>> 東吳證券-環(huán)保行業(yè)跟蹤周報(bào)：歐盟終裁略下調(diào)對(duì)華生柴反傾銷關(guān)稅，開始跟蹤SAF進(jìn)口，持續(xù)推薦現(xiàn)金流資產(chǎn)-250218
| 上傳日期： |
2025/2/18 |
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| 2119KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
袁理,陳孜文 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
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重點(diǎn)推薦：瀚藍(lán)環(huán)境，光大環(huán)境，昆侖能源，三峰環(huán)境，興蓉環(huán)境，洪城環(huán)境，景津裝備，偉明環(huán)保，宇通重工，美?？萍?，九豐能源，龍凈環(huán)保，高能環(huán)境，仕凈科技，金宏氣體，藍(lán)天燃?xì)?，新奧股份，賽恩斯，路德環(huán)境，盛劍科技，華特氣體，金科環(huán)境，英科再生。
建議關(guān)注：綠色動(dòng)力環(huán)保，粵海投資，北控水務(wù)集團(tuán)，永興股份，軍信股份，武漢控股，碧水源，海螺創(chuàng)業(yè)，旺能環(huán)境，重慶水務(wù)，凱美特氣，三聯(lián)虹普。
政策跟蹤：歐盟終裁略下調(diào)對(duì)華生物柴油反傾銷關(guān)稅，稅額介于10.0%~35.6%，并開始跟蹤SAF進(jìn)口情況。當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月11日，歐盟委員會(huì)發(fā)表聲明，最終決定對(duì)中國進(jìn)口的生物柴油（HVO和FAME）征收反傾銷關(guān)稅，并開始跟蹤可持續(xù)航空燃料（SAF）的進(jìn)口情況。該關(guān)稅將于2月14日在歐盟官方公報(bào)上公布后生效，自公布之日起，最終措施將實(shí)施5年。歐盟此前已于2024年8月份對(duì)中國生產(chǎn)商實(shí)施了臨時(shí)反傾銷措施，并于2025年2月10日確認(rèn)了新的最終措施，下調(diào)了針對(duì)之前所有供應(yīng)商的關(guān)稅。此次最終稅額在10%~35.6%之間，略低于此前生效的12.8%~36.4%的臨時(shí)稅額。
公司跟蹤：1）美?？萍迹航菪韭∷接谢M(jìn)展順利，國產(chǎn)替代+并購互補(bǔ)品強(qiáng)化出海+耗材提升。自有資金私有化港股上市公司捷芯隆進(jìn)展順利，私有化安排的所有先決條件已經(jīng)達(dá)成，捷芯隆已從聯(lián)交所退市，后續(xù)實(shí)施換股安排持續(xù)推進(jìn)中。25年起開始貢獻(xiàn)利潤。2）永興股份：簽署興豐存量垃圾開挖協(xié)議，摻燒單價(jià)160.05元/噸。公司下屬子公司擬與環(huán)服公司、環(huán)凈公司及環(huán)境集團(tuán)簽訂《廣州市興豐應(yīng)急填埋場(chǎng)存量垃圾開挖項(xiàng)目合作協(xié)議》，興豐項(xiàng)目服務(wù)期限為3年，預(yù)估需處理存量垃圾237萬噸，廣州城管局支付的存量垃圾綜合處理單價(jià)為291.52元/噸。其中公司為興豐項(xiàng)目的摻燒處理方，所獲得的收入單價(jià)為160.05元/噸。2）綠色動(dòng)力：2024年經(jīng)營數(shù)據(jù)穩(wěn)步增長，效率提升。2月10日，公司公告2024年累計(jì)垃圾進(jìn)廠量為1,438.24萬噸，同比增長6.96%，發(fā)電量為51.47億度，同比增長8.92%，上網(wǎng)電量為42.61億度，同比增長9.42%，供汽量為56.36萬噸，同比增長31.49%。
