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事件：近日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《對十四屆全國人大二次會(huì)議第3472號(hào)建議的答復(fù)》，總結(jié)2023年以來支持上市公司并購重組的多項(xiàng)舉措，并對未來并購重組市場化改革提出新的監(jiān)管方向。
　　點(diǎn)評：
　　《答復(fù)》中指出，支持上市公司高質(zhì)量并購重組，是資本市場支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、支持科技創(chuàng)新、助力國企改革和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重要舉措。近年來證監(jiān)會(huì)有關(guān)并購重組的主要改革創(chuàng)新方式包括：1.全面實(shí)行重組注冊制；2.出臺(tái)定向可轉(zhuǎn)債重組規(guī)則；3.延長發(fā)股類重組財(cái)務(wù)資料有效期；4.優(yōu)化完善重組“小額快速”審核機(jī)制；5.適當(dāng)提高重組估值包容性；6.持續(xù)加強(qiáng)對并購重組市場的調(diào)研和服務(wù)。
　　下一步，證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)推進(jìn)并購重組市場化改革，特別是涉及新質(zhì)生產(chǎn)力的公司有望獲得持續(xù)性的政策支持。未來擁有關(guān)鍵核心技術(shù)的科技型企業(yè)并購重組的“綠色通道”有望開啟，優(yōu)質(zhì)行業(yè)頭部公司有望作為并購重組的主體，推動(dòng)上市公司之間吸收合并。而開展股份對價(jià)分期支付研究，鼓勵(lì)上市公司綜合運(yùn)用股份、現(xiàn)金、定向可轉(zhuǎn)債等工具實(shí)施并購重組、注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式有望逐步落地推廣，令更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)能通過并購重組的方式集聚優(yōu)勢資源加快做大做優(yōu)，更好服務(wù)高水平科技自立自強(qiáng)和現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)等重大國家戰(zhàn)略，助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。
　　我們認(rèn)為，加快并購重組業(yè)務(wù)的創(chuàng)新發(fā)展有助于存量資源和存量資金的優(yōu)化，是資本市場供給側(cè)改革的重要組成部分。當(dāng)前權(quán)益市場交易活躍度雖已顯著改善，但存量上市公司整體資質(zhì)的不斷改善是中長期價(jià)值投資資金持續(xù)進(jìn)場的關(guān)鍵，而鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)通過并購重組的方式做大做強(qiáng)成為改善存量上市企業(yè)資質(zhì)的重要方式。同時(shí)，存量上市企業(yè)并購重組對場內(nèi)資金的虹吸作用遠(yuǎn)低于IPO融資，對場內(nèi)流動(dòng)性的影響較為有限，與當(dāng)前提振投資者信心、保護(hù)投資者權(quán)益、提升投資者獲得感的監(jiān)管要求更為匹配。
　　投資建議：近年來一級(jí)市場股權(quán)融資業(yè)務(wù)承壓，對投行業(yè)務(wù)收入占比較高的券商形成持續(xù)性沖擊。從當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看，雖然科創(chuàng)板和北交所市場企業(yè)上市融資獲得一定的政策傾斜，但短期內(nèi)IPO融資規(guī)模快速回升的可能性仍較為有限。在此情況之下，將部分核心資源向并購重組業(yè)務(wù)傾斜或?qū)⒊蔀槿掏缎袠I(yè)務(wù)破局的抓手。除發(fā)力并購重組業(yè)務(wù)外，券商自身亦將受益于并購重組政策支持，并購重組將繼續(xù)成為券商的年度投資主線之一，部分涉及并購重組或存在并購重組預(yù)期的券商或?qū)@得一定的估值溢價(jià)。同時(shí)，隨著證券行業(yè)內(nèi)并購重組的持續(xù)推進(jìn)，行業(yè)馬太效應(yīng)有望進(jìn)一步增強(qiáng)，優(yōu)質(zhì)資源的集聚將繼續(xù)提升頭部券商的投資價(jià)值。我們建議持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注上市頭部券商和證券ETF的投資價(jià)值。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。