(kù)存是壓制盤面的最核心力量，后續(xù)盤面價(jià)格預(yù)計(jì)偏弱運(yùn)行。關(guān)注下周兩會(huì)情況以及中旬鐵合金會(huì)議上的市場(chǎng)情緒。
多晶硅板塊，庫(kù)存短期仍繼續(xù)累庫(kù)。本周簽單情況實(shí)際主流成交價(jià)相較上次持平，部分小單出現(xiàn)高價(jià)。供給端，考慮多數(shù)工廠復(fù)產(chǎn)節(jié)點(diǎn)在4-5月份，因此一季度硅料排產(chǎn)在自律約束下尚難大幅起量；需求端，考慮到自律使得硅片3月排產(chǎn)增加緩慢，預(yù)計(jì)3月硅料環(huán)節(jié)供需緊平衡，二季度考慮新能源入市政策帶來的“530”搶裝，邊際上帶動(dòng)終端消費(fèi)需求，此將帶來帶動(dòng)硅料環(huán)節(jié)的去庫(kù)。此外即將進(jìn)入4月，我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)將逐步轉(zhuǎn)向倉(cāng)單定價(jià)邏輯，即硅料廠出交割品的報(bào)價(jià)依舊維持在高位（如44.5-45元/千克），若盤面低于此報(bào)價(jià)，則會(huì)帶來交割資源不足等問題，此會(huì)對(duì)
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