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投資要點：
　　事件：2025全國兩會政府工作報告出爐，指明了資本市場未來的發(fā)展方向。十四屆全國人大三次會議經濟主題記者會業(yè)已召開，進一步闡釋了資本市場改革的成效與下一步目標。
　　“1+N”制度體系逐步完善，嚴監(jiān)嚴管助推高質量發(fā)展。新“國九條”推出以來，證監(jiān)會制定修訂了50多項制度規(guī)則，我們預計“1+N”的制度體系有望逐步完善，以核心的頂層設計為引領，眾多配套規(guī)則協(xié)同發(fā)力，全面提升資本市場的規(guī)范化與成熟度。此外，監(jiān)管持續(xù)對投資者深惡痛絕的財務造假、欺詐發(fā)行、操縱市場和內幕交易等嚴重違法違規(guī)行為快查嚴懲，未來還要進一步增強監(jiān)管執(zhí)法的有效性，做到“依法嚴懲”、“依責嚴防”，完善“吹哨人”制度，壓實“看門人”責任。我們認為在嚴監(jiān)嚴管下的資本市場違法犯罪行為已得到一定程度的扼制，但違法違規(guī)行為的復雜性與隱蔽性仍不可小覷，未來隨著制度的完善和科技賦能的深化，有望進一步提升監(jiān)管效能，切實完善投資者保護機制。在嚴監(jiān)嚴管下的高質量發(fā)展已顯成效，去年分紅回購已遠超IPO、再融資和減持的總規(guī)模，滬深300指數(shù)股息率達到3.4%，投資和融資更加協(xié)調的市場生態(tài)正在加快形成。
　　引導中長期資金入市，深入推進投融資改革。長期資金具備規(guī)模大、久期長的屬性，其資產負債匹配的要求明確其要注重長期投資組合的構建和穩(wěn)健收益的獲取，但現(xiàn)如今長期資金入市的規(guī)模和比例仍遠遠低于監(jiān)管上限，一方面既有代表長期發(fā)展方向的可投資資產有限的約束，另一方面也有資產收益波動大而難以滿足短期收益考核的困擾。在此背景下，投融資市場改革的重要性持續(xù)凸顯，除上述對上市公司嚴監(jiān)嚴管以提升上市公司質量和投資價值外，也要優(yōu)化投資環(huán)境，改善投資者結構，提升市場吸引力。去年實施的兩項創(chuàng)新貨幣政策工具初現(xiàn)成效，入市長錢顯著增加；公募綜合費率改革仍在深化，公募注冊發(fā)行顯著提速，權益類ETF規(guī)模突破3萬億元。去年9月以來，各類中長期資金所持有的A股流通市值從14.6萬億元增長到17.8萬億元，增幅達到22%。下一步，保險資金長期股票投資試點的擴容有望帶來更多穩(wěn)定且持續(xù)的增量資金，長周期考核政策修訂也能引導投資機構更聚焦于企業(yè)長期價值增長；此外，增強戰(zhàn)略性力量儲備被多次提起，我們認為平準基金的設立有望逐步提上日程，但具體設立的形式和節(jié)奏仍有待觀察。未來，伴隨持續(xù)擴容的中長期資金，疊加不斷提升的上市公司質量，資本市場內在穩(wěn)定性的提升值得期待。
　　服務新質生產力發(fā)展，制度改革激發(fā)市場活力。目前全市場戰(zhàn)略性新興產業(yè)上市公司市值占比已超過4成，資本市場與科創(chuàng)企業(yè)相互支撐、互相成就，監(jiān)管也在不斷推動制度改革以提升資本市場活力和吸引力。1）在科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展方面，圍繞“并購六條”完善配套機制，提升市場資源配置效率，加快推動產業(yè)整合和提質增效；優(yōu)化發(fā)行上市制度，更精準支持優(yōu)質科技企業(yè)發(fā)行上市，以高質量的上市公司投資價值提升市場吸引力。2）在耐心資本培育方面，暢通多元化退出渠道，完善考核容錯機制，促進“募投管退”良性循環(huán)，制度層面上的條件放寬有望推動科技創(chuàng)新與耐心資本的深度融合，為經濟高質量發(fā)展注入持久動力。3）在產品創(chuàng)新上，央行表示將會同證監(jiān)會和科技部推出債券市場的“科技板”，引導債券資金更加高效、便捷、低成本投向科技創(chuàng)新領域。我們認為“科技板”既豐富了資本市場的產品種類與層次，為投資者提供了更多元的投資選擇，也提升資本市場對科技創(chuàng)新企業(yè)的接納能力和服務水平，促進資本市場向更加專業(yè)化、精細化方向發(fā)展。
　　風險提示：權益市場大幅波動影響股票交投活躍度，投資者風險偏好降低拖累市場景氣度，宏觀環(huán)境下行影響市場基本面，政策落地力度不及預期。