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事件：
　　2023年10月20日，同益中發(fā)布2023年三季報(bào)：2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.19億元，同比增長13.28%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.33億元，同比下降1.29%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為10.68%，同比減少1.89個(gè)百分點(diǎn)。銷售毛利率39.28%，同比減少0.87個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率25.74%，同比減少3.57個(gè)百分點(diǎn)。
　　其中，2023年Q3實(shí)現(xiàn)營收1.29億元，同比-26.58%，環(huán)比-14.00%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.37億元，同比-37.07%，環(huán)比-11.90%；ROE為3.12%，同比減少2.20個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比減少0.34個(gè)百分點(diǎn)。銷售毛利率45.49%，同比增加5.55個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加2.94個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率29.47%，同比減少4.08個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加1.31個(gè)百分點(diǎn)。
　　投資要點(diǎn)：
　　前三季業(yè)績總體平穩(wěn)，Q3單季同環(huán)比仍承壓，結(jié)構(gòu)優(yōu)化持續(xù)深入
　　2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.19億元，同比+13.28%，主要由于今年上半年尤其一季度整體市場需求相對(duì)較好；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.33億元，同比-1.29%，總體平穩(wěn)，略有下降主要由于公司前三季度毛利率和凈利率略有下滑。
　　2023Q3單季度來看，公司經(jīng)營仍面對(duì)一定壓力。2023Q3公司營收為1.29億元，環(huán)比-14.00%；歸母凈利潤為0.37億元，環(huán)比-11.90%。其中Q3毛利為0.59億元，環(huán)比減少0.05億元，在費(fèi)用等其他損益項(xiàng)目環(huán)比變化不大的情況下，公司凈利潤下滑主要由于毛利下降，預(yù)計(jì)可能系訂單減少所致。
　　公司毛利率穩(wěn)步提升，結(jié)構(gòu)優(yōu)化持續(xù)深入。2023Q3公司銷售毛利率45.49%，同比增加5.55個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加2.94個(gè)百分點(diǎn)。公司持續(xù)推進(jìn)UHMWPE纖維復(fù)合材料業(yè)務(wù)布局，加強(qiáng)中高端領(lǐng)域開拓，推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，有望帶動(dòng)公司毛利率及盈利能力穩(wěn)步提升。
　　國際沖突有望帶動(dòng)防彈制品需求，海上風(fēng)電有望拉動(dòng)民用需求
　　俄烏沖突仍在延續(xù)，巴以沖突則有愈演愈烈之勢，全球地區(qū)沖突有望帶動(dòng)軍需配備增加，進(jìn)而帶動(dòng)防彈相關(guān)制品需求。UHMWPE纖維作為防彈制品核心材料之一有望迎來利好，關(guān)注UHMWPE纖維及其復(fù)合材料在軍工領(lǐng)域潛在的需求增長和價(jià)格提升。
　　此外，海上風(fēng)電逐步發(fā)力有望帶動(dòng)海纜及纜繩對(duì)UHMWPE纖維的需求增長。2023H1以來，海上風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)提速，各省新一輪競配及國管海域開發(fā)趨勢明確，海上風(fēng)電有望迎來發(fā)展新機(jī)遇。近期，海上風(fēng)電也迎來一系列政策及項(xiàng)目方面的利好，截至2023年10月初，據(jù)各省市發(fā)改委公告不完全統(tǒng)計(jì)，2023年全國共有21個(gè)海上風(fēng)電項(xiàng)目通過核準(zhǔn)批復(fù)，總裝機(jī)容量達(dá)10.1GW，尤其今年9月以來，多個(gè)國內(nèi)海上風(fēng)電項(xiàng)目施工得以推進(jìn)。隨著審批等限制因素逐步解除，國內(nèi)海上風(fēng)電排產(chǎn)交付有望逐步放量。例如，10月11日，廣東省7GW省管海上風(fēng)電項(xiàng)目競配確認(rèn)落地；9月25日，江蘇省核準(zhǔn)的第一個(gè)平價(jià)海上風(fēng)電項(xiàng)目國能龍?jiān)瓷潢?GW海上風(fēng)電項(xiàng)目核準(zhǔn)。
　　公司產(chǎn)能擴(kuò)張即將逐步落地，有望推動(dòng)公司業(yè)績邁上新臺(tái)階
　　截至2022年底，公司擁有UHMWPE纖維產(chǎn)能4320噸，在建產(chǎn)能4240噸，其中控股子公司優(yōu)和博2000噸新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)今年底建成投產(chǎn)，新泰分公司2240噸新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)2024年建成投產(chǎn)；公司擁有復(fù)材（無緯布）產(chǎn)能800噸，在建產(chǎn)能2000噸，預(yù)計(jì)2024年建成投產(chǎn)。公司UHMWPE纖維新增產(chǎn)能是現(xiàn)有產(chǎn)能近一倍，逐步投產(chǎn)后將持續(xù)夯實(shí)公司基本盤；此外，公司復(fù)合材料在建產(chǎn)能是現(xiàn)有產(chǎn)能2.5倍，考慮到復(fù)合材料更高的毛利率，投產(chǎn)后將推動(dòng)公司盈利邁上新臺(tái)階，并持續(xù)優(yōu)化公司產(chǎn)業(yè)鏈及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。根據(jù)公司項(xiàng)目規(guī)劃及進(jìn)展，公司在建項(xiàng)目將逐步進(jìn)入投產(chǎn)期，有望助力公司2024年及未來業(yè)績穩(wěn)步增長。
　　盈利預(yù)測
　　綜合考慮公司前三季度經(jīng)營情況、產(chǎn)能投放節(jié)奏和市場情況等因素，我們適度調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.74、2.39、3.36億元，對(duì)應(yīng)PE為16.7、12.2、8.6倍。公司是國內(nèi)UHMWPE纖維龍頭企業(yè)，規(guī)模擴(kuò)張、產(chǎn)品及應(yīng)用領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)優(yōu)化有望帶動(dòng)公司持續(xù)成長，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求拓展不及預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；化工品行情大幅下跌；國際局勢動(dòng)蕩；行業(yè)政策大幅變動(dòng)等。