| 上傳日期： |
2025/3/8 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐超,萬琦 |
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事件：2025年3月5日財政部提請十四屆全國人大三次會議審查《關(guān)于2024年中央和地方預(yù)算執(zhí)行情況與2025年中央和地方預(yù)算草案的報告》。
對于2025年政府預(yù)算草案，我們有以下幾點理解：
第一，財政形勢方面，2025年財政收支進一步承壓。報告客觀分析國內(nèi)經(jīng)濟形勢，明確國內(nèi)經(jīng)濟仍具備長期向好的支撐條件，同時也考慮到了外部環(huán)境帶來的不利影響，基于上述分析，報告作出“2025年財政收支平衡壓力加大”的判斷。收入層面，內(nèi)需不足、物價待修復(fù)、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營遇困等因素削弱財政收入增長動能；支出方面，財政政策是逆周期調(diào)節(jié)的重要抓手，2025年在投資、民生、就業(yè)以及消費等領(lǐng)域均需財力保障，疊加政府還本付息支出繼續(xù)增加，財政收支依舊面臨突出矛盾。
第二，財政收入方面，目標更為務(wù)實。
就第一本賬而言，全國一般公共預(yù)算收入219850億元,增長0.1%（去年目標以及實際增速分別為3.3%、1.3%）,其中稅收收入181460億元,增長3.7%;非稅收入38390億元,一次性收入減少的影響下同比大幅下降14.2%。
第二本賬方面，全國政府性基金預(yù)算收入62499.09億元,增長0.7%（去年增長目標為0.1%，實際則為-12.2%）。地方政府性基金預(yù)算本級收入57415.31億元,增長0.1%。鑒于地方國有土地使用權(quán)出讓收入是地方政府性基金預(yù)算收入的主要構(gòu)成，0.1%的收入增長預(yù)期其實也包含了對今年房地產(chǎn)市場企穩(wěn)的訴求。
以第一本賬及第二本賬相結(jié)合的廣義財政口徑考慮，2025年全國財政收入預(yù)期增長0.2%，去年廣義財收收入預(yù)期為2.5%。今年財政收入預(yù)算增幅并不算大，體現(xiàn)了內(nèi)外制約因素尚存的背景下，決策層權(quán)衡經(jīng)濟發(fā)展的潛力與困境，對于財政收入目標的制定更為嚴謹和務(wù)實。
第三，政策力度方面，財政政策更加積極。報告指出2025年財政收支面臨的困難挑戰(zhàn)，同時對財政舉措也提出了相應(yīng)要求，指出“把困難挑戰(zhàn)考慮得更充分一些,把政策舉措準備得更周全一些”，這體現(xiàn)了財政政策實施宏觀調(diào)控的前瞻性，也意味著今年財政政策或有更為充足的儲備。
如何理解“更加積極”這一定調(diào)？財政部部長藍佛安在十四屆全國人大三次會議經(jīng)濟主題記者會上表示，可以將其理解為“持續(xù)用力、更加給力”。前者表現(xiàn)在新舊政策的銜接與前后貫通，既涉及存量政策的持續(xù)推進，也包括新政策的及時出臺，打開了今年增量財政政策的想象空間。后者則直指政策力度的加碼，對此報告多處措辭均可印證，比如“用好用足政策空間”、“加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”、“提高調(diào)控的前瞻性、針對性、有效性”等表述。
此外財政政策力度的加大在財政赤字以及支出強度、支出進度及舉債規(guī)模等方面都有所體現(xiàn)。
一則，預(yù)算赤字率創(chuàng)歷史新高。2025年今年赤字率按4%左右安排、比上年提高1個百分點,赤字規(guī)模56600億元、比上年增加16000億元,其中中央財政赤字48600億元、地方財政赤字8000億元。赤字率可用來衡量財政的積極程度，這也是市場對該指標高度關(guān)注的原因。從歷史經(jīng)驗來看，除2020、2021年因應(yīng)對疫情、2023年因增發(fā)特別國債赤字率階段性突破3%外，2010年以來預(yù)算赤字率均運行在3%以下。從這一角度來說，今年4%的赤字率安排釋放出財政加強逆周期調(diào)節(jié)的積極信號，有助于穩(wěn)定市場預(yù)期。廣義赤字來看，考慮一般預(yù)算以及政府性基金實際赤字后，2025年廣義赤字率達9.9%（一般公共預(yù)算收支及政府性基金預(yù)算收支差額口徑），邊際上同樣有增長，去年安排的廣義赤字率為8.2%，與歷史數(shù)值相比也是處于偏高水平。
二則，一般公共預(yù)算支出規(guī)模較前值明顯增加。一般公共預(yù)算支出可理解為安排用于保障和改善民生、推動經(jīng)濟社會發(fā)展、維護國家安全、維持國家機構(gòu)正常運轉(zhuǎn)的支出，同樣是財政力度的映射。2025年全國一般公共預(yù)算支出297005億元(含中央預(yù)備費500億元),增長4.4%，較前值增長明顯。結(jié)合第二本賬政府性基金預(yù)算支出考慮，廣義財政支出目標增速為9.3%，去年預(yù)算目標為7.9%，實際為2.7%。前文提及國內(nèi)需求不足、外部環(huán)境不確定性等挑戰(zhàn)，加大支出強度是緩和上述制約的必然選擇。
三則，資金下達撥付加快。除規(guī)模外，報告對于支出進度也提出了一定要求，指出“在加大支出規(guī)模的同時,加快各項資金下達撥付,盡快形成實際支出”、“實施積極財政政策過程中,注重目標引領(lǐng),把握政策取向,講求時機力度,強化系統(tǒng)思維,各項工作能早則早、靠前實施”，在上述指引下，預(yù)計2025年財政政策節(jié)奏將有所前置。
四則，政府債券計劃發(fā)行規(guī)模擴張。合法規(guī)范的舉債行為是緩和財政收支壓力的重要手段，今年安排更大規(guī)模的政府債券，為財政實施宏觀調(diào)控提供了更多的支撐。具體來看，2025年,中央層面，國債限額418608.35億元，新增限額66600億元，其中發(fā)行普通國債48600億元，比2024年增加15200億元；發(fā)行超長期特別國債13000億元,比上年增加3000億元；新增發(fā)行特別國債5000億元。地方政府層面，一般債務(wù)限額180689.22億元，新增限額8000億元，較前值增加800億元；專項債務(wù)限額399185.08億元，新增地方政府專項債務(wù)限
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