>> 東吳證券-環(huán)保行業(yè)跟蹤周報(bào)：第二批公共領(lǐng)域全面電動(dòng)化試點(diǎn)啟動(dòng)，關(guān)注垃圾焚燒與IDC協(xié)作增效潛力-250303
| 上傳日期： |
2025/3/3 |
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| 2619KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
袁理,陳孜文 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
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重點(diǎn)推薦：瀚藍(lán)環(huán)境，光大環(huán)境，昆侖能源，三峰環(huán)境，興蓉環(huán)境，洪城環(huán)境，景津裝備，偉明環(huán)保，宇通重工，美?？萍迹咆S能源，龍凈環(huán)保，高能環(huán)境，仕凈科技，金宏氣體，藍(lán)天燃?xì)?，新奧股份，賽恩斯，路德環(huán)境，盛劍科技，華特氣體，金科環(huán)境，英科再生。
建議關(guān)注：綠色動(dòng)力環(huán)保，粵海投資，北控水務(wù)集團(tuán)，永興股份，軍信股份，武漢控股，碧水源，海螺創(chuàng)業(yè)，旺能環(huán)境，重慶水務(wù)，凱美特氣，三聯(lián)虹普。
政策跟蹤：公共領(lǐng)域全面電動(dòng)化試點(diǎn)新增10城，試點(diǎn)期延至2026年&智能化要求提高。2025年2月25日，第二批公共領(lǐng)域車輛全面電動(dòng)化先行區(qū)試點(diǎn)啟動(dòng)。1）實(shí)施周期：2024-2026年。2）入圍城市：天津等10個(gè)城市。3）預(yù)期目標(biāo)：深入開展車網(wǎng)互動(dòng)、光儲(chǔ)充換、智能網(wǎng)聯(lián)等新技術(shù)新模式創(chuàng)新應(yīng)用,預(yù)計(jì)新增推廣新能源汽車超過25萬輛，建設(shè)充電樁超過24萬個(gè)，換電站365座。伴隨著政策加碼、經(jīng)濟(jì)性改善，且首批試點(diǎn)考核節(jié)點(diǎn)將至，新能源環(huán)衛(wèi)裝備有望加速放量。重點(diǎn)推薦【宇通重工】受益于電動(dòng)化放量彈性最大，建議關(guān)注【福龍馬】【盈峰環(huán)境】。
業(yè)績(jī)快報(bào)：運(yùn)營資產(chǎn)穩(wěn)健增長，再生資源&優(yōu)質(zhì)技術(shù)成長性凸顯。1）興蓉環(huán)境：產(chǎn)能投放&污水漲價(jià)，24年業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長。2024年公司實(shí)現(xiàn)營收90.49億元，同增11.90%，歸母凈利潤19.96億元，同增8.28%。2）美埃科技：積極開拓海內(nèi)外市場(chǎng)，24年歸母同增16%。2024年公司實(shí)現(xiàn)營收17.24億元，同增14.53%，歸母凈利潤1.90億元，同增9.43%，扣非歸母凈利潤1.75億元，同增15.57%。3）賽恩斯：利潤較高的產(chǎn)品銷售與運(yùn)營服務(wù)業(yè)務(wù)提升顯著，24年扣非歸母同增57%。2024年公司實(shí)現(xiàn)營收9.28億元，同增14.75%，歸母凈利潤1.91億元，同增111.71%，扣非歸母凈利潤1.18億元，同增56.60%。
