>> 中誠信國際-全國兩會精神學習系列之三：三問2025年特別國債-250307
| 上傳日期： |
2025/3/7 |
大小： |
741KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中誠信國際 |
| 評級： |
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作者： |
汪苑暉,王晨,袁海霞 |
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2025年3月5日，《政府工作報告》表示“擬發(fā)行超長期特別國債1.3萬億元、比上年增加3000億元。擬發(fā)行特別國債5000億元,支持國有大型商業(yè)銀行補充資本”，對此我們認為，超長期特別國債擬安排1.3萬億，有利于穩(wěn)增長、穩(wěn)投資、促消費，為順利實現(xiàn)5%的經(jīng)濟增速目標提供有力支持，并進一步優(yōu)化政府部門債務結(jié)構(gòu)、降低宏觀債務成本；同時安排5000億補充國有大行資本，有利于提高國有大行信貸投放能力和抗風險能力，提高金融系統(tǒng)穩(wěn)定性。
一、如何看待1.3萬億超長期特別國債？
近年來，我國經(jīng)濟修復持續(xù)承壓，面臨需求不足、部分行業(yè)產(chǎn)能過剩、社會預期偏弱等多重壓力，宏觀政策需持續(xù)發(fā)力促進經(jīng)濟平穩(wěn)運行，去年政府工作報告表示“擬連續(xù)幾年發(fā)行超長期特別國債”，在今年“穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)”以及“實施更加積極有為的宏觀政策”的總體基調(diào)下，超長期特別國債擬安排1.3萬億元，為順利實現(xiàn)5%的經(jīng)濟增速目標提供有力支持。同時，與美國、日本等海外經(jīng)濟體相比，我國政府部門尤其是中央政府仍有較大的加杠桿空間，我國中央政府債務在政府部門債務中的占比約四成左右（美、日中央政府債務占比均超過八成），疊加重大項目全局性、外部性較強，通過發(fā)行超長期特別國債支持具有一定必要性，有利于進一步優(yōu)化政府部門債務結(jié)構(gòu)、降低宏觀債務成本。
我們認為，今年超長期特別國債主要有以下特點：
一是發(fā)行規(guī)模同比增加3000億元，有力支持經(jīng)濟修復，或帶動GDP增長1.7-1.9個百分點。今年《政府工作報告》表示“擬發(fā)行超長期特別國債1.3萬億元”，較去年增加3000億元，是財政政策更加積極的重要體現(xiàn)，有利于發(fā)揮超長期特別國債穩(wěn)增長、促投資、擴內(nèi)需的重要作用。根據(jù)我們測算，參考2024年兩新、兩重的政策效果，今年1.3萬億的超長期特別國債或拉動GDP增長1.7-1.9個百分點。
二是明確3000億支持消費品以舊換新，2000億元支持設備更新，8000億元或繼續(xù)支持“兩重”領域?！墩ぷ鲌蟾妗繁硎尽鞍才懦L期特別國債3000億元支持消費品以舊換新”，較去年增加1500億元；根據(jù)《關于2024年中央和地方預算執(zhí)行情況與2025年中央和地方預算草案的報告》，安排超長期特別國債2000億元用于支持設備更新，較去年增加500億元；同時，1月8日發(fā)布《關于2025年加力擴圍實施大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新政策的通知》，在“兩新”加力擴圍背景下，后續(xù)消費有望邊際改善，促進經(jīng)濟良性循環(huán)。此外，預計剩余8000億額度或支持“兩重”，繼續(xù)為長江經(jīng)濟帶生態(tài)環(huán)境保護和綠色發(fā)展、東北黑土地高標準農(nóng)田建設、“三北”工程建設等相關項目提供資金支持，同時支持范圍有望進一步拓展，促進我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。
三是更多通過轉(zhuǎn)移給地方的方式發(fā)揮超長期國債資金效能。根據(jù)《關于2024年中央和地方預算執(zhí)行情況與2025年中央和地方預算草案的報告》，2024年的萬億超長期特別國債用于中央本級支出1247.04億元，對地方轉(zhuǎn)移支付8752.96億元，超長期特別國債更多通過轉(zhuǎn)移給地方的方式使用，考慮到地方財政持續(xù)承壓、部分重大項目屬于地方類項目、以舊換新更多也是地方具體統(tǒng)籌安排等，今年超長期特別國債或依然更多通過轉(zhuǎn)移給地方的方式使用。
四是發(fā)行期限仍較長，更好的匹配項目需求。去年超長期特別國債發(fā)行期限分別為20年、30年和50年，為重大項目提供了有力支持，考慮今年特別國債仍支持國家重點戰(zhàn)略等方向，項目建設運營期限較長，為更好的匹配項目融資需求、提升資金使用效率，今年的發(fā)行仍將保持20-50年的長期限。
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