行業(yè)跟蹤：1）環(huán)衛(wèi)裝備：2024年環(huán)衛(wèi)新能源滲透率同增5.33pct至13.44%。2024M1-12環(huán)衛(wèi)車銷量70157輛（-9%），其中新能源9432輛（+51%），盈峰環(huán)境/宇通重工/福龍馬新能源市占率分別為31%/22%/7%。2）生物柴油：生物柴油價(jià)格上漲，東南亞地區(qū)UCOME尋單增多。2025/2/7-2025/2/13生柴均價(jià)7900元/噸(周環(huán)比+2.6%)，地溝油均價(jià)5614元/噸(周環(huán)比+1.4%)，考慮一個(gè)月庫存周期測(cè)算單噸盈利為607元/噸（周環(huán)比+38.7%）。3）鋰電回收：金屬價(jià)格漲跌互現(xiàn)&折扣系數(shù)持平，盈利持平。截至2025/2/14，三元黑粉折扣系數(shù)周環(huán)比持平，鋰/鈷/鎳系數(shù)分別為76.0%/76.0%/76.0%。截至2025/2/14，碳酸鋰7.62萬（周環(huán)比-1.4%），金屬鈷16.10萬（周環(huán)比-0.6%），金屬鎳12.58萬（周環(huán)比-2.3%）。根據(jù)模型測(cè)算單噸廢料毛利-1.06萬（周環(huán)比持平）。4）電子特氣：價(jià)格整體持穩(wěn)，市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。2025/02/09-2025/02/15氙氣周均價(jià)2.88萬元/m3（周環(huán)比-0.74%），氪氣周均價(jià)315元/m3（周環(huán)比持平）；氖氣周均價(jià)125元/m3（周環(huán)比持平），氦氣周均價(jià)659元/瓶（周環(huán)比持平）。
環(huán)保行業(yè)2025年度策略：化債、成長、重組共振，環(huán)保市場(chǎng)化新生！主線1——環(huán)保受益化債：現(xiàn)金流/資產(chǎn)質(zhì)量/估值，關(guān)注優(yōu)質(zhì)運(yùn)營/成長/彈性。1）優(yōu)質(zhì)運(yùn)營重估：盈利模式穩(wěn)定，付費(fèi)痛點(diǎn)解決疊加市場(chǎng)化改革推進(jìn)，對(duì)標(biāo)海外估值迎價(jià)值重估。①固廢：重點(diǎn)推薦【瀚藍(lán)環(huán)境】【光大環(huán)境】【三峰環(huán)境】【綠色動(dòng)力】建議關(guān)注【永興股份】，②水務(wù)：重點(diǎn)推薦【興蓉環(huán)境】【洪城環(huán)境】建議關(guān)注【北控水務(wù)集團(tuán)】。2）化債成長：建議關(guān)注【中金環(huán)境】不銹鋼離心泵龍頭，環(huán)保PPP出清中。3）化債彈性：關(guān)注水務(wù)工程、生態(tài)修復(fù)、環(huán)衛(wèi)板塊。主線2——優(yōu)質(zhì)成長：把握政策著力點(diǎn)+新質(zhì)生產(chǎn)力。1）政策著力點(diǎn)：①再生資源：關(guān)注資源價(jià)值+需求升級(jí)。關(guān)注廢家電/報(bào)廢汽車拆解和生物油板塊。②重點(diǎn)投資驅(qū)動(dòng)：【景津裝備】壓濾機(jī)龍頭，宏觀景氣度回升后成長回歸?、郗h(huán)衛(wèi)電動(dòng)化：【宇通重工】受益電動(dòng)化彈性最大。2）新質(zhì)生產(chǎn)力：半導(dǎo)體潔凈設(shè)備龍頭【美?？萍肌?，光伏再生水【金科環(huán)境】。主線3——重組為支點(diǎn)，推動(dòng)“化債-價(jià)值成長”閉環(huán)。建議關(guān)注【武漢控股】。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推廣不及預(yù)期，財(cái)政支出低于預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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