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事件:3月5日，李強(qiáng)總理向十四屆全國(guó)人大三次會(huì)議作2025年政府工作報(bào)告，在擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)消費(fèi)、保障民生以及推動(dòng)進(jìn)出口貿(mào)易等方面提出一系列舉措。
　　擴(kuò)內(nèi)需為2025年政府工作之首，多措并舉提振消費(fèi)。相較于往年政府工作報(bào)告指出，2025年“大力提振消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需”被置于政府工作任務(wù)之首，反映宏觀政策取向進(jìn)一步向民生領(lǐng)域傾斜，政策思路向提高居民消費(fèi)能力，多渠道促進(jìn)居民增收減負(fù)，讓居民“能消費(fèi)、敢消費(fèi)”轉(zhuǎn)變。尤其在保障體系方面，政府工作報(bào)告明確提出發(fā)放育兒補(bǔ)貼，提高居民醫(yī)保財(cái)政補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)、城鄉(xiāng)居民基礎(chǔ)養(yǎng)老金最低標(biāo)準(zhǔn)等政策，有望從中長(zhǎng)期提升居民消費(fèi)信心和意愿。
　　供給側(cè)延續(xù)過去一段時(shí)間強(qiáng)調(diào)提質(zhì)擴(kuò)容的思路，通過培育壯大新型消費(fèi)打造經(jīng)濟(jì)新增長(zhǎng)點(diǎn)。從具體措施看:1)擴(kuò)大健康、養(yǎng)老、托幼、家政等多元化服務(wù)供給，尤其是大力推動(dòng)銀發(fā)經(jīng)濟(jì)發(fā)展;2）創(chuàng)新和豐富消費(fèi)場(chǎng)景，加快數(shù)字、綠色、智能等新型消費(fèi)發(fā)展;3）落實(shí)和優(yōu)化休假制度，釋放文化、旅游、體育等消費(fèi)潛力;4)完善免稅店政策，推動(dòng)擴(kuò)大入境消費(fèi)等;5）深化國(guó)際消費(fèi)中心城市建設(shè)，健全縣域商業(yè)體系。
　　教育領(lǐng)域明確免費(fèi)教育擴(kuò)大范圍為學(xué)前階段，推動(dòng)高中學(xué)位提質(zhì)擴(kuò)容。去年三中全會(huì)報(bào)告探索逐步擴(kuò)大免費(fèi)教育范圍,市場(chǎng)普遍擔(dān)憂高中是否被納入免費(fèi)教育范圍。2025年政府工作報(bào)告明確指出將在學(xué)前教育階段推行免費(fèi)教育,而正如我們?cè)趯?duì)三中全會(huì)的解讀報(bào)告中《聚焦支持創(chuàng)新體制機(jī)制，民辦教育政策趨穩(wěn)》所述，考慮當(dāng)前地方財(cái)力以及三中全會(huì)以來決策層要求建立“與人口變化相適應(yīng)的資源統(tǒng)籌調(diào)配機(jī)制”，高中階段被納入免費(fèi)教育的概率較小。此外考慮到高中入學(xué)人口在未來數(shù)年仍在提升,此次政府報(bào)告亦明確提出要擴(kuò)大高中階段學(xué)位供給，對(duì)民辦教育措辭亦延續(xù)了去年以來的引導(dǎo)、規(guī)范表述。
　　投資建議︰我們重申2025年年度策略報(bào)告《需求有底，擁抱新質(zhì)》觀點(diǎn)，受益于自上而下的政策思路轉(zhuǎn)向，2025年中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)需求側(cè)有望企穩(wěn)并出現(xiàn)邊際改善，服務(wù)消費(fèi)作為對(duì)就業(yè)、通脹具備重要影響的關(guān)鍵領(lǐng)域，將成為未來政策支持的重要方向。與此同時(shí)，我們認(rèn)為2025年需求向上的彈性將更多來自供給側(cè)的迭代創(chuàng)新，重點(diǎn)關(guān)注新技術(shù)、新型消費(fèi)業(yè)態(tài)對(duì)需求側(cè)的拉動(dòng)效應(yīng)。配置思路重點(diǎn):1）數(shù)字化與國(guó)際化。首推OTA及本地生活服務(wù)板塊，推薦攜程集團(tuán)-S、同程旅行，建議關(guān)注美團(tuán)-W;2)擁抱新質(zhì)生產(chǎn)力，老樹開新花。建議關(guān)注汽服（4S經(jīng)銷商擁抱新勢(shì)力、IAM渠道下沉)、零售龍頭自我革新后的反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)，推薦途虎-W，建議關(guān)注永輝超市、孩子王、ST步步高、大商股份。此外，建議關(guān)注AI場(chǎng)景有望率先落地的教育領(lǐng)域，推薦豆神教育、學(xué)大教育、天立國(guó)際控股，建議關(guān)注新東方-S、卓越教育集團(tuán)、思考樂教育、昂立教育。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn);新技術(shù)、新產(chǎn)品商業(yè)化落地進(jìn)展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。