>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日?qǐng)?bào)：持貨商惜售情緒較強(qiáng)，銅價(jià)震蕩走高-250306
| 上傳日期： |
2025/3/6 |
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| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳思捷,師橙,封帆 |
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策略摘要
目前基本面矛盾并不十分突出，雖然需求恢復(fù)或不及預(yù)期，但TC價(jià)格當(dāng)下繼續(xù)快速走低，冶煉廠利潤(rùn)偏低，因此供應(yīng)端的問(wèn)題也較為明顯。
市場(chǎng)情況概述
期貨行情：
2025-03-05，滬銅主力合約開(kāi)于76980元/噸，收于77510元/噸，較前一交易日收盤0.74%，昨日夜盤滬銅主力合約開(kāi)于77,980元/噸，收于77,900元/噸，較昨日午后收盤上漲1.02%。
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，昨日日內(nèi)月差明顯收窄，市場(chǎng)持貨商捂貨惜售情緒較強(qiáng)。盤初持貨商報(bào)主流平水銅貼水60元/噸-貼水40元/噸附近，好銅報(bào)貼水40元/噸-貼水20元/噸。少量低價(jià)平水銅報(bào)出后瞬間被秒，持貨商報(bào)盤表現(xiàn)堅(jiān)挺。因月差收窄報(bào)盤隨之上抬。進(jìn)入主流交易時(shí)段，主流平水銅報(bào)貼水50元/噸-貼水40元/噸成交，好銅報(bào)貼水30元/噸-貼水20元/噸成交。濕法銅對(duì)下月票報(bào)貼水100元/噸附近成交。非注冊(cè)貨源價(jià)格抬升明顯，與濕法銅幾無(wú)價(jià)差。
重要咨詢匯總：
宏觀與地緣方面，白宮發(fā)言稱，特朗普將給通過(guò)美墨加協(xié)議進(jìn)口的汽車一個(gè)月關(guān)稅豁免，特朗普表示與特魯多通話在“某種程度上”以友好的方式結(jié)束。另?yè)?jù)消息人士表示，美國(guó)希望印度取消汽車進(jìn)口關(guān)稅，后者考慮進(jìn)一步減稅但不愿立即降至零。國(guó)內(nèi)方面，我國(guó)2025年發(fā)展主要預(yù)期目標(biāo)為GDP增長(zhǎng)5%左右、城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.5%左右、城鎮(zhèn)新增就業(yè)1200萬(wàn)人以上、居民消費(fèi)價(jià)格漲幅2%左右。
礦端方面，外媒3月4日消息，黃金生產(chǎn)商Harmony Gold周二表示，隨著金價(jià)上漲，其收益大幅增長(zhǎng)，該公司將用自己的現(xiàn)金為澳大利亞一座新銅礦的建設(shè)提供資金。該公司正在向銅業(yè)務(wù)進(jìn)行多元化拓展。Harmony全資擁有澳大利亞昆士蘭州的Eva銅礦項(xiàng)目，并與Newmont公司共同擁有巴布亞新幾內(nèi)亞的Wafi Golpu項(xiàng)目。該公司表示，從2029年開(kāi)始，澳大利亞的銅礦每年可以生產(chǎn)5.5萬(wàn)噸至6萬(wàn)噸銅。預(yù)計(jì)這座銅礦的建設(shè)需要大約三年時(shí)間，建設(shè)成本可能會(huì)高于最初估計(jì)的6億美元。Harmony表示，去年下半年公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)33%達(dá)到79億蘭特。此外，Highland Copper公司周二宣布，其位于密歇根州的Copperwood項(xiàng)目已獲批新的空氣質(zhì)量許可證。到目前為止，它已經(jīng)獲得了開(kāi)始施工所需的所有許可證。根據(jù)2023年完成的一項(xiàng)可行性研究，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)在11.7年的礦山壽命內(nèi)，每年將生產(chǎn)6460萬(wàn)磅銅和106966盎司銀。其稅后凈現(xiàn)值估計(jì)為1.68億美元，內(nèi)部回報(bào)率為17.6%。初始資本支出定為3.91億美元。地下開(kāi)采作業(yè)將采用房柱式采礦法，估計(jì)平均加工率為每天6800噸。
