>> 民生證券-流動性跟蹤周報：降準與否？-250308
| 上傳日期： |
2025/3/9 |
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| 1476KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
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作者： |
譚逸鳴 |
| 下載權限： |
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下周關注：降準與否？
本周資金面維持均衡偏松狀態(tài)，資金利率中樞下探。3/3-3/7，DR001、R001周均值分別較前周變動-10BP、-21BP，DR007、R007周均值分別較前周變動39BP、-49BP。銀行資金融出規(guī)模持續(xù)回升，資金分層現象近乎消失。
“兩會”后，資金面將如何演繹？在“出臺實施政策要能早則早、寧早勿晚”的要求下，貨幣寬松窗口或打開，但節(jié)奏上不確定性仍存：降準方面，或將迎來兌現窗口，當中預期差在于是否將于3-4月落地；降息方面，短期內全面降息的概率或趨于收斂，或仍需關注國內外宏觀環(huán)境的邊際變化。
往后看，資金面壓力或將有所緩釋，存單提價現象或也趨于緩釋，其一，后續(xù)若特別國債補充大行資本的落地，銀行負債端資金壓力或得到緩解；其二，3月隨著地方債發(fā)行節(jié)奏的推進，或需要寬貨幣以配合；其三，開年后票據利率大幅下行，或指向銀行信貸投放節(jié)奏趨緩，資金需求或減弱；其四，當前同業(yè)存單已具備正carry，凸顯配置性價比，供需格局或趨于改善。但短期內或仍面臨一定考驗，一方面，當前市場對于貨幣寬松時點存在一定分化，另一方面，3月存單到期約2.95萬億元，規(guī)模較大，到期續(xù)發(fā)壓力有所增加。
貨幣市場跟蹤
截至3/7，相較2/28，DR001下行6.1BP至1.79%，DR007下行32BP至1.81%，R001下行17.3BP至1.8%，R007下行32.5BP至1.81%；
銀行間質押式回購日均成交額57212億元，比2/24-2/28增加7232億元。其中，R001日均成交額48283億元，平均占比84.4%；R007日均成交額7755億元，平均占比13.5%。
3/3-3/7，銀行體系資金凈融出（考慮到期）共計-2705億元，較2/24-2/28變動3728億元。其中，國股大行凈融出2770億元，較2/24-2/28變動-5220億元，城農商行凈融出-65億元，較2/24-2/28變動1492億元。
同業(yè)存單一級跟蹤
3/3-3/7四類主要銀行同業(yè)存單發(fā)行總額為8963億元，凈融資額為3137億元，對比2/24-2/28主要銀行發(fā)行總額7152億元，凈融資額-3898億元，發(fā)行規(guī)模增加，凈融資額增加。
各期限發(fā)行利率分化，各主體發(fā)行利率分化，此外，相較2/28，股份行1YCD與R007的利差變動30.1BP至18.53BP，1YCD與R001的利差變動14.93BP至19.34BP。1YCD-1年期MLF利差變動-2.4BP至-0.4BP。
同業(yè)存單二級跟蹤
各期限存單收益率分化。1M、3M、6M、9M、1Y存單收益率分別變動9.62BP、-5.99BP、-2.48BP、-0.09BP、3.75BP至2.05%、2.06%、2.05%、2.04%、2.03%。各主體存單收益率下行。股份行、國有行、農商行1Y存單收益率分別變動-1.7BP、-2.79BP、-5.06BP至2%、1.99%、2.02%。各等級存單收益率上行。AAA、AA+、AA等級1年期存單收益率分別變動3.75BP、2.25BP、1.25BP至2.03%、2.09%、2.18%。
主體利差收窄，等級利差收窄，期限利差分化。此外，相較2/28，“1YCD–1YMLF”利差變動-1.7BP至-0.06BP，“1YCD-10Y國債”利差變動-10.2BP至19.92BP。
風險提示：政策不確定性；基本面變化超預期；海外地緣政治風險
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