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投資要點(diǎn)
　　重點(diǎn)推薦：瀚藍(lán)環(huán)境，光大環(huán)境，昆侖能源，三峰環(huán)境，興蓉環(huán)境，洪城環(huán)境，景津裝備，偉明環(huán)保，宇通重工，美?？萍?，九豐能源，龍凈環(huán)保，高能環(huán)境，仕凈科技，金宏氣體，藍(lán)天燃?xì)猓聤W股份，賽恩斯，路德環(huán)境，盛劍科技，華特氣體，金科環(huán)境，英科再生。
　　建議關(guān)注：綠色動(dòng)力環(huán)保，粵海投資，北控水務(wù)集團(tuán)，永興股份，軍信股份，武漢控股，碧水源，海螺創(chuàng)業(yè)，旺能環(huán)境，重慶水務(wù)，凱美特氣，三聯(lián)虹普。
　　政策跟蹤：工信部加快制造業(yè)綠色低碳發(fā)展，聚焦綠色技術(shù)裝備&循環(huán)利用等領(lǐng)域。1）存量改造：加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)綠色化升級(jí)。加強(qiáng)先進(jìn)綠色低碳技術(shù)裝備推廣應(yīng)用，探索建設(shè)零碳工廠和零碳工業(yè)園區(qū)，再培育一批綠色制造標(biāo)桿。2）增量做強(qiáng)：培育壯大綠色低碳產(chǎn)業(yè)。出臺(tái)促進(jìn)環(huán)保裝備制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展若干政策措施。聚焦冶金、石化化工等重點(diǎn)行業(yè)，積極拓展清潔低碳?xì)鋺?yīng)用場(chǎng)景。做優(yōu)做強(qiáng)綠色智算產(chǎn)業(yè)鏈，打造一批綠色智算中心。聚焦廢舊動(dòng)力電池、廢舊光伏組件等新興固體廢物，加快健全法規(guī)政策，完善回收和綜合利用體系，促進(jìn)安全高效循環(huán)利用。
　　公司跟蹤：1）瀚藍(lán)環(huán)境：重組獲發(fā)改委ODI備案+商務(wù)部門境外投資備案+子公司增資完成，24年化債超預(yù)期，“地方化債-促進(jìn)重組-國(guó)企成長(zhǎng)”閉環(huán)！1月23日，公司公告近日收到廣東省商務(wù)廳《企業(yè)境外投資證書(shū)》，公司已完成關(guān)于本次交易商務(wù)主管部門的境外投資備案工作，交易先決條件陸續(xù)達(dá)成。2）英科再生：24年歸母預(yù)計(jì)同增51%-69%超預(yù)期，經(jīng)營(yíng)性盈利顯著提升。公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)24年歸母凈利潤(rùn)2.96-3.30億元，同增51%-69%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.80-3.10億元，同增47%-63%。再生塑料先行者，全產(chǎn)業(yè)鏈&全球化布局，錨定可再生塑料高值化利用的終端制品以及全球渠道，新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)+新渠道開(kāi)拓增收，內(nèi)部運(yùn)營(yíng)提效，盈利能力逐季提升。
　　行業(yè)跟蹤：1）環(huán)衛(wèi)裝備：2024年環(huán)衛(wèi)新能源滲透率同增5.33pct至13.44%。2024M1-12環(huán)衛(wèi)車銷量70157輛（-9%），其中新能源9432輛（+51%），盈峰環(huán)境/宇通重工/福龍馬新能源市占率分別為31%/22%/7%。2）生物柴油：原料及產(chǎn)品價(jià)格雙升，盈利回升。2025/1/17-2025/1/23生柴均價(jià)7700元/噸(周環(huán)比+1.3%)，地溝油均價(jià)5589元/噸(周環(huán)比+0.9%)，考慮一個(gè)月庫(kù)存周期測(cè)算單噸盈利為531元/噸（周環(huán)比+12.5%）。3）鋰電回收：金屬價(jià)格波動(dòng)較小&折扣系數(shù)持平，盈利小幅提升。截至2025/1/24，三元黑粉折扣系數(shù)周環(huán)比持平，鋰/鈷/鎳系數(shù)分別為76.0%/76.0%/76.0%。截至2025/1/24，碳酸鋰7.79萬(wàn)（周環(huán)比持平），金屬鈷16.30萬(wàn)（周環(huán)比持平），金屬鎳12.45萬(wàn)（周環(huán)比-3.7%）。根據(jù)模型測(cè)算單噸廢料毛利-1.07萬(wàn)（周環(huán)比+0.074萬(wàn)）。4）電子特氣：價(jià)格整體持穩(wěn)，市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。2025/1/19-2025/1/25氙氣周均價(jià)2.90萬(wàn)元/m3（周環(huán)比持平），氪氣周均價(jià)315元/m3（周環(huán)比持平）；氖氣周均價(jià)125元/m3（周環(huán)比持平），氦氣周均價(jià)659元/瓶（周環(huán)比持平）。
　　環(huán)保行業(yè)2025年度策略：化債、成長(zhǎng)、重組共振，環(huán)保市場(chǎng)化新生！主線1——環(huán)保受益化債：現(xiàn)金流/資產(chǎn)質(zhì)量/估值，關(guān)注優(yōu)質(zhì)運(yùn)營(yíng)/成長(zhǎng)/彈性。1）優(yōu)質(zhì)運(yùn)營(yíng)重估：盈利模式穩(wěn)定，付費(fèi)痛點(diǎn)解決疊加市場(chǎng)化改革推進(jìn)，對(duì)標(biāo)海外估值存翻倍空間。①固廢：重點(diǎn)推薦【瀚藍(lán)環(huán)境】【光大環(huán)境】【三峰環(huán)境】【綠色動(dòng)力】建議關(guān)注【永興股份】，②水務(wù)：重點(diǎn)推薦【興蓉環(huán)境】【洪城環(huán)境】建議關(guān)注【北控水務(wù)集團(tuán)】。2）化債成長(zhǎng)：建議關(guān)注【中金環(huán)境】不銹鋼離心泵龍頭，環(huán)保PPP出清中。3）化債彈性：關(guān)注水務(wù)工程、生態(tài)修復(fù)、環(huán)衛(wèi)板塊。主線2——優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)：把握政策著力點(diǎn)+新質(zhì)生產(chǎn)力。1）政策著力點(diǎn)：①再生資源：關(guān)注資源價(jià)值+需求升級(jí)。關(guān)注廢家電/報(bào)廢汽車拆解和生物油板塊。②重點(diǎn)投資驅(qū)動(dòng)：【景津裝備】壓濾機(jī)龍頭，宏觀景氣度回升后成長(zhǎng)回歸！③環(huán)衛(wèi)電動(dòng)化：【宇通重工】受益電動(dòng)化彈性最大。2）新質(zhì)生產(chǎn)力：半導(dǎo)體潔凈設(shè)備龍頭【美埃科技】，光伏再生水【金科環(huán)境】。主線3——重組為支點(diǎn)，推動(dòng)“化債-價(jià)值成長(zhǎng)”閉環(huán)。建議關(guān)注【武漢控股】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推廣不及預(yù)期，財(cái)政支出低于預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。