>> 中誠信國際-全國兩會精神學習系列之二：2025年地方債務與財政領域的走勢與關注-250305
| 上傳日期： |
2025/3/5 |
大小： |
811KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中誠信國際 |
| 評級： |
-- |
作者： |
閆彥明,汪苑暉,袁海霞 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2025年3月5日，第十四屆全國人民代表大會第三次會議在北京開幕，國務院總理李強作2024年《政府工作報告》?！墩ぷ鲌蟾妗穼⒔衲闓DP增速預期目標設定為5%左右，并強調實施更加積極有為的宏觀政策，堅持穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)，守正創(chuàng)新、先立后破，系統(tǒng)集成、協(xié)同配合，充實完善政策工具箱，根據形勢變化動態(tài)調整政策，提高宏觀調控的前瞻性、針對性、有效性。其中，實施更加積極的財政政策，今年預算赤字率首次上升至4%左右，赤字規(guī)模5.66萬億、較去年增加1.6萬億，地方新增專項債安排4.4萬億元、較去年增加0.5萬億，同時今年開始發(fā)行1.8萬億特別國債。此外，《政府工作報告》還提出動態(tài)調整債務高風險地區(qū)名單，支持打開新的投資空間，一般公共預算支出規(guī)模比上年增加1.2萬億，大力提振消費、提高投資效益，深化財稅金融體制改革等。結合《政府工作報告》和《關于2024年中央和地方預算執(zhí)行情況與2025年中央和地方預算草案的報告》，我們認為，2025年積極財政政策有如下四大看點：
一、狹義赤字率首次上升至4%，新增政府債務近12萬億、創(chuàng)歷史新高
“實施更加積極的財政政策”的要求下，今年狹義赤字率首次達到4%，赤字規(guī)模創(chuàng)歷史新高、達5.66萬億，考慮4.4萬億新增專項債、1.8萬億特別國債和2萬億用于置換存量隱性債務的專項債之后，今年廣義赤字規(guī)模將較去年增加2.9萬億至13.86萬億，廣義赤字率為9.8%、較去年抬升1.7個百分點，為歷史最高水平。
（一）狹義赤字率創(chuàng)歷史新高、上升至4%，向中央傾斜助力債務結構優(yōu)化
正如我們此前的預測1 ，《政府工作報告》提出“今年赤字率擬按4%左右安排、比上年提高１個百分點，赤字規(guī)模5.66萬億元、比上年增加1.6萬億元”。赤字率是宏觀調控的重要風向標，也是財政政策更加積極的關鍵，根據宏觀經濟的周期性變化，提高赤字率進行逆周期調節(jié)是國際通行做法。我國長期以來對于赤字率的安排較為謹慎，近年來僅2020年、2023年大幅超過3%，今年預算赤字率首次安排在4%、具有很大突破，這一突破性的調整回應了國內需求收縮、預期轉弱的現(xiàn)實壓力，是“實施更加積極的財政政策”的重要體現(xiàn)，對于當前穩(wěn)定經濟增長、提振市場信心、扭轉信用收縮趨勢而言非常關鍵。
從央地赤字結構來看，今年新增赤字95%為中央承擔，中央赤字規(guī)模及占比均大幅增加，積極助力央地債務結構優(yōu)化?！蛾P于2024年中央和地方預算執(zhí)行情況與2025年中央和地方預算草案的報告》提出，2025年中央赤字4.86萬億元，較去年增加1.52萬億元，地方赤字0.8萬億元、較去年增加0.08萬億，新增赤字95%由中央承擔，中央赤字占比同比抬升3.6個百分點至85.9%、為歷史最高水平。我國中央政府杠桿率僅為地方政府的一半，在當前宏觀效率下滑，微觀主體擴表意愿不強等背景下，中央加杠桿有利于提振信心、擴大需求，更好發(fā)揮統(tǒng)籌調控職能，通過增加對地方的轉移支付等方式，也有利于減輕地方發(fā)展包袱，激發(fā)地方活力。同時，中央發(fā)力將進一步優(yōu)化政府債務結構，降低整體宏觀債務成本，尤其考慮到目前經濟發(fā)展轉型涉及到的重大戰(zhàn)略及關鍵領域的項目大多具有較強的外部性、公益性，加大“央進”力度是應時之舉。此外，《政府工作報告》指出“一些地方基層財政困難”，地方赤字規(guī)模較上年有所增加，有利于緩解地方財政收支壓力特別是“三?！眽毫Γ⑼苿臃婪兜胤絺鶆诊L險。
（二）廣義赤字“更加給力”，新增專項債券4.4萬億、特別國債1.8萬億，規(guī)模均創(chuàng)歷史新高
我國政府負債率顯著低于主要經濟體和新興市場國家，具有較大舉債空間，除赤字率向上突破外，安排更大規(guī)模政府債券同樣是財政發(fā)力“量”的關鍵。根據中誠信國際研究院估算，今年包含特別國債、專項債后的廣義赤字規(guī)模將達13.86萬億元（含2萬億元置換隱性債務的專項債額度），較去年增加2.9萬億元，廣義赤字率同比提升1.7個百分點至9.8%，為歷史最高水平，體現(xiàn)了“財政政策更加積極，持續(xù)用力、更加給力”的要求，將為穩(wěn)增長、調結構提供更多支撐；截至今年末，預計我國政府負債率上升約7個百分點至67.8%，央地政府杠桿率或均抬升3.5個百分點至29.1%、38.7%。
具體來看，今年擬繼續(xù)發(fā)行特別國債，規(guī)模合計1.8萬億元，較上年增加0.8萬億元，有利于進一步保障重大戰(zhàn)略實施、優(yōu)化央地債務結構，減輕地方支出壓力，同時也增強了宏觀政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性，助力穩(wěn)定市場信心和改善預期。其中，1.3萬億元超長期特別國債將繼續(xù)支持“兩重”“兩新”，根據中誠信國際研究院估算，或能拉動GDP增長約0.5-1個百分點；0.5萬億元特別國債將用于補充國有大行核心一級資本，增強其抗風險能力和放貸能力，更好地服務實體經濟發(fā)展。同時，今年擬安排新增地方政府專項債券4.4萬億元，較去年增加0.5萬億元，規(guī)模再創(chuàng)新高，這充分考慮了專項債投向領域實行“負面清單”管理后的新增資金需求，以及傳統(tǒng)基建項目逐步飽和、特別國債支持重大項目等或對專項債大幅擴容的現(xiàn)實制約，有助于滿足穩(wěn)增長、穩(wěn)投資需求并避免資金滾
|
|
