>> 信達(dá)期貨-原油早報(bào)：隔夜原油反彈，布油圍繞70展開(kāi)多空拉鋸-250312
| 上傳日期： |
2025/3/12 |
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pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張秀峰,王詩(shī)朦 |
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收盤數(shù)據(jù)：
截至3月11日收盤，2025年4月WTI漲0.22報(bào)66.25美元/桶，漲幅0.33%；2025年5月布倫特原油期貨漲0.28報(bào)69.56美元/桶，漲幅0.40%。中國(guó)原油期貨SC主力2504收跌4.2元/桶，至516元/桶。
市場(chǎng)邏輯：
隔夜原油市場(chǎng)出現(xiàn)技術(shù)性修復(fù)，布油已連續(xù)三日圍繞70美元關(guān)口窄幅震蕩，成交量較前周均值減少23%，未平倉(cāng)合約降至2024年以來(lái)最低。70美元作為2023-2024年高位震蕩區(qū)間的底部支撐，當(dāng)前的多空拉鋸體現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)這一關(guān)鍵位置的心理依賴。然而，MA5&MA10持續(xù)下壓，MACD指標(biāo)在零軸下方走平，反彈動(dòng)力暫時(shí)不足。
美國(guó)對(duì)伊朗的制裁未能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，伊朗原油海運(yùn)出口量穩(wěn)定在110萬(wàn)桶/日，浮倉(cāng)庫(kù)存維持在4500萬(wàn)桶的高位，制裁的實(shí)際效力值得懷疑。即便美國(guó)全面封鎖伊朗出口，沙特210萬(wàn)桶/日的閑置產(chǎn)能也足以填補(bǔ)缺口，而且OPEC+的增產(chǎn)計(jì)劃可能會(huì)加速對(duì)沖。哈薩克斯坦的減產(chǎn)承諾尚未兌現(xiàn)，該國(guó)2月產(chǎn)量創(chuàng)下212萬(wàn)桶/日的新高，超出配額15%。若其3-5月減產(chǎn)65萬(wàn)桶/日的承諾無(wú)法落實(shí)，將進(jìn)一步削弱OPEC+的紀(jì)律和公信力。
烏克蘭單方面接受30天?；饏f(xié)議，美俄元首計(jì)劃周五通話，地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)正在加速消散。若?；鸬靡月鋵?shí)，黑海航運(yùn)限制松綁可能釋放80萬(wàn)桶/日的俄油回歸歐洲市場(chǎng)。再加上美國(guó)起草的對(duì)俄制裁放松清單，俄羅斯原油出口量可能突破500萬(wàn)桶/日。目前布倫特價(jià)格中仍包含約2美元/桶的地緣溢價(jià)，短期內(nèi)存在3-5美元/桶的回調(diào)空間。
摩根大通與高盛分別將美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退概率上調(diào)至40%和20%，前財(cái)長(zhǎng)薩默斯警告衰退風(fēng)險(xiǎn)接近50%。宏觀情緒的惡化推動(dòng)VIX指數(shù)升至25.6，美股連續(xù)兩周下跌。在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)拋售潮中，原油與標(biāo)普500指數(shù)的30日相關(guān)性升至0.68。美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期推遲至9月，美元指數(shù)穩(wěn)定在106關(guān)口，計(jì)價(jià)效應(yīng)使油價(jià)受到約2.2美元/桶的壓制。
美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存增加至4.34億桶，汽油庫(kù)存同比高出2.96%，航煤需求滯后于季節(jié)性規(guī)律三周，煉廠開(kāi)工率維持在83%的低位?，F(xiàn)貨市場(chǎng)頹勢(shì)未改，新加坡燃料油庫(kù)存攀升至2700萬(wàn)桶，歐洲柴油現(xiàn)貨貼水?dāng)U大至4.8美元/桶。衍生品市場(chǎng)傳遞出矛盾信號(hào)，3個(gè)月布倫特跨式期權(quán)成本占比升至10.2%，但82%的執(zhí)行價(jià)集中在67-70美元區(qū)間，反映出市場(chǎng)對(duì)突破行情的極度謹(jǐn)慎。
操作建議：
當(dāng)前市場(chǎng)已進(jìn)入趨勢(shì)性下跌的確認(rèn)階段，OPEC+增產(chǎn)與俄油回歸形成的供應(yīng)洪流，疊加宏觀避險(xiǎn)情緒升溫，正推動(dòng)油價(jià)向下方尋底。策略上建議反抽則可以布局趨勢(shì)空單。需高度警惕布倫特基金多倉(cāng)的踩踏離場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
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