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核心觀點(diǎn)
　　NAND：2024年Q4 NANDFlash營(yíng)收季減6.2%，預(yù)期NANDFlash產(chǎn)業(yè)2025年下半年可望重回上升軌道。根據(jù)DRAMexchange，上周（20250303-0307）NAND顆粒22個(gè)品類(lèi)現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比漲跌幅區(qū)間為-0.81%至3.53%，平均漲跌幅為0.60%。其中11個(gè)料號(hào)價(jià)格持平，10個(gè)料號(hào)價(jià)格上漲，1個(gè)料號(hào)價(jià)格下跌。根據(jù)TrendForce集邦咨詢最新調(diào)查，2025年第一季NANDFlash整體產(chǎn)業(yè)營(yíng)收可能季減高達(dá)20%。隨著減產(chǎn)加上價(jià)格于第一季逐步觸底，預(yù)期NANDFlash產(chǎn)業(yè)下半年可望重回上升軌道。
　　DRAM：美光在MWC展示1γ第六代10納米級(jí)DRAM節(jié)點(diǎn)DDR5內(nèi)存。根據(jù)DRAMexchange，上周（20250303-0307）DRAM 18個(gè)品類(lèi)現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比漲跌幅區(qū)間為-0.72%至3.45%，平均漲跌幅為0.89%。上周12個(gè)料號(hào)呈上漲趨勢(shì)，6個(gè)料號(hào)呈下降趨勢(shì)，0個(gè)料號(hào)價(jià)格持平。根據(jù)科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)報(bào)道，美光在MWC展示了剛發(fā)布不久的1γ（1-gamma）第六代（10納米級(jí)）DRAM節(jié)點(diǎn)DDR5內(nèi)存，今年第二季度，美光將向合作伙伴提供1γ LPDDR5X 16GB產(chǎn)品樣品，用于2026年旗艦智能手機(jī)。
　　HBM：三星電子HBM3E或在2025Q2開(kāi)始交付。根據(jù)CFM閃存市場(chǎng)報(bào)道，自2024年第三季度以來(lái)，三星電子8層和12層堆疊HBM3E產(chǎn)品已進(jìn)入量產(chǎn)和銷(xiāo)售階段，并在2024年第四季度將HBM3E的供應(yīng)擴(kuò)展到多個(gè)GPU提供商和數(shù)據(jù)中心客戶，HBM3E的銷(xiāo)售額超過(guò)了HBM3。目前，HBM3E優(yōu)化工作也按計(jì)劃進(jìn)行，盡管計(jì)劃從2024第四季度末開(kāi)始量產(chǎn)并為一些客戶啟動(dòng)供應(yīng)，但優(yōu)化產(chǎn)品的供應(yīng)量可能要到2025第二季度才開(kāi)始明顯增加，三星電子預(yù)計(jì)全面交付將從2025年第二季度開(kāi)始。
　　市場(chǎng)端：低價(jià)資源緊缺效應(yīng)仍在發(fā)酵，渠道SSD價(jià)格再度續(xù)漲。根據(jù)CFM閃存市場(chǎng)報(bào)道，受益于低價(jià)資源短缺且持續(xù)漲價(jià)，成本上移助推部分渠道SSD成品價(jià)格連漲兩周，而內(nèi)存條因受低端貨源過(guò)多沖擊，加之需求萎靡，令上周多數(shù)渠道內(nèi)存條價(jià)格有所下調(diào)；大容量UFS供應(yīng)充足、客戶價(jià)格接受度較低，需求端主要以觀望態(tài)度為主；唯行業(yè)價(jià)格保持不變。
　　投資建議
　　我們持續(xù)看好受益先進(jìn)算力芯片快速發(fā)展的HBM產(chǎn)業(yè)鏈、以存儲(chǔ)為代表的半導(dǎo)體周期復(fù)蘇主線。
　　HBM：受益于算力芯片提振HBM需求，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來(lái)加速成長(zhǎng)，建議關(guān)注賽騰股份、壹石通、聯(lián)瑞新材、華海誠(chéng)科等；
　　存儲(chǔ)芯片：受益于供應(yīng)端推動(dòng)漲價(jià)、庫(kù)存逐漸回歸正常、AI帶動(dòng)HBM、SRAM、DDR5需求上升，產(chǎn)業(yè)鏈有望探底回升。推薦東芯股份，建議關(guān)注兆易創(chuàng)新、恒爍股份、佰維存儲(chǔ)、江波龍、德明利等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　中美貿(mào)易摩擦加劇、下游終端需求不及預(yù)期、國(guó)產(chǎn)替代不及預(yù)期等。