>> 國信證券-同益中(688722)第四季度歸母凈利潤同比+130%，收購超美斯完善纖維布局-250303
| 上傳日期： |
2025/3/3 |
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| 271KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
楊林,薛聰 |
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核心觀點(diǎn)
第四季度歸母凈利潤同比增長130%，2024年歸母凈利潤超預(yù)期。公司發(fā)布2024年度業(yè)績快報公告，全年?duì)I收6.5億元（同比+1.4%），歸母凈利潤1.3億元（同比-15.3%），扣非歸母凈利潤1.2億元（同比-14.7%）。其中單四季度營收2.2億元（同比+82.5%，環(huán)比+28.0%），歸母凈利潤0.5億元（同比+130.5%，環(huán)比+41.5%）。公司全年?duì)I收和歸母凈利潤逐季環(huán)比提升，全年業(yè)績超出我們預(yù)期。
新增產(chǎn)能順利投產(chǎn)，持續(xù)推動降本增效。公司是國內(nèi)超高分子量聚乙烯纖維及復(fù)材龍頭，主要產(chǎn)能為7960噸/年超高分子量聚乙烯纖維、2800噸/年無緯布及配套防彈制品產(chǎn)能。2024年公司超高分子量聚乙烯纖維新增產(chǎn)能2640噸/年，包括新泰分公司募投項(xiàng)目2240噸/年、優(yōu)和博三期項(xiàng)目1000噸/年，同時退出部分高成本老舊產(chǎn)能；無緯布產(chǎn)能新增1250噸/年，主要為新泰分公司募投項(xiàng)目。2023年以來，受到行業(yè)新增產(chǎn)能投放、防彈制品訂單下降、出口政策變化等影響，行業(yè)整體盈利能力有所下滑；2024年下半年以來，隨著行業(yè)出口政策落地、國內(nèi)外防彈制品需求回暖，行業(yè)景氣度觸底回升。公司受益于新增產(chǎn)能釋放，2024年纖維、無緯布產(chǎn)銷量均創(chuàng)歷史新高，同時公司持續(xù)推動降本增效，有效抵消了纖維價格下降的影響，主營業(yè)務(wù)毛利同比略增，實(shí)現(xiàn)全年?duì)I業(yè)收入的增長。
收購芳綸行業(yè)龍頭超美斯，進(jìn)一步打造高性能纖維產(chǎn)業(yè)體系。2024年12月公司發(fā)布公告擬以2.4億元收購超美斯75.8%股權(quán)，并已于2025年1月底交割完畢。超美斯是國內(nèi)間位芳綸行業(yè)龍頭，現(xiàn)有間位芳綸纖維產(chǎn)能5000噸/年，并具備芳綸紙產(chǎn)能約2000噸/年，芳綸紙下游主要用于絕緣防護(hù)、蜂窩芯材領(lǐng)域，未來受益于飛機(jī)、軌交、電氣設(shè)備等下游快速增長。芳綸與超高分子量聚乙烯同屬高性能纖維，在生產(chǎn)技術(shù)及下游應(yīng)用方面具有協(xié)同性，有助于強(qiáng)化公司在防護(hù)領(lǐng)域的整體解決方案供應(yīng)能力，增加產(chǎn)品附加值并同時降本增效，進(jìn)一步完善公司戰(zhàn)略業(yè)務(wù)布局，推動公司打造以“FIBER+復(fù)材”為核心的“3+X”未來纖維產(chǎn)業(yè)體系。
風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期的風(fēng)險、新產(chǎn)能放量進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險、產(chǎn)品價格下跌的風(fēng)險、出口政策變化的風(fēng)險。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤1.3/1.9/2.2億元，同比增速為-15.5%/46.4%/15.5%，攤薄EPS為0.58/0.85/0.98元，對應(yīng)PE為27.1/18.5/16.0x，維持“優(yōu)于大市”評級。
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