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考察日期：2025年2月24日至2025年2月28日。
　　山西省此次考察區(qū)域（呂梁市、臨汾市、晉中市）煤礦產(chǎn)區(qū)概況：呂梁市礦產(chǎn)資源豐富，可采煤層涵蓋4、5、8、9、10號(hào)煤層，煤種豐富多樣，有氣煤、肥煤、焦煤、1/3焦煤、貧煤和瘦煤等;臨汾市煤礦資源同樣可觀，煤種涵蓋焦煤等多種類(lèi)型;晉中市煤炭?jī)?chǔ)量豐富，煤質(zhì)優(yōu)良，可作為煉焦煤及煉焦配煤，煤種類(lèi)主要有焦煤、貧煤、瘦煤等。
　　安全檢查力度對(duì)考察地區(qū)生產(chǎn)影響：安監(jiān)對(duì)煤礦生產(chǎn)的影響已經(jīng)基本消除，雖然平常仍會(huì)開(kāi)展安全檢查工作，但不會(huì)對(duì)企業(yè)生產(chǎn)造成阻礙，產(chǎn)區(qū)煤礦生產(chǎn)活動(dòng)一切正常。
　　春節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)情況：考察煤礦普遍表示，鑒于當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)不佳，煤礦對(duì)于復(fù)產(chǎn)進(jìn)程較為謹(jǐn)慎，因此今年煤礦春節(jié)放假時(shí)間普遍比去年更長(zhǎng)。企業(yè)A去年放假3天，今年放假11天。企業(yè)D靈石地區(qū)煤礦基本處于正常生產(chǎn)狀態(tài)，部分煤礦近期剛復(fù)產(chǎn)，目前正走驗(yàn)收流程，待流程結(jié)束后才會(huì)正式出煤。
　　產(chǎn)區(qū)尚未見(jiàn)到大規(guī)模減產(chǎn)：在市場(chǎng)弱勢(shì)運(yùn)行背景下，國(guó)有企業(yè)的生產(chǎn)任務(wù)比民營(yíng)礦更加緊張。企業(yè)C表示，今年集團(tuán)有任務(wù)指標(biāo)，所以不能減產(chǎn)，企業(yè)D則表示即使后面虧損也不會(huì)選擇減產(chǎn)。
　　煤礦庫(kù)存情況：當(dāng)前煤礦整體庫(kù)存水平較低，特別是處于正常運(yùn)行狀態(tài)的煤礦，庫(kù)存更為有限。庫(kù)存主要集中于國(guó)企煤礦，這主要?dú)w因于國(guó)企簽訂的長(zhǎng)期協(xié)議（長(zhǎng)協(xié)）數(shù)量較多。目前，長(zhǎng)協(xié)價(jià)格高于市場(chǎng)價(jià)格，使得國(guó)有煤礦面臨較大的庫(kù)存壓力。
　　需求景氣度：考察了解到，下游焦化廠(chǎng)、鋼廠(chǎng)整體景氣度欠佳，主要維持剛需采購(gòu)，且市場(chǎng)對(duì)于后市預(yù)期不樂(lè)觀，因此下游不做過(guò)多庫(kù)存儲(chǔ)備。煤礦A表示往年節(jié)后基本都是1萬(wàn)噸的大單采購(gòu)，今年基本都是2000-3000噸的訂單。下游普遍維持低庫(kù)存狀態(tài)，庫(kù)存低的在2-3天，多的5-6天。
　　產(chǎn)地價(jià)格：考察時(shí)期正值第十輪焦炭提降落地，煤礦普遍表示不排除后續(xù)仍有幾輪提降，價(jià)格或仍有下跌空間，但目前鋼廠(chǎng)、焦化廠(chǎng)開(kāi)工均與往年比仍處于低位狀態(tài)，后續(xù)隨著下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)，價(jià)格有望止跌企穩(wěn)。
　　投資策略：
　　上周煤價(jià)雖仍處加速探底過(guò)程，但值得注意的是煤炭龍頭卻止跌反彈（中國(guó)神華H周漲幅+4%，兗礦能源H周漲幅+5.1%）。價(jià)格跌，股價(jià)逆勢(shì)上揚(yáng)，往往是左側(cè)布局的重要信號(hào)，其側(cè)面說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)煤價(jià)下跌已有充分認(rèn)識(shí)，屬利空鈍化，正所謂“利空出盡，望否極泰來(lái)”。我們此前強(qiáng)調(diào)今年煤炭市場(chǎng)有2個(gè)主線(xiàn)任務(wù)：（1）主動(dòng)去庫(kù)；（2）價(jià)格尋底。當(dāng)前，我們認(rèn)為本輪煤價(jià)下跌或已接近尾聲，重視左側(cè)布局的機(jī)會(huì)。
　　 “績(jī)優(yōu)則股優(yōu)”，重點(diǎn)關(guān)注困境反轉(zhuǎn)的中國(guó)秦發(fā)，績(jī)優(yōu)的中國(guó)神華、陜西煤業(yè)、新集能源、中煤能源、電投能源、淮北礦業(yè)、昊華能源、晉控煤業(yè)。此外，重點(diǎn)關(guān)注未來(lái)存在增量的華陽(yáng)股份、甘肅能化。
　　此外，平煤股份發(fā)布《以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份方案》的公告，正式打響煤企增持回購(gòu)第一槍?zhuān)刭?gòu)額度高達(dá)5~10億元，應(yīng)給予重點(diǎn)關(guān)注。其他具體內(nèi)容可參考我們?cè)缜鞍l(fā)布的《回購(gòu)增持再貸款設(shè)立，高股息煤炭迎機(jī)遇》報(bào)告，重點(diǎn)關(guān)注平煤股份、淮北礦業(yè)、兗礦能源。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：在建礦井投產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，新建礦井項(xiàng)目批復(fù)加速。