>> 浙商證券-環(huán)保與公用事業(yè)行業(yè)周報(bào)：電網(wǎng)投資快速增長，分布式光伏新政落地-250126
| 上傳日期： |
2025/1/26 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
汪磊 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點(diǎn)
行情回顧
本周，公用事業(yè)板塊指數(shù)下跌0.87%，跑輸滬深300指數(shù)1.41%；環(huán)保板塊指數(shù)下跌0.4%，跑輸滬深300指數(shù)0.94%。截至2025年1月24日，公用事業(yè)（申萬）PE（TTM）為16.47倍，PB（LF）為1.45倍；環(huán)保（申萬）PE（TTM）為19.63倍，PB（LF）為1.34倍。
行業(yè)重要?jiǎng)討B(tài)
1）2024年電網(wǎng)投資快速增長。2024年，全國電網(wǎng)工程建設(shè)完成投資6083億元，同比增長15.3%。分交直流看，交流工程投資同比增長8.5%，其中，110千伏及以下等級(jí)電網(wǎng)投資3194億元，同比增長10.1%，占電網(wǎng)工程完成投資總額的52.5%。直流工程投資同比增長227.5%，絕大部分為±800千伏等級(jí)電網(wǎng)投資，上年同期基數(shù)偏小疊加上年四季度以來新開工部分直流特高壓工程，拉動(dòng)直流工程投資高速增長。從用電量上看，2024年全國全社會(huì)用電量9.85萬億千瓦時(shí)，同比增長6.8%，其中高技術(shù)及裝備制造業(yè)、充換電服務(wù)業(yè)等新業(yè)態(tài)用電量增速較快。
2）分布式光伏新政落地。1月23日，國家能源局正式發(fā)布《分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目管理暫行辦法》，這是自2013年印發(fā)的《分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目管理暫行辦法》發(fā)布以來，12年后我國針對(duì)分布式光伏的管理方法修訂而來。其中關(guān)于分布式光伏入市部分，辦法已刪除征求意見稿中有關(guān)市場(chǎng)化交易的內(nèi)容，僅留下“建檔立卡的分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目按全部發(fā)電量核發(fā)綠證，其中上網(wǎng)電量核發(fā)可交易綠證，項(xiàng)目投資主體持有綠證后可根據(jù)綠證相關(guān)管理規(guī)定自主參與綠證交易?！边@或表明國家層面分布式光伏入市的細(xì)分政策仍需等待，但因地施政或難以改變，目前河北、山東均已劃定分布式光伏入市時(shí)間表。
核心觀點(diǎn)與投資建議
公用事業(yè)行業(yè)，本周重點(diǎn)關(guān)注個(gè)股組合：中廣核技+佛燃能源+東方電子。
重點(diǎn)推薦：中廣核技。
推薦理由：1）政府首次出臺(tái)核技術(shù)應(yīng)用頂層設(shè)計(jì)政策，大力支持下行業(yè)發(fā)展有望提速。2）公司背靠中廣核集團(tuán)，有望獲各項(xiàng)資源的加持，未來業(yè)務(wù)或與核電、新能源等領(lǐng)域產(chǎn)生協(xié)同，充分契合公司“向高端轉(zhuǎn)型、向高附加值轉(zhuǎn)型”的發(fā)展戰(zhàn)略。3）公司乘央企改革東風(fēng)，推進(jìn)存量資產(chǎn)的處理處置工作，以剝離與核心業(yè)務(wù)無關(guān)的資產(chǎn)，并加大外延業(yè)務(wù)整合力度，協(xié)同賦能動(dòng)作持續(xù)展開，想象空間可期。