深度研究：垃圾焚燒助力超低PUE零碳項(xiàng)目，關(guān)注IDC合作機(jī)會(huì)。政策提出到2025年底，國家樞紐節(jié)點(diǎn)數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目電能利用效率不得高于1.2、新建數(shù)據(jù)中心綠電占比超過80%。各地明確PUE上限，超標(biāo)實(shí)行差別電價(jià)或強(qiáng)制關(guān)停等措施。垃圾焚燒發(fā)電IDC合作優(yōu)勢(shì)：1）清潔：垃圾焚燒發(fā)電屬于綠電，有助于解決能耗指標(biāo)問題。溴化鋰機(jī)組利用余熱制冷取代用電制冷，可降低制冷系統(tǒng)能耗。2）穩(wěn)定：優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目垃圾充足，年利用小時(shí)8200h可比核電。3）經(jīng)濟(jì)性：垃圾發(fā)電度電營業(yè)成本約0.37元/度，相較于風(fēng)光配儲(chǔ)、燃?xì)獍l(fā)電經(jīng)濟(jì)性具備優(yōu)勢(shì)。4）區(qū)位：相比核電集中大型，垃圾焚燒發(fā)電相對(duì)分布式，與國內(nèi)分布式數(shù)據(jù)中心的現(xiàn)狀更匹配。。垃圾焚燒發(fā)電IDC合作有望增厚盈利&改善現(xiàn)金流。1）供電：考慮算力中心使用工商業(yè)電價(jià)平均0.7元/度，對(duì)于補(bǔ)貼期內(nèi)項(xiàng)目，垃圾焚燒直供電價(jià)有望不低于當(dāng)前平均上網(wǎng)電價(jià)0.6元/度，商業(yè)模式to B無現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)于無補(bǔ)貼項(xiàng)目，有望超出燃煤標(biāo)桿電價(jià)。2）供熱：按150元/噸蒸汽測(cè)算，供熱較發(fā)電單噸垃圾增收70元/噸，單噸凈利彈性約75%。關(guān)注產(chǎn)能布局與國家“東數(shù)西算”工程重點(diǎn)區(qū)域匹配的垃圾焚燒企業(yè)。重點(diǎn)推薦【瀚藍(lán)環(huán)境】整合粵豐，粵豐韶關(guān)項(xiàng)目可匹配韶關(guān)集群發(fā)展，建議關(guān)注【軍信股份】獨(dú)攬長沙垃圾焚燒市場(chǎng)，長沙智算中心具備合作潛力，【旺能環(huán)境】固廢產(chǎn)能半數(shù)位于浙江，【永興股份】【綠色動(dòng)力】【中科環(huán)保】等。
行業(yè)跟蹤：1）環(huán)衛(wèi)裝備：2025M1新能源滲透率同增5.36pct至14.36%。春節(jié)影響下，25M1環(huán)衛(wèi)車銷量5535輛（同比-16%），其中新能源795輛（同比+35%），盈峰環(huán)境/宇通重工/福龍馬新能源市占率分別為36%/13%/7%。2）生物柴油：廢油脂持續(xù)漲價(jià)，盈利收窄。2025/2/21-2025/2/27生柴均價(jià)8050元/噸(周環(huán)比-1.2%)，地溝油均價(jià)5907元/噸(周環(huán)比+4.3%)，考慮一個(gè)月庫存周期測(cè)算單噸盈利為699元/噸（周環(huán)比-12.5%）。3）鋰電回收：金屬價(jià)格漲跌互現(xiàn)&折扣系數(shù)持平，盈利小幅下降。截至2025/2/28，三元黑粉折扣系數(shù)周環(huán)比持平，鋰/鈷/鎳系數(shù)分別為76.0%/76.0%/76.0%。截至2025/2/28，碳酸鋰7.52萬（周環(huán)比-1.2%），金屬鈷18.30萬（周環(huán)比+15.1%），金屬鎳12.73萬（周環(huán)比+0.9%）。根據(jù)模型測(cè)算單噸廢料毛利-1.13萬（周環(huán)比-0.080萬）。4）電子特氣：價(jià)格整體持穩(wěn)，市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。2025/2/232025/3/1氙氣周均價(jià)2.88萬元/m3（周環(huán)比持平），氪氣周均價(jià)315元/m3（周環(huán)比持平）,氖氣周均價(jià)125元/m3（周環(huán)比持平），氦氣周均價(jià)657元/瓶（周環(huán)比-0.08%）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推廣不及預(yù)期，財(cái)政支出低于預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇
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