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2025年1-2月貿(mào)易數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)
　　海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2025年1-2月美元計(jì)價(jià)出口同比增速從上年12月的10.7%回落至2.3%，低于彭博一致預(yù)期的5.9%；進(jìn)口同比增速則從上年12月的1%降至-8.4%，低于彭博一致預(yù)期的1%；貿(mào)易順差大幅高于往年同期，1-2月貿(mào)易順差錄得1,705億美元，同比增加459億美元。預(yù)計(jì)出口仍支撐一季度名義GDP增長(zhǎng)，考慮到出口價(jià)格指數(shù)仍然偏弱（我們估算1-2月以美元計(jì)價(jià)出口價(jià)格同比為-4.6%），出口對(duì)實(shí)際GDP的貢獻(xiàn)可能更高。
　　值得注意的是，去年閏年的高基數(shù)效應(yīng)或放大了1-2月出口降幅，經(jīng)工作日調(diào)整后的1-2月出口增速錄得7.6%，仍維持較強(qiáng)韌性，或主要由關(guān)稅預(yù)期下的“搶出口”及企業(yè)出海等需求推動(dòng)。2024年1-2月，閏年效應(yīng)等因素推升出口增速至7.1%，也放大了今年初的出口降幅。經(jīng)工作日調(diào)整后，2025年1-2月出口同比增長(zhǎng)7.6%；假若僅考慮閏年效應(yīng)（即上年工作日比今年多1天），則1-2月出口同比增速亦達(dá)4.9%。具體來看：
　　去年四季度以來的“搶出口”效應(yīng)仍對(duì)年初出口有所提振。1月美國(guó)進(jìn)口增速大幅抬升，美國(guó)商品進(jìn)口增速從上年12月的12.8%上行至26.7%，其中工業(yè)品和消費(fèi)品的出口增速分別高達(dá)65%和26%，印證美國(guó)新任政府上任初期，關(guān)稅預(yù)期推動(dòng)企業(yè)“搶進(jìn)口”。1-2月對(duì)美和對(duì)東盟出口仍相對(duì)偏強(qiáng)，同比分別為2.3%和5.7%，對(duì)整體出口的貢獻(xiàn)合計(jì)達(dá)1.2個(gè)百分點(diǎn)。
　　美國(guó)部分商品庫存水平處于高位，傳統(tǒng)消費(fèi)品的“搶出口”效應(yīng)較為有限，而關(guān)稅預(yù)期較為明確且附加值較高的集成電路等出口增長(zhǎng)更為顯著。當(dāng)前美國(guó)各行業(yè)庫銷比普遍處于高位，家具、汽車和機(jī)械設(shè)備等庫銷比處于90%分位以上，對(duì)部分行業(yè)的“搶出口”效應(yīng)形成制約——關(guān)稅預(yù)期較為明確、附加值價(jià)高的商品“搶出口”更顯著、而日常消費(fèi)品的效應(yīng)較為有限。1-2月集成電路出口同比從上年12月的5.3%回升至11.9%，電腦設(shè)備、家電的出口同比分別為10.5%和6.3%，增速顯著高于整體出口?；鶖?shù)偏高疊加美國(guó)較高的庫存水平，紡織服裝等消費(fèi)品出口顯著回落，1-2月輕工紡織出口同比從上年12月的5.7%下降至-5.1%，對(duì)出口同比增速的拖累達(dá)0.8個(gè)百分點(diǎn)。
　　閏年效應(yīng)同樣放大了進(jìn)口降幅，上游原材料降幅更為顯著。受閏年效應(yīng)和內(nèi)需相對(duì)偏弱影響，1-2月進(jìn)口同比回落至-8.4%，經(jīng)工作日調(diào)整后的增速為-3.9%。其中，上游原材料對(duì)進(jìn)口的拖累較大，農(nóng)產(chǎn)品、能源和工業(yè)金屬原材料進(jìn)口同比為-15%、-11%和-15%；而機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)口增速為2%，顯著好于整體進(jìn)口增速。
