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全球市場觀察
　　周二（3月5日）港股高開高走，綜合企業(yè)、資訊科技與原材料大幅走高。A股小幅收漲，工程機(jī)械、人形機(jī)器人、算力租賃、商業(yè)航天等板塊漲幅居前。中概股大漲，納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)上漲6.4%。國債期貨上漲，人民幣匯率上漲，僅美元指數(shù)連續(xù)下跌。政府工作報(bào)告提出培育生物制造、量子科技、具身智能、6G等未來產(chǎn)業(yè)，繼續(xù)推進(jìn)“人工智能+”行動(dòng)，支持大模型廣泛應(yīng)用,大力發(fā)展智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車、人工智能手機(jī)和電腦、智能機(jī)器人等新一代智能終端以及智能制造裝備。
　　歐股大幅反彈，德國股市領(lǐng)漲。白宮推遲加墨汽車關(guān)稅一個(gè)月，稱特朗普愿意考慮更多關(guān)稅豁免，市場情緒大振，對貿(mào)易敏感的汽車等板塊大漲。同時(shí)，德國考慮財(cái)政改革以突破“債務(wù)剎車”，計(jì)劃國防支出超過GDP的1%，并推出5,000億歐元國防和基建計(jì)劃，此舉提振市場對德國經(jīng)濟(jì)和通脹前景預(yù)期，德國股市大漲，軍工和工業(yè)板塊漲幅居前。市場對歐央行降息預(yù)期下降，歐債收益率大漲，歐元漲超1.5%創(chuàng)4個(gè)月最高。
　　美股止跌上漲。在美股下跌對特朗普團(tuán)隊(duì)發(fā)出警告之后，白宮宣布推遲加墨汽車關(guān)稅并愿意考慮更多關(guān)稅豁免，市場重燃對Trump Put的信心，汽車板塊表現(xiàn)亮眼。近期作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的美股大幅回調(diào)預(yù)示特朗普關(guān)稅等政策將推升經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，考驗(yàn)特朗普政策的戰(zhàn)略定力。美聯(lián)儲褐皮書顯示今年1月中旬以來經(jīng)濟(jì)活動(dòng)略有上升，但消費(fèi)支出下降。美國2月ADP就業(yè)人數(shù)不及預(yù)期，但2月ISM服務(wù)業(yè)PMI數(shù)據(jù)意外升至53.5超預(yù)期，就業(yè)指標(biāo)創(chuàng)3年新高，小幅提振美債收益率。美元指數(shù)連續(xù)下跌，因市場預(yù)期特朗普驅(qū)逐非法移民、削減政府支出和關(guān)稅政策不確定性將令美國經(jīng)濟(jì)相對非美經(jīng)濟(jì)走弱。
　　油價(jià)持續(xù)下跌至2023年5月以來最低，受OPEC+增產(chǎn)計(jì)劃、關(guān)稅政策不確定性和美油庫存增加超預(yù)期等影響。美元走弱推動(dòng)黃金與工業(yè)金屬價(jià)格上漲。
　　宏觀經(jīng)濟(jì)
　　中國經(jīng)濟(jì)–人大會議釋放的政策信號
　　中國將維持5%的GDP增速目標(biāo)，財(cái)政政策更加積極，貨幣政策適度寬松，市場對此已有充分預(yù)期。
　　面對通縮風(fēng)險(xiǎn)和特朗普2.0沖擊，中國將專注于提振國內(nèi)消費(fèi)、穩(wěn)定房地產(chǎn)和推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新。中國將擴(kuò)大耐用品以舊換新計(jì)劃，加強(qiáng)社保覆蓋和提供育兒補(bǔ)貼以促進(jìn)消費(fèi)。國務(wù)院將推動(dòng)地方政府加大城中村改造、閑置土地和存量房地產(chǎn)收購力度，以加快住房供需再平衡。政府還將促進(jìn)人工智能大模型廣泛應(yīng)用，加快智能設(shè)備、大飛機(jī)和芯片產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
　　由于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)改善和特朗普2.0沖擊最壞時(shí)刻尚未到來，宏觀政策在2025年上半年可能保持穩(wěn)定。然而，由于國內(nèi)政策刺激的邊際效應(yīng)減弱，特朗普關(guān)稅的負(fù)面影響進(jìn)一步釋放，下半年政策面臨進(jìn)一步放松壓力。我們預(yù)計(jì)25年下半年存款準(zhǔn)備金率將進(jìn)一步下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，LPR將進(jìn)一步下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)。（鏈接）