>> 招商證券-銀行業(yè)銀行資負(fù)跟蹤：票據(jù)利率回升，長債利率調(diào)整-250308
| 上傳日期： |
2025/3/9 |
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| 4343KB |
| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王先爽,文雪陽 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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本期：2025/3/3-3/9，上期：2025/2/24-3/2，下期：2025/3/10-3/16。
票據(jù)：本期末1M、3M和半年票據(jù)利率分別較上期末變動163p、55bp、18bp。量方面，3月以來國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和直貼累計凈買入規(guī)模分別為924.54億元（去年同期242.61億元）、991.4億元（去年同期1018.94億元）、847.88億元（去年同期649.01億元）、696.92億元（去年同期1063.69億元）。3月以來票據(jù)利率回升，但買票進(jìn)度依舊快于去年同期，3月信貸表現(xiàn)仍待觀察，總體預(yù)計好于2月。
央行動態(tài)：央行公開市場共開展7,779億元7天逆回購操作，利率1.50%，逆回購到期16,592億元，整體實現(xiàn)凈回籠8,813億元。下期央行公開市場將有7,779億元逆回購到期。另外，3月有7000億元買斷式逆回購到期。逆回購余額回落，但總體仍在季節(jié)性高位，銀行間流動性偏緊。
資金利率：本期末DR001、DR007、DR014分別較7天OMO利率高出29bp、31bp、37bp；R001、R007、R014與同期限D(zhuǎn)R利率利差分別為+0.9bp、+0.4bp、+1.9bp?？缭潞驞R利率回落，但仍處季節(jié)性偏高位，銀行資金不寬松。R延續(xù)低位，銀行回購累計凈融出有所回升，3月以來累計融出2705億元，跨月后非銀資金重回相對充裕。
國債利率：本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y較上期末分別變動+9.5bp、+7.4bp、+6.3bp、+8.5bp、+7.0bp。本期隨著Q1貨幣政策發(fā)力的預(yù)期落空，國債利率回升，債市迎來調(diào)整，維持短期內(nèi)長債利率繼續(xù)震蕩上行的判斷：一方面，積極的財政政策發(fā)力中，2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度仍在改善，政策效果有待繼續(xù)觀察，短期內(nèi)貨幣寬松的概率在下降；另一方面，去年擠水分后信貸缺口較大，今年基數(shù)效應(yīng)消退后，信貸增長壓力預(yù)計小于去年，且財政發(fā)力，銀行資產(chǎn)荒壓力將顯著緩解。
財政：根據(jù)同花順披露，本周政府債累計凈融資386.48億元，預(yù)計下期凈繳款約1560.06億元；政策銀行債累計凈融資-715.10億元。3月政府債融資力度不弱，政府工作報告定調(diào)財政政策偏積極，預(yù)計后續(xù)政府債融資力度保持較高位。
同業(yè)存單：本期同業(yè)存單總發(fā)行規(guī)模9,205億元(上期7,204億元)，到期5,977億元(上期11,202億元)，凈融資3,047.8億元(上期-3,997億元)。9M及以上長期存單發(fā)行占比40%（上期39%）。加權(quán)平均發(fā)行期限為0.66年（上期0.69年）。本期同業(yè)存單加權(quán)融資成本為2.05%（上期2.06%），期末加權(quán)平均存量利率為1.94%（上期末1.94%），較發(fā)行成本高-11bp。本期存單凈融資規(guī)模回升，主要是國有行存單規(guī)模大幅擴(kuò)張。期限上，9M及以上發(fā)行占比40%，3M占比達(dá)44%，期限偏短，與銀行資金偏緊的態(tài)勢相符。備案方面，截至本期末，已有293家銀行公布備案，合計規(guī)模30.92萬億元，累計已提額5.65萬億元（含樣本銀行去年12月提額規(guī)模），全年備案規(guī)模環(huán)比有望提升6.5萬億左右，為歷年最高（2024年存單備案額度環(huán)比提升2.69萬億元）。
商業(yè)銀行融入、融出、存款掛牌利率、債券收益率比價等跟蹤見正文。
下期關(guān)注：2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和兩會政策表述。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)基本面改善偏慢；政策力度低于預(yù)期；存款競爭加劇。
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