>> 華泰證券-固收視角：建筑業(yè)復(fù)工加速，二手房熱度延續(xù)-250310
| 上傳日期： |
2025/3/10 |
大小： |
1721KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張繼強,吳宇航,吳靖 |
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核心觀點
上周出行熱度維持季節(jié)性偏高水平。電影市場熱度有所收斂，汽車銷售熱度上升。電力方面，用煤日耗同比下降，水電供給維持季節(jié)性高位水平，煤價下跌。建筑業(yè)復(fù)工節(jié)奏加快，水泥供需略有修復(fù)，庫存低位震蕩，價格降幅收窄。黑色供需低位修復(fù)，庫存水平同比下降，價格有所下行。瀝青開工率低于去年農(nóng)歷同期，價格下行。化工產(chǎn)業(yè)鏈開工率同比回落。半/全鋼胎生產(chǎn)開工率高位延續(xù)。新房成交熱度略有波動，結(jié)構(gòu)上，一線>三線>二線。二手房成交熱度延續(xù)，結(jié)構(gòu)上，一線>二線>三線，掛牌呈現(xiàn)量價齊跌的特征。出口運價下跌。豬肉價格下行，蔬菜價格下行。原油價格大幅下行，黑色系價格下行明顯。
出行熱度維持高位，汽車銷售熱度上升
出行熱度維持季節(jié)性偏高水平。①城內(nèi)出行方面，截至3月7日當(dāng)周，9個重點城市地鐵客運量環(huán)比0.4%（前值為1.1%），同比為4.9%（前值為8.1%）；截止3月2日，擁堵延時指數(shù)同比-0.7%（前值為4.1%）；農(nóng)歷對齊后，出行熱度保持高位運行。②城際出行方面，截至3月7日當(dāng)周，國內(nèi)航班（不含港澳臺）/國際航班執(zhí)行航班數(shù)量同比-3%/+19.2%（前值為-7.2%/+19.5%），執(zhí)飛率83.3%/80.8%（=執(zhí)行航班數(shù)/計劃航班數(shù)，前值為86.5%/82.3%，去年同期為84.7%/87.6%）。
電影市場熱度有所收斂，汽車銷售熱度上升。①服務(wù)消費方面，截至3月7日當(dāng)周，電影票房環(huán)比-51.2%（前值為-44.8%），電影票房同比去年-8.8%（前值為38.83%），春節(jié)過后電影市場熱度有所收斂，農(nóng)歷對齊后，仍高于去年同期水平。②耐用品方面，乘聯(lián)會口徑2月1-28日乘用車零售/批發(fā)同比去年同期+26%/+35%（前值為+18%/+60%），車市節(jié)后回暖、以舊換新政策拉動，汽車銷售熱度持續(xù)高漲。③非耐用品方面，截至3月7日當(dāng)周，輕紡城成交量同比-15.3%（前值為+8.7%），春節(jié)錯位擾動明顯，農(nóng)歷對齊后，紡織消費熱度同比略有上升。
政策端，3月5日，國務(wù)院總理李強在政府工作報告中介紹今年政府工作任務(wù)時提出，大力提振消費、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求。促進(jìn)消費和投資更好結(jié)合，加快補上內(nèi)需特別是消費短板，使內(nèi)需成為拉動經(jīng)濟(jì)增長的主動力和穩(wěn)定錨。3月6日，國家發(fā)展和改革委員會主任鄭柵潔在十四屆全國人大三次會議經(jīng)濟(jì)主題記者會上表示，要把促消費和惠民生更好結(jié)合起來，加力提振居民消費，近期，多部門聯(lián)合制定了《提振消費專項行動方案》，很快將公布實施。同日，財政部部長藍(lán)佛安也在記者會上表示，將加大財政與金融政策聯(lián)動力度，新增實施兩項貸款貼息政策，激發(fā)消費動力。一項是對重點領(lǐng)域的個人消費貸款，給予財政貼息，減輕當(dāng)期支出壓力。另一項是對餐飲住宿、健康、養(yǎng)老、托幼、家政這些與老百姓生活密切相關(guān)的領(lǐng)域，財政對經(jīng)營主體貸款分類給予貼息，降低融資成本，增加更多優(yōu)質(zhì)服務(wù)供給。
建筑業(yè)復(fù)工加速，化工生產(chǎn)回落
電力方面，用煤日耗同比下降，水電供給維持季節(jié)性高位水平，煤價下跌。建筑業(yè)復(fù)工節(jié)奏加快，春節(jié)對齊后，水泥供需略有修復(fù)，庫存低位震蕩，價格降幅收窄。春節(jié)對齊后，黑色供需低位修復(fù)，庫存水平同比下降，價格有所下行。瀝青開工率低于去年農(nóng)歷同期，價格下行?；ぎa(chǎn)業(yè)鏈開工率同比回落。半/全鋼胎生產(chǎn)開工率高位延續(xù)。
具體來看：
?。?）電力方面，用煤日耗同比下降，水電供給維持季節(jié)性高位水平，煤價下跌。截至3月6日，25省動力煤日耗周均環(huán)比/同比分別為0.6%/-2.7%（前值為-7.9%/-10.7%），農(nóng)歷對齊后用煤日耗同比回落。近期部分地區(qū)低溫天氣反復(fù)，民用取暖負(fù)荷支撐；疊加工業(yè)企業(yè)加快復(fù)工復(fù)產(chǎn)，工業(yè)用電需求回升，帶動電廠日耗環(huán)比略有反彈。然而，3月是傳統(tǒng)用煤淡季，隨著天氣回暖，北方地區(qū)取暖期結(jié)束，電煤需求整體走弱，電廠日耗仍面臨下行壓力。水電供給處于季節(jié)性高位，截至3月9日，三峽水庫日均出庫流量的周均環(huán)比/同比分別為-5%/14.1%（前值為-0.7%/22.2%）。截至3月8日，秦皇島動力末煤（Q5500）平倉價684元/噸，環(huán)比-2.1%（前值-3.9%），煤價下跌。
?。?）建筑業(yè)復(fù)工節(jié)奏加快，水泥、黑色供需修復(fù)，庫存去化。①建筑業(yè)復(fù)工節(jié)奏加快，春節(jié)對齊后，水泥供需略有修復(fù)，庫存低位震蕩，價格降幅收窄。3月天氣轉(zhuǎn)暖，工地施工節(jié)奏加快，市場對水泥需求增加。然而，建筑業(yè)全面復(fù)工仍需時間。據(jù)百年建筑調(diào)研，截至3月5日，樣本建筑工地資金到位率為57.3%，尚未恢復(fù)到春節(jié)前（資金到位率66%）水平。春節(jié)對齊后，水泥需求同比略有修復(fù)。截止3月3日，水泥發(fā)運率環(huán)比7.1pct（前值為6.4pct）、同比-2.1pct（前值為-2.0pct）。農(nóng)歷對齊后供給端水泥生產(chǎn)低位運行，磨機運轉(zhuǎn)率與產(chǎn)能利用率待修復(fù)。截止2月28日，磨機運轉(zhuǎn)率環(huán)比7.6pct（前值為4.8pct）、同比-25.9pct（前值為-22.5pct）；根據(jù)百年建筑網(wǎng)，截至3月6日，全國水泥熟料產(chǎn)能利用率為34.6%（前值42.0%）。水泥庫存低位延續(xù)，截至2月28日，水泥庫容比周環(huán)比-0.7pct（前值為-0.5pct）、同比-9.3pct（前值為-10.8pct）。水泥價格環(huán)比降幅收窄，3月7日
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