冶煉及進(jìn)口方面，外媒3月5日消息，國(guó)際銅研究小組（ICSG）表示，2024年全球精煉銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)增4.2%，其中初級(jí)產(chǎn)量（電解和電積）增4.7%，二次產(chǎn)量（回收銅）產(chǎn)量增2%。中國(guó)和剛果兩國(guó)合計(jì)占全球精煉銅產(chǎn)量的54%左右。中國(guó)精煉產(chǎn)量增約4%，得益于大量冶煉廠和精煉廠的啟動(dòng)和擴(kuò)建；剛果的精煉銅產(chǎn)量增17%，主要得益于新建和擴(kuò)建的SX-EW產(chǎn)能；2024年智利精煉銅產(chǎn)量降6.5%，其中電解銅產(chǎn)量降3%，SX-EW產(chǎn)量降8%；日本精煉銅產(chǎn)量增長(zhǎng)5%；美國(guó)產(chǎn)量增長(zhǎng)2.4%，主要由于2023年肯尼科特冶煉廠的維護(hù)停產(chǎn)導(dǎo)致基數(shù)較低；歐盟產(chǎn)量下降約2%。
消費(fèi)方面，地產(chǎn)板塊而言，2025年1月，地產(chǎn)投資完成額降幅縮窄，但新房銷售面積同比增長(zhǎng)4%，二手房成交套數(shù)增長(zhǎng)19%，北上深杭核心地塊土拍繼續(xù)延續(xù)，帶動(dòng)1月300城土地出讓金同比增長(zhǎng)26%。整體地產(chǎn)企業(yè)銷售額降幅有所收窄，拿地總額同比回升。春節(jié)后，市場(chǎng)交易回歸常態(tài)，整體市場(chǎng)有所回暖。但對(duì)于家電板塊而言，空調(diào)，冰箱以及洗衣機(jī)受春節(jié)假期影響，線上市場(chǎng)零售額和零售量分別同比下降12%和11.1%，隨著假期的結(jié)束和消費(fèi)的釋放，2月市場(chǎng)逐步回暖。同時(shí)，國(guó)家支持家電“以舊換新”政策，同時(shí)，下達(dá)25年消費(fèi)品以舊換新首批資金810億，進(jìn)一步推動(dòng)家電以舊換新，這或許會(huì)在一定程度上彌補(bǔ)上文提及的因出口存在不確定性而受到的沖擊。電力板塊方面，據(jù)SMM調(diào)研顯示，市場(chǎng)新訂單增長(zhǎng)不及預(yù)期，多家企業(yè)表示新訂單增量環(huán)比下降，導(dǎo)致節(jié)后需求恢復(fù)階段銅線纜企業(yè)開(kāi)工率不升反降，只有高壓及以上等高端訂單表現(xiàn)尚可，同時(shí)光伏和海纜類訂單保持穩(wěn)定，而出口訂單則表現(xiàn)出色，主要輸往東南亞及中東地區(qū)。總體而言，目前在銅價(jià)相對(duì)偏高的情況下，終端訂單暫時(shí)并無(wú)節(jié)后明顯回升的態(tài)勢(shì)，需求表現(xiàn)當(dāng)下并不十分突出。
庫(kù)存與倉(cāng)單方面，LME倉(cāng)單較前一交易日變化-50.00噸萬(wàn)260150噸。SHFE倉(cāng)單較前一交易日變化-1014噸至160775噸。3月3日國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)37.70萬(wàn)噸，較此前一周變化0.09萬(wàn)噸。
策略
銅：謹(jǐn)慎偏多
套利：暫緩
期權(quán)：short put@75,000元/噸
風(fēng)險(xiǎn)
國(guó)內(nèi)需求下降過(guò)快庫(kù)存大幅累高
海外流動(dòng)性踩踏風(fēng)險(xiǎn)
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