>> 財信證券-可轉(zhuǎn)債主題研究系列三：2025年并購重組主題機會-250304
| 上傳日期： |
2025/3/10 |
大?。?/td>
| 1841KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
劉文蓉 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
新一輪的并購重組行情正在進行時。與此前三輪并購重組浪潮相比，2024年以來的新一輪并購重組浪潮有著相似的驅(qū)動因素：寬松的并購重組支持政策、面臨經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期、IPO低迷的環(huán)境。因此，隨著2024年9月“并購六條”出臺，并購重組概念熱度不斷升高，重組指數(shù)漲跌幅顯著高于萬得全A，新一輪的并購重組行情正在進行時。
復盤2014-2015年并購重組行情的市場交易特征。當前并購重組與2014-2015年的并購重組所面臨的宏觀環(huán)境較為相似，且2014-2015年并購重組行情取得較好表現(xiàn)，可以參考其市場交易特征尋找新的投資機會：（1）集中在中小市值，超額收益率呈現(xiàn)“U”型分布；（2）公司并購前ROE水平大多較低，但彈性較大；（3）集中在民營企業(yè)、重組目的多為橫向整合；（4）行業(yè)集中度較低；（5）估值在預期階段搶跑，業(yè)績在實施和落地階段成為主要貢獻；（6）首次披露日期至一周后期間股價表現(xiàn)較好。
新一輪并購重組行情的新特征。從政策導向來看，如“科創(chuàng)板八條”“并購六條”等，新一輪并購重組強調(diào)“聚焦主業(yè)”“適應新質(zhì)生產(chǎn)力的需要和特點”，更傾向于推動高端制造、科技板塊等企業(yè)通過并購重組做大做強，提升盈利能力。
當前處于并購重組進程中的轉(zhuǎn)債上市公司共有6家（：1）陽谷轉(zhuǎn)債。陽谷華泰擬定增收購波米科技100%股權(quán)。（2）永安轉(zhuǎn)債。永安行擬定增收購上海聯(lián)適65%股權(quán)。（3）本鋼轉(zhuǎn)債。本鋼板材擬資產(chǎn)置換收購本鋼礦業(yè)100%股權(quán)。（4）國城轉(zhuǎn)債。國城礦業(yè)擬收購國城實業(yè)60%股權(quán)。（5）美錦轉(zhuǎn)債。美錦能源擬定增收購錦源煤礦51%股權(quán)、正旺煤業(yè)49%股權(quán)及正城煤業(yè)49%股權(quán)。（6）道恩轉(zhuǎn)債。道恩股份定增收購道恩鈦業(yè)100%股權(quán)。
投資建議：綜合2014-2015年并購重組行情的市場交易特征和新一輪并購重組的政策著力點：（1）建議重點關注陽谷轉(zhuǎn)債、永安轉(zhuǎn)債、道恩轉(zhuǎn)債，均為中小市值的民營企業(yè)，且所屬的基礎化工和汽車行業(yè)集中度仍有待提升；其中陽谷華泰和永安行均有望通過此次并購重組向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級。（2）可以關注本鋼轉(zhuǎn)債、美錦轉(zhuǎn)債、國城轉(zhuǎn)債等標的。（3）可以關注具備中小市值、民營企業(yè)、行業(yè)集中度較低以及符合新質(zhì)生產(chǎn)力方向等特征的相關公司是否有并購重組意向。
風險提示：并購落地不及預期，商譽減值風險，轉(zhuǎn)債違約風險，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇不及預期等。
|
|