A.綠電運(yùn)營板塊。去年以來政策推動(dòng)典型高耗能行業(yè)參與綠證綠電交易，綠電環(huán)境價(jià)值有望進(jìn)一步兌現(xiàn)；此外新能源全面入市有望帶動(dòng)電價(jià)下行，疊加電網(wǎng)發(fā)債持續(xù)推進(jìn)下綠電企業(yè)國補(bǔ)欠補(bǔ)問題有望改善?？紤]到當(dāng)前綠電估值已處價(jià)值洼地，尤其是港股綠電普遍處于破凈狀態(tài)，后續(xù)可進(jìn)一步關(guān)注新能源大基地項(xiàng)目落地，標(biāo)的包括受益于福建海風(fēng)競(jìng)配落地的中閩能源（純海風(fēng)標(biāo)的）和福能股份（火電+海風(fēng)），以及新天綠能、嘉澤新能、云南能投、金開新能、中綠電、晶科科技，此外建議關(guān)注估值較低的港股龍?jiān)措娏Γ℉）、大唐新能源（H）、新天綠色能源（H）、中國電力（H）等。
B.火電板塊?；痣姙殡娏ο到y(tǒng)穩(wěn)定運(yùn)行提供重要的支撐作用，當(dāng)前迎峰度冬時(shí)期對(duì)于火電的需求將進(jìn)一步提升，而隨著電力現(xiàn)貨市場(chǎng)的加速發(fā)展，火電在現(xiàn)貨市場(chǎng)中可根據(jù)價(jià)格變化靈活調(diào)節(jié)出力，建議關(guān)注火電央企國電電力、大唐發(fā)電、華能國際、華電國際，以及皖能電力、新集能源。
C.燃?xì)獍鍓K。去年以來合肥等多個(gè)地區(qū)政府出臺(tái)天然氣價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制，用以上調(diào)居民用戶氣價(jià)，城燃公司盈利空間有望提升，建議關(guān)注佛燃能源、新奧股份、皖天然氣、藍(lán)天燃?xì)狻㈥兲烊粴?、華潤燃?xì)猓℉）、昆侖能源（H）、新奧能源（H）、深圳燃?xì)狻?br> D.水核板塊。長債利率持續(xù)下行，考慮到紅利資產(chǎn)中水電具有優(yōu)質(zhì)的現(xiàn)金牛屬性，基本面相對(duì)穩(wěn)定且受經(jīng)濟(jì)周期影響較??；而核電審批已恢復(fù)常態(tài)化，機(jī)組長期投運(yùn)有保障，因此建議關(guān)注長江電力、華能水電、國投電力、川投能源、中國核電、中國廣核（A+H）。
E.電網(wǎng)板塊。國家電網(wǎng)2025年投資預(yù)計(jì)將首次超過6500億元，創(chuàng)2015年來新高。新增投資聚焦優(yōu)化主電網(wǎng)、補(bǔ)強(qiáng)配電網(wǎng)、服務(wù)新能源高質(zhì)量發(fā)展。建議關(guān)注平高電氣、特變電工、四方股份、中國西電、東方電子、國電南瑞。
環(huán)保行業(yè)，本周重點(diǎn)關(guān)注個(gè)股組合：景津裝備+偉明環(huán)保+三峰環(huán)境。當(dāng)前行業(yè)整體估值仍然處于歷史低位，我們認(rèn)為未來1-2個(gè)季度將由普漲過渡到精選個(gè)股，可能圍繞成長和并購兩條主線，看好景津裝備、偉明環(huán)保、瀚藍(lán)環(huán)境、三峰環(huán)境、盈峰環(huán)境。
A.環(huán)保裝備板塊。推薦景津裝備（壓濾機(jī)行業(yè)龍頭企業(yè)，配件+成套裝備貢獻(xiàn)增長）、盈峰環(huán)境（高端環(huán)衛(wèi)裝備龍頭企業(yè)，電動(dòng)化轉(zhuǎn)型領(lǐng)先）。
B.固廢治理板塊。推薦偉明環(huán)保（盈利能力領(lǐng)先的垃圾焚燒運(yùn)營商，海外市場(chǎng)開拓可期）、瀚藍(lán)環(huán)境（縱橫一體化發(fā)展的綜合運(yùn)營商，焚燒業(yè)務(wù)已拓展至泰國）、三峰環(huán)境（重資產(chǎn)運(yùn)營與設(shè)備研發(fā)制造并行的垃圾焚燒全產(chǎn)業(yè)鏈公司）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；政策執(zhí)行不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；宏觀經(jīng)濟(jì)大幅變動(dòng)；出海進(jìn)度不及預(yù)期；海外項(xiàng)目盈利不及預(yù)期。
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