>> 信達(dá)期貨-煤焦周報(bào)：供需逐步好轉(zhuǎn)，即將開(kāi)啟估值修復(fù)-250309
| 上傳日期： |
2025/3/10 |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉開(kāi)友 |
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相關(guān)資訊：
1.2025年2月份工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降2.2%，環(huán)比下降0.1%，同比、環(huán)比降幅均收窄。
焦煤：
現(xiàn)貨偏弱，期貨震蕩。唐山主焦煤報(bào)1365元/噸(-20)，京唐港山西產(chǎn)主焦煤報(bào)1390(-0)?；钴S合約報(bào)1083元/噸(-10)。基差282元/噸(-10)，5-9月差-48元/噸（+25）。
供需雙弱。110家洗煤廠開(kāi)工率報(bào)61.32%(-1.37)，低于往年。230家獨(dú)立焦企生產(chǎn)率報(bào)70.38%(-0.71)，需求持續(xù)下滑。
上游中游去庫(kù)加速，下游小幅去庫(kù)。523家礦山庫(kù)存報(bào)373.16萬(wàn)噸(-15.32)，洗煤廠精煤庫(kù)存222.4萬(wàn)噸(+2.27)，上游累庫(kù)。247家鋼廠庫(kù)存756.71萬(wàn)噸（-12.07)，230家焦企庫(kù)存665.72(-4.85)。港口庫(kù)存386.23萬(wàn)噸(-29.87)。
焦炭：
現(xiàn)貨偏弱，期貨震蕩。天津港準(zhǔn)一級(jí)焦報(bào)1440元/噸(-0)。活躍合約報(bào)1657元/噸(-27)?；?106.78元/噸(+27)，5-9月差-51.5元/噸(+25)。
供給持平，需求小幅回落。230家獨(dú)立焦企生產(chǎn)率報(bào)70.38%(-0.71)，加速下滑，247家鋼廠產(chǎn)能利用率報(bào)86.54%(+0.96)，鐵水日均產(chǎn)量230.51萬(wàn)噸(+2.57)，下游鋼廠復(fù)產(chǎn)加速。
上游去庫(kù)幅度大于下游。230家焦企庫(kù)存87.32萬(wàn)噸（-9.84），247家鋼廠庫(kù)存679.16萬(wàn)噸（-1.79），港口庫(kù)存200.13萬(wàn)噸（-9.98）。
策略建議：
宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向的信號(hào)正慢慢浮出水面，節(jié)后1月信貸數(shù)據(jù)的高增長(zhǎng)，二月制造業(yè)PMI為50.2，重新回到榮枯線之上，2月PPI同比、環(huán)比降幅均有所收窄。另外，資本市場(chǎng)的資金態(tài)度也有改觀，近期鋼鐵、工程機(jī)械、地產(chǎn)板塊均迎來(lái)了罕見(jiàn)的持續(xù)上漲行情。房地產(chǎn)經(jīng)歷三年調(diào)整，向下動(dòng)能漸次放緩，制造業(yè)需求正慢慢恢復(fù)。另外，近期關(guān)于供給側(cè)政策的討論也越來(lái)越多，隨著時(shí)間的推移，供給側(cè)的利多有望進(jìn)一步發(fā)酵。大的利空正在逐一兌現(xiàn)，后續(xù)將慢慢交易利多因素。
產(chǎn)業(yè)層面，現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)走弱，焦煤新華長(zhǎng)協(xié)指數(shù)跌至1040元/噸，基距離改指數(shù)發(fā)布以來(lái)的最低價(jià)僅40-50元/噸的差距。不過(guò)，當(dāng)前盤(pán)面JM05合約僅比長(zhǎng)協(xié)指數(shù)高40元左右，而且近期也能看到5-9月差在止跌回升，從側(cè)面表明近月合約已經(jīng)跌無(wú)可跌，下方存在較大支撐。在價(jià)格持續(xù)下行疊加庫(kù)存高企的囧境下，上游有意收緊焦煤供應(yīng)，洗煤廠產(chǎn)量創(chuàng)下近五年歷史同期最低。焦炭方面，利潤(rùn)承壓之下焦企產(chǎn)能利用率逆季節(jié)性下滑，這也表明了焦企對(duì)當(dāng)下價(jià)格的反抗。與此同時(shí)，下游鋼廠在旺季來(lái)臨之際，復(fù)產(chǎn)節(jié)奏加快，需求邊際好轉(zhuǎn)。供給收窄，需求增加，煤焦供需正逐步好轉(zhuǎn)。
本周煤焦繼續(xù)維持震蕩走勢(shì)，多空在當(dāng)前位置反復(fù)博弈。隨著會(huì)議結(jié)束，大的宏觀擾動(dòng)將告一段落，后續(xù)市場(chǎng)后續(xù)也將慢慢凝聚共識(shí)。我們依然認(rèn)為接下來(lái)主旋律是估值修復(fù)。短期建議J05多單繼續(xù)持有，盤(pán)中擇機(jī)適時(shí)低吸加倉(cāng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：供給側(cè)政策出臺(tái)（上行風(fēng)險(xiǎn)）
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