>> 西南證券-涪陵榨菜(002507)2024年業(yè)績快報點(diǎn)評：Q4業(yè)績略低于預(yù)期，成本紅利仍可期-250228
| 上傳日期： |
2025/3/3 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱會振,舒尚立 |
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事件：公司發(fā)布2024年業(yè)績快報，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.1億元，同比-1.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.2億元，同比-0.3%；其中24Q4實(shí)現(xiàn)收入4.5億元，同比-10.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.5億元，同比-8.4%，公司業(yè)績略低于市場預(yù)期。
消費(fèi)需求持續(xù)低迷，Q4收入有所承壓。公司24Q4收入有所承壓主要系：1）在整體大環(huán)境偏弱的影響下，榨菜消費(fèi)需求持續(xù)低迷；2）Q4屬于榨菜銷售的傳統(tǒng)淡季，且24Q3公司銷售費(fèi)用投入較多（Q3銷售費(fèi)用率17.2%），公司Q4以來主動收縮了渠道費(fèi)用投放力度；3）公司持續(xù)開展渠道庫存清理，優(yōu)化大日期產(chǎn)品，力求來年輕裝上陣。展望25年，隨著公司2元60g產(chǎn)品鋪市率的進(jìn)一步提升，以及以榨菜醬、紅油系列等為代表的新品持續(xù)發(fā)力，疊加餐飲端市場空間逐步打開，收入端有望重回穩(wěn)健增長態(tài)勢。
成本紅利持續(xù)釋放，Q4盈利能力有所提升。公司24年全年歸母凈利率為34.8%，同比+1pp；其中24Q4歸母凈利率為36.9%，同比+3.3pp。單四季度凈利率同比提升，主要系自Q3起24年低價青菜頭原料全面投入使用所致，但受分母端收入規(guī)模下行影響，歸母凈利潤絕對值同比仍有所下滑。展望未來，青菜頭成本紅利將持續(xù)至25年上半年，公司業(yè)績有望充分受益于此。
成本紅利延續(xù)，利潤端有望持續(xù)改善。1）品類規(guī)劃方面，公司以雙拓戰(zhàn)略（拓市場+拓品類）為指引，持續(xù)加強(qiáng)公司產(chǎn)品矩陣與新興渠道開拓力度。2）品牌傳播方面，公司將“輕鹽/健康”與“大烏江”品牌傳播相結(jié)合，同步推進(jìn)地面推廣及空中傳播，深化烏江作為佐餐開胃菜的平臺型品牌印象，為市場開拓及品類擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)品牌賦能。3）渠道方面，公司借助大包裝產(chǎn)品及豇豆類等定制化產(chǎn)品，持續(xù)加大連鎖餐飲客戶開拓力度。4）成本端來看，低價原材料紅利將持續(xù)至25年上半年，疊加包材等原料價格持續(xù)回落，后續(xù)利潤端有望持續(xù)改善。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2024-2026年EPS分別為0.71元、0.78元、0.84元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為19倍、17倍、16倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新品推廣或不及預(yù)期；原材料價格大幅波動風(fēng)險。
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