　　往前看，春節(jié)效應(yīng)或?qū)⑼粕?月出口增速，但考慮美國(guó)消費(fèi)邊際走弱、疊加關(guān)稅政策已于2月和3月落地，后續(xù)出口不確定性或?qū)⒓哟?，基?zhǔn)情況下，二季度之后出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐可能將減弱，穩(wěn)內(nèi)需相關(guān)政策進(jìn)一步加碼的必要性提升。短期內(nèi)，2月全球制造業(yè)PMI上行至50.6%，中國(guó)制造業(yè)新出口訂單也回升至48.6%，或?qū)?yīng)關(guān)稅政策短期內(nèi)推動(dòng)制造業(yè)“搶出口”，而前期出口訂單帶來的提振有望延續(xù)至3月。同時(shí)，春節(jié)效應(yīng)通常會(huì)對(duì)1-3月的出口節(jié)奏有所擾動(dòng)，今年春節(jié)偏早、對(duì)應(yīng)3月出口占1季度的比例有望提升（圖表2），即3月出口增速或呈現(xiàn)季節(jié)性回升。但隨著美國(guó)消費(fèi)邊際走弱、以及關(guān)稅政策落地，后續(xù)出口不確定性較大。自特朗普1月20日上任以來，美國(guó)已宣布對(duì)加、墨和歐盟加征25%的關(guān)稅，對(duì)中國(guó)加征20%的關(guān)稅（其中對(duì)加、墨和中國(guó)的關(guān)稅政策已生效）；對(duì)鋼鐵和鋁、汽車加征25%關(guān)稅，對(duì)半導(dǎo)體和制藥產(chǎn)品加征25%以上關(guān)稅。鑒于外需和外貿(mào)政策面臨一定不確定性，促內(nèi)需政策或?qū)l(fā)揮更重要的作用。
　　對(duì)1-2月具體分產(chǎn)品和國(guó)別的貿(mào)易數(shù)據(jù)分析如下：
　　分產(chǎn)品看，1-2月機(jī)電產(chǎn)品增速走弱，對(duì)出口增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)降至2.5個(gè)百分點(diǎn)，但其中電子鏈增速有所上行；輕工紡織等產(chǎn)品出口同比增速降幅較大，或由于美國(guó)消費(fèi)邊際走弱；汽車和鋼材均呈現(xiàn)“以價(jià)換量”的特征。具體看：
　　輕工紡織同比增速轉(zhuǎn)負(fù)，或?qū)?yīng)美國(guó)消費(fèi)邊際走弱。1-2月輕工紡織出口同比從去年12月的5.7%下降至-5.1%，其中，服裝、紡織等品類出口均下降，或反映消費(fèi)邊際走弱、零售商庫存回補(bǔ)需求放緩。
　　機(jī)電產(chǎn)品出口放緩，但電子鏈仍偏強(qiáng)。1-2月機(jī)電產(chǎn)品出口平均增速從12月的12.1%下行至4.2%，貢獻(xiàn)率收窄至2.5個(gè)百分點(diǎn)，其中，通用機(jī)械出口同比下跌31個(gè)百分點(diǎn)至-2%；電子鏈出口仍偏強(qiáng)，或與“搶出口”集成電路出口同比上升6.6個(gè)百分點(diǎn)至11.9%，電腦設(shè)備、手機(jī)出口增速分別回升1.0和12.5個(gè)百分點(diǎn)至10.5%和-3.3%。
　　汽車出口"量增價(jià)跌"壓力加劇。1-2月汽車出口增速從12月的13.7%下降至2.5%，量?jī)r(jià)拆分來看，出口數(shù)量增速從23.9%放緩至16.8%，而對(duì)應(yīng)出口價(jià)格同比降幅擴(kuò)大至12.3%。
　　鋼材出口“以價(jià)換量”的特征仍然顯著。1-2月鋼材出口增速從12月的11.8%下滑至-3.9%，量?jī)r(jià)拆分來看，出口量同比為6.7%，對(duì)應(yīng)價(jià)格同比為-9.9%，價(jià)格降幅較上月收窄1.2個(gè)百分點(diǎn)，但“以價(jià)換量”特征仍顯著。
　　分國(guó)別和地區(qū)來看，東盟對(duì)出口的貢獻(xiàn)最大，且對(duì)越南和泰國(guó)的出口維持高位，表明“搶出口”效應(yīng)仍在延續(xù)。具體