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事件：根據(jù)公司發(fā)布的2024年業(yè)績(jī)快報(bào)，預(yù)計(jì)2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收119.27億元，同比+37.82%，歸母凈利潤(rùn)19.81億元，同比-3.42%，扣非歸母凈利潤(rùn)16.25億元，同比-11.00%；單2024Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收49.20億元，同比+65.94%，歸母凈利潤(rùn)5.09億元，同比-26.34%。
　　內(nèi)銷(xiāo)和海外市場(chǎng)均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，產(chǎn)品普及度進(jìn)一步提升。1）根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024Q4石頭掃地機(jī)器人線(xiàn)上GMV為19.64億元，同比+104%，洗地機(jī)線(xiàn)上GMV為3.42億元，同比+242%。但由于產(chǎn)能原因，公司部分掃地機(jī)器人機(jī)型在雙十一大促的早期就出現(xiàn)斷貨情況，因此公司的訂單收入并未全部確認(rèn)。但整體在國(guó)補(bǔ)和雙十一推波助力下，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求大幅改善。2）北美市場(chǎng)方面，線(xiàn)上渠道維持著穩(wěn)定增長(zhǎng)，線(xiàn)下增速高但整體貢獻(xiàn)度仍處于低位；歐洲市場(chǎng)分散，公司通過(guò)擴(kuò)展產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和價(jià)格帶匹配當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)，整體的市占率進(jìn)一步提升。
　　短期盈利能力承壓，存在邊際改善空間。2024Q1/Q2/Q3/Q4凈利率分別為22%/28%/14%/10%，公司目前盈利能力承壓的原因主要來(lái)自三個(gè)方面：1）公司從2024Q3以來(lái)推進(jìn)歐洲線(xiàn)下市場(chǎng)的渠道改革，從傳統(tǒng)的經(jīng)銷(xiāo)渠道轉(zhuǎn)向自營(yíng)，以便更好的深入當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)，也造成了前期費(fèi)用端的大幅提升，渠道改革后的效率提升有望帶來(lái)持續(xù)的規(guī)模效應(yīng)。2）全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇后，公司為拓展自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和價(jià)格帶，主要采取了老品打折的方式來(lái)補(bǔ)齊中低端產(chǎn)品布局，對(duì)毛利率造成下滑影響，后續(xù)會(huì)通過(guò)研發(fā)降本的方式，推出不同定位的產(chǎn)品。3）北美地區(qū)關(guān)稅拖累，加上越南代工廠(chǎng)仍處于爬坡階段，整體效率還不高，也對(duì)利潤(rùn)造成了一定影響。
　　公司新款機(jī)械臂產(chǎn)品G30 space上市，從地面清潔走向空間清潔，有望帶來(lái)高端市場(chǎng)放量。公司年初于國(guó)際CES展上發(fā)布了仿生折疊機(jī)械手掃地機(jī)器人，獲得海外用戶(hù)良好反饋，并于2月底在國(guó)內(nèi)率先預(yù)售上市，石頭的G30 space搭載了折疊機(jī)械臂，可以實(shí)現(xiàn)物品的識(shí)別、抓取和整理，意味著掃地機(jī)器人的清潔范圍和產(chǎn)品功能邊界進(jìn)一步拓展，也象征了石頭在行業(yè)的技術(shù)領(lǐng)先地位。預(yù)計(jì)在今年國(guó)補(bǔ)的持續(xù)拉動(dòng)作用下，有望打開(kāi)國(guó)內(nèi)高端市場(chǎng)，為公司帶來(lái)量?jī)r(jià)提升。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收119.24/145.35/165.64億元，歸母凈利潤(rùn)19.81/21.83/24.99億元，EPS分別為10.73/11.82/13.53元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為21.89/19.87/17.35倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，加征關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。