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事件：3月7日，中國海關(guān)總署公布1-2月外貿(mào)數(shù)據(jù)。按美元計(jì)，1-2月出口金額同比2.3%、預(yù)期3.3%、前值10.7%；進(jìn)口金額同比-8.4%、前值1%。
　　2月出口表現(xiàn)不及預(yù)期，原因之一或是“搶出口”提前透支了部分需求。
　　第一，開年以來外需表現(xiàn)并不差。1-2月全球制造業(yè)PMI及新訂單指數(shù)持續(xù)擴(kuò)張，然而國內(nèi)出口金額僅同比增長2.3%、低于市場預(yù)期的3.3%，較去年末出現(xiàn)大幅下滑。
　　第二，從我國出口結(jié)構(gòu)來看，主要是對歐盟、美國等“搶出口”對象出口增速大幅回落。去年三季度末至四季度，歐盟、美國自我國進(jìn)口增速明顯回升，且在一段時間內(nèi)持續(xù)高于其他國家和地區(qū)，“搶出口”發(fā)酵。年初以來歐、美制造業(yè)景氣回升較多，但我國對其出口增速明顯回落，說明問題可能不在于需求端，而是前期“搶出口”導(dǎo)致節(jié)奏前置。
　　第三，東盟、拉美等“轉(zhuǎn)口”貿(mào)易伙伴也受到了牽連。特朗普自競選以來不斷針對我國第三方轉(zhuǎn)口貿(mào)易施壓，可能也在去年末提前透支了一部分轉(zhuǎn)出口需求，同時加重了企業(yè)在今年初的觀望情緒。1-2月，我國對東盟、拉美出口增速分別下降13.2、13.7個百分點(diǎn)至5.7%、3.2%。
　　第四，反映至商品層面，主要是機(jī)電產(chǎn)品造成拖累。機(jī)電產(chǎn)品在我國總出口中占比最高、接近60%，同時技術(shù)含量相對更高，是我國對歐、美“搶出口”，以及通過東南亞、拉美“轉(zhuǎn)口”的主要商品類別。1-2月，我國機(jī)電產(chǎn)品出口增速大幅下滑7.9個百分點(diǎn)至4.2%。
　　原因之二或來自競爭壓力加劇背景下的“以價(jià)換量”。一方面，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)“內(nèi)卷”的競爭格局未變。另一方面，為應(yīng)對美、歐加征關(guān)稅，企業(yè)或被迫降價(jià)以維持市場份額，這可能是市場尚未充分預(yù)估的“風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)”，即關(guān)稅對于出口的沖擊可能在實(shí)質(zhì)性落地之前就開始顯現(xiàn)。
　　此外，年初以來人民幣匯率貶值壓力擴(kuò)大，也在一定程度上拖累了出口增速表現(xiàn)。1-2月，美元兌人民幣匯率中樞為7.29、去年同期為7.18，匯率貶值對于出口增速的拖累在1.6個百分點(diǎn)左右。作為參照，1-2月人民幣口徑的出口金額同比增長3.4%、高出美元口徑1.1個百分點(diǎn)。
　　對于國內(nèi)宏觀政策而言，可能已經(jīng)到了“與不確定性搶時間”的關(guān)鍵窗口。3月以來，特朗普對華加征關(guān)稅“翻倍”至20%，同時意在打造包含其盟友在內(nèi)的關(guān)稅同盟，目前已出現(xiàn)墨西哥向白宮遞交“投名狀”、提議對中國采取與美國類似關(guān)稅的跡象，關(guān)稅潛在風(fēng)險(xiǎn)仍在不斷擴(kuò)散?？紤]到政府工作報(bào)告特別強(qiáng)調(diào)政策要前置發(fā)力，國內(nèi)宏觀政策可能已經(jīng)到了要“出招”的時間節(jié)點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：未來政策不及預(yù)期；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢變化超預(yù)期；出口變動超預(yù